海康威视，终于熬出头了，看了海康威视发的 2026 年半年报，第一感觉就是熬出头这仨字。

前面几年是真艰难，从 2022 年利润暴跌 25% 开始，到 2023 年一季报营收下滑，再到 2024 年全年利润下降 15%，转型的阵痛果然不轻。

但是这次半年报，算是看到希望了，先看几个核心数字。

上半年营收 468 亿，同比增长 12%，归母净利润 79 亿，同比增长近 40%。

二季度单季营收 261 亿，归母净利润 51 亿，同比增长 41%。

这个净利润增速，是海康近十年来最好的水平，而且不是某一个季度的偶然反弹，是从 2025 年一季度开始，连续 6 个季度逐季提升。

半年报营收和净利润两项，都是上市以来同期最高，可以说海康威视正在经历的是一轮实打实的业绩反转，不是脉冲式的。

我记得上一次写海康的时候说过，公司管理层说转型需要 3 年，2024 年是第一年，业绩只求稳住不求增长。

这才过了两年，利润就增长了 40%，虽然不能说转型已经成功了，但至少说明，最难的阶段过去了。

下面拆开来看。

毛利率是个很大的变化，上半年毛利率 49.97%，接近 50% 了，比去年同期提升了将近 5 个百分点。

过去几年海康的毛利率一直在 42% 到 46% 之间波动，现在突然蹦到 50%，说实话有点超预期，而且一季度毛利率 49%，二季度 50.67%，还在往上走。

原因公司说了几个，产品竞争力提升、产品线梳理、还有行业反内卷。

前两个好理解，海康这几年一直在做的事情，反内卷这个词有意思，就是不跟你们打价格战了，该涨价涨价，该退出的低毛利业务就退出。

之前我写海康的时候提到过，今年前三个月公司连续涨了 3 次价，2 月份全系列产品涨价 8% 到 15%，3 月又涨了两轮。

当时我就说，涨价说明公司对产品的定价权有信心了，现在看效果确实出来了。

另外毛利率提升还有产品结构变化的因素，软件和系统类业务占比在提高，这类业务毛利本来就高。

海康没有单独公布软件业务的收入，但如果按增值退税来估算，去年应该在 200 亿左右，今年大概率更高。

另外创新业务的毛利整体也不错，尤其热成像和存储这种高增长业务，对整体毛利率有拉动作用。

再看费用端，这是之前压制海康利润的最大元凶。

上半年三项费用率合计 27.9%，同比下降 1.5 个百分点，其中销售费用率降了 1.2 个百分点，最明显。

之前海康的销售费用太高，去年上半年销售费用 55.6 亿，跟 G 端打交道就是烧钱，今年上半年销售费用 58.2 亿，绝对值还在增长，但费用率降了，说明营收增长的速度跑赢了费用增长，也就是说海康开始赚到规模效益了。

之前转型 B 端的时候，费用增速远高于营收增速，因为每进入一个新行业都要重新搭建销售团队，客户极度分散，人均产出很低。

现在过了最初的铺人阶段，团队成熟了，效率上来了，费用率自然就下来了。

研发费用 61.7 亿，同比增长 8.8%，绝对值依然很高，但增速明显放缓了，之前几年研发费用增速都在 20% 以上，去年还有 15%，现在降到不到 9%。

当然这不是海康不重视研发了，而是之前几年疯狂招人的红利开始兑现，海康现在有近 6 万员工，其中研发人员超过一半，该投的基础设施投得差不多了，后面就是产出期。

管理费用 14.9 亿，控制得也不错。

所以毛利率提升 5 个点，费用率下降 1.5 个点，一正一反，利润增速就远超营收增速了，这也是我之前一直在等的情况，海康的盈利能力什么时候能回到正常水平。

现在看，回来了。

再看业务结构，这是我最关心的部分。

海康的业务分两大块，主业和创新业务。

主业就是传统的安防和场景数字化，上半年营收 306 亿，同比增长 4.59%，创新业务上半年营收 152 亿，同比增长 28.93%，占公司营收比重达到了 32.4%。

2021 年的时候创新业务占比只有 10% 出头，5 年过去了，创新业务占比从 10% 涨到了 32%，营收从不到 100 亿涨到了 152 亿（半年）。

这个趋势非常明确，创新业务里面机器人业务 40.3 亿，增长 28%。

海康机器人在仓储 AGV 和分拣机器人领域已经是行业老大了，京东和顺丰都在用，年销量超过 10 万台，现在机器人也在排队上市，如果成功分拆，海康的估值逻辑又会变。

热成像 29.6 亿，增长 48%，这块主要是海康微影，做红外热成像的，应用场景从工业测温到消防到医疗都有，增速这么高，说明市场需求在爆发。

存储业务 19.4 亿，增长 88%，这个增速太猛了，半年将近翻倍。

汽车电子 27.6 亿，增长 17.5%，主要是电子前装，之前我讲过 DMS（驾驶员监测系统），年出货量超过百万套，大部分主流车企都在用，你车里那个检测你有没有犯困的小东西，很可能就是海康的。

智能家居 28.2 亿，增长 2.35%，这个就是萤石网络了，增速最低，C 端竞争确实太激烈了，华为、小米、360 全在抢，萤石能稳住就不错了。

再看主业里面的三大事业群。

这是海康的老战场了，PBG、EBG、SMBG。

PBG（公共服务事业群）营收 58.3 亿，同比增长 4.67%，PBG 是海康最头疼的业务，连续下滑了好几年，从 2021 年的 191 亿一路跌到去年的 153 亿。

现在 PBG 居然正增长了，虽然只有不到 5%，但能止跌就很不错了，这说明地方上的安防支出可能触底了。

当然也可能是低基数效应，毕竟去年 PBG 已经跌得很低了，稍微恢复一点就是增长，但不管怎样，PBG 不再拖后腿了。

EBG（企事业事业群）营收 77.3 亿，增长 3.63%，EBG 现在是主业里收入最大的板块，也是海康转型的主战场。

3.6% 的增速说实话不算高，比我预期的低一点，但考虑到企业端的需求确实很碎片化，能有增长就不错了。

海康转型 B 端最大的难点不是技术，是市场，需要既懂技术又懂客户行业的综合型人才，这个能力建设急不来，但从费用率下降的趋势看，人效在提升。

SMBG（中小企业事业群）营收 46.2 亿，增长 13.55%，SMBG 增速最高，这个板块主要面向中小企业，产品相对标准化，规模效应更好。

境外主业 129.5 亿，增长 5.84%，海外业务我一直比较关注，海外是海康最大的增量市场，但也是最难啃的骨头。

安防这个东西太敏感，出海天然有阻力，5.84% 的增速不算惊艳，但考虑到部分区域局势动荡的影响，能稳住增长就不错了。

还有一个不能不提的变化，冯柳减仓了，高毅邻山 1 号远望基金在 2025 年末持有 2.57 亿股海康，到 2026 年上半年末只剩 1.13 亿股，减了近半，冯柳是海康最坚定的机构投资者之一，之前几乎单赌这一家公司，持了好几年没动。

然后说说分红，海康今年中期分红拟每 10 股派 5.5 元，总金额 50.4 亿，占当期归母净利润的 63.8%。

这个分红力度在 A 股科技公司里面算很慷慨了，从 2010 年上市到现在，海康 IPO 募资 34 亿，此后再没增发过，累计分红 804 亿，加上回购 40.7 亿，回报股东 844.88 亿，是 IPO 募资的 24.85 倍，这种公司你找不出几家。

最后说一点我的看法，海康这半年报，最大的利好不是利润增长 40%，而是盈利质量的改善是结构性的。

毛利率从 46% 提升到 50%，这不是短期波动，是产品竞争力和业务结构变化的共同结果，费用率从 29.4% 降到 27.9%，规模效应开始体现，PBG 止跌回升，创新业务从烧钱变成赚钱，这些都是拐点级别的变化。

公司董秘说全年营收预计破千亿，上半年 468 亿，下半年如果保持 12% 的增速，全年大概 980 亿到 1000 亿之间，确实有希望破千亿。

利润方面，上半年 79 亿，下半年通常比上半年好（四季度是结算高峰），全年利润在 160 亿到 170 亿之间问题不大。

对应现在 3500 亿左右的市值，PE 大概 20 倍左右， 一家营收近千亿、利润近 170 亿、毛利率 50%、还在转型的科技公司，20 倍 PE，你觉得贵不贵？我觉得不贵。

转型 B 端的市场拓展也还在早期阶段，90 多个行业 2000 多个场景，听起来很宏大，但真正跑通盈利模式的行业可能还比较少。

这些都需要时间，不过方向是对的，趋势也是对的，就可以了。

# 社区牛人计划 ##【悬赏】2026 中报放榜！架起镜头，开讲半年大戏 #$ 海康威视 ( SZ002415 ) $

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !