作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

净利润同比暴涨 627%，这样的数字放在大多数公司身上，该是股价的强心针，到百济神州这偏偏成了例外。

8 月 5 日晚间，百济神州发布 2026 年半年报，归母净利润 32.71 亿元，同比增长 627.1%，营业收入 222.2 亿元，同比增长 26.8%，公司还同步上调了全年业绩指引。

消息公布前，百济神州股价其实已经提前抢跑，8 月 4 日、5 日连续两天分别大涨 4.93% 和 7.12%，5 日收盘价 280.6 元，总市值 2778 亿元，是 A 股市值第二大药企，仅次于药明康德。

可到了 8 月 6 日，百济神州股价高开逾 4% 后迅速跳水，尾盘收跌超 4%，全天振幅超过 10%，成交近 29 亿元。

一份历史级别的成绩单，换来的却是资金离场，这中间的落差，还得拆开来看。

把这份半年报拆开看，百济神州营收和产品线的数据其实相当扎实。

具体来说，上半年百济神州产品收入 217.97 亿元，同比增长 25.6%，拉动增长的主要是三条产品线，分别是泽布替尼 ( 商品名百悦泽 ) 、替雷利珠单抗 ( 商品名百泽安 ) ，以及安进公司授权产品。

百悦泽上半年全球销售 161.27 亿元，同比增长 28.7%，美国市场贡献 113.9 亿元，同比增长 27.2%，单是美国收入就占了百悦泽全球销售的近七成，也撑起了公司总收入的七成以上。

百泽安全球销售 29.84 亿元，同比增长 12.9%，安进授权产品销售 20.65 亿元，同比增长 19.6%。

不过按单季度拆开看，这份增长的节奏其实没那么平顺，百济神州一季度归母净利润 16.08 亿元，同比增幅超过 18 倍，二季度净利润 16.63 亿元，同比增速回落到约 2 倍，环比一季度只增长了 3% 左右。

营收也是同样的情况，百济神州营收一季度 105.44 亿元，二季度 116.75 亿元，环比同样只是个位数增长。习惯按成长股逻辑给创新药龙头定价的资金，对这种环比放缓往往格外敏感。

好在管理层给出的全年指引比市场预期更乐观，百济神州将 2026 年营收预测从此前的 436 亿元至 452 亿元，上调至 449 亿元至 462 亿元，扣除经营成本费用后的经营利润指引，也从 48 亿元至 55 亿元上调到 65 亿元至 71 亿元。

百济神州解释称，增长主要来自百悦泽在美国市场份额的持续扩大，同时欧洲、日本等市场也在加速放量。

管线端的进展也没落下，报告期内，百济自研的 BCL2 抑制剂索托克拉获得美国 FDA 加速批准，用于治疗此前接受过至少两线系统治疗且含 BTK 抑制剂的复发或难治性套细胞淋巴瘤患者，是近十年美国批准的首款新型 BCL2 抑制剂。

百悦泽联合利妥昔单抗的三期 MANGROVE 试验也拿到积极结果，百济神州计划年内向美国、欧洲、中国、日本递交套细胞淋巴瘤一线治疗的上市申请。

此外，百济神州追加投资 3 亿美元，扩建美国新泽西州的临床及商业化生产基地，并新增三位董事会成员。

这次股价的反应，其实和百济神州最近几次业绩发布后的走势挺像，

消息越好，越容易被资金借机兑现。今年 2 月 26 日晚，百济神州公布成立以来首份年度盈利报告，2025 年归母净利润 14.22 亿元，营收同比增长超四成，消息公布当晚，美股不涨反跌超 8%，次日港股大跌超 9%，此后一个月三地股价持续走弱。

5 月百济神州披露一季报时，单季净利润环比暴增近 4 倍，A 股却只反弹了一个交易日就掉头向下，港股、美股几乎没有波动。

这和百济神州特殊的股东结构有直接关系。公司在 A 股、港股、美股三地上市，境外流通股占比超过九成，A 股实际流通市值只有三百多亿元，盘子不大却常年被机构重仓。

业绩利好一出，前期潜伏的资金习惯借消息兑现浮盈，这也是 6 日开盘半小时成交额就超过 14 亿元、占全天成交量一半以上的原因。

同一天晚上，其他几家创新药企也交出了类似的增长曲线。

信达生物公布上半年产品收入超 82 亿元，同比增长超五成，荣昌生物预告上半年净利润约 47 亿元，同比大幅扭亏，主要得益于与艾伯维就一款在研产品达成的独家授权协议。

往前推两天，8 月 3 日，药明康德交出上半年营收 289 亿元、净利润同比增长近三成的成绩单，并同步上调全年指引，直接带动次日多只 CXO 概念股集体涨停。

政策也在给这轮行情加码。今年上半年，创新药首次被纳入新版国家基本药物目录，集采腾挪出的医保资金开始向创新药支付倾斜。

医药魔方统计显示，上半年国内创新药对外授权交易金额约 1026 亿美元，首付款超 60 亿美元，全年有望突破 1500 亿美元。

一家公司的半年报数字终究只是切片，行业景气度整体往上走，才是这轮创新药行情能走多远的关键。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。