作者：甘坛焕、姜铸轩

摘要

  投资逻辑

业绩简评

2026 年 8 月 5 日公司发布 2026Q2 业绩公告，26Q2 公司实现总收入 17 亿美元，同比 +30%；实现 GAAP 净利润 2.37 亿美元，同比 +151%。

经营分析

泽布替尼延续高速放量态势，维持全球 BTKi 市场领导地位。26Q2 泽布替尼实现销售额 12.5 亿美元，同比 +31%，呈高速增长趋势，维持全球 BTKi 市场领导地位；其中，美国市场为主要收入来源，销售额 8.93 亿美元，同比 +31%；欧洲市场份额持续提升，销售额 1.96 亿美元，同比 +30%。此外，26Q2 替雷利珠单抗实现销售额 2.29 亿美元，同比 +18%，放量持续攀升。

上修全年业绩指引，盈利能力加速改善。公司更新后的 2026 全年指引包括：全年收入 66-68 亿美元，毛利率位于 80% 区间的高位，GAAP 经营费用 48-50 亿美元，GAAP 经营利润 10-11 亿美元，非 GAAP 经营利润 17-18 亿美元。

研发管线高效推进，研发进展催化密集。公司预计后续研发里程碑包括：（1）泽布替尼：26H2 一线 MCL 递交 NDA；（2）索托克拉：27 年启动三药方案针对 2L+ t ( 11;14 ) MM 的 III 期临床；（3）BTK CDAC：26H2 r/r CLL 递交潜在加速批准申请；（4）GPC3/4-1BB 双抗：针对 2L+ 肝细胞癌 26H2 启动 III 期临床；（5）B7-H4 ADC：针对巢癌维持治疗 26H2 启动 III 期临床；（6）PRMT5i：针对 NSCLC 27 年启动 III 期临床；（7）CEA ADC：针对 NSCLC27 年启动 III 期临床。此外，在数据披露方面，公司预计将于 26 年 ESMO 学术会议披露多款新药数据，包括 GPC3/4-1BB 双抗、PRMT5i、CEA ADC 等。

公司核心产品高速放量，国际化布局加速兑现，研发管线有望迎来密集催化。考虑到公司为国内 Biopharma 龙头，全球化布局成效显著，商业化与研发均迎来关键拐点。

风险提示

商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。

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《百济神州点评：业绩高速增长，上修全年业绩指引》

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报告信息

证券研究报告：《百济神州点评：业绩高速增长，上修全年业绩指引》

报告日期：2026 年 8 月 6 日

作者：

甘坛焕 SAC 执业编号：S1130525060003

姜铸轩   SAC 执业编号：S1130525070015

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