创新药产业链正在迎来爆发时刻，继药明康德后，" 创新药一哥 " 百济神州也交出了一份炸裂的财报。

8 月 5 日，百济神州披露的主要财务数据显示，2026 年上半年公司实现营业总收入 222.2 亿元，同比增长 26.8%，归母净利润为 32.71 亿元，同比增长 627.1%，扣非归母净利润为 29.18 亿元，同比增幅为 1017.6%。去除股份支付、折旧及摊销费用等非现金项目影响后，经调整的净利润达 58.63 亿元，同比增长 127.0%。

业绩增长超乎预期，百济神州同步上调了业绩指引，预计全年营业收入由此前的 436 亿元至 452 亿元上调为 449 亿元至 462 亿元。

从 " 烧钱一哥 " 到 " 创新药一哥 "，百济神州让市场见识到了重磅创新药的爆发力。如果不出意外，百济神州今年将稳坐医药股 " 头把交椅 "，压力将给到曾经的 A 股 " 医药一哥 " 恒瑞医药。

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重磅创新药爆发力惊人

百济神州业绩爆发背后，医药行业的增长逻辑正在被彻底改写，曾经靠仿制药拼数量的时代已经过去。

可以看到，百济神州问鼎 " 创新药一哥 " 几乎只靠一款重磅药物——百悦泽（泽布替尼）。

这是一款治疗血液瘤的药物，百济神州从 2012 年开始研发，历时 7 年时间于 2019 年在美国获批用于套细胞淋巴瘤（MCL）治疗，成为首个在美获批上市的中国抗癌 1 类新药。

2022 年 8 月，泽布替尼在慢性淋巴细胞白血病（CLL）领域头对头试验中击败当时的标准治疗药物伊布替尼，由此奠定了其在 BTK 抑制剂领域的全球领导地位，当年泽布替尼的全球销售额一举超过十亿美元。

目前，泽布替尼已成为获批适应症最广泛的 BTK 抑制剂，并陆续进入全球超过 75 个市场。

随着新增适应症不断获批，泽布替尼在过去几年创造了惊人的销售奇迹，2021 年至 2024 年全球销售额连年实现翻倍增长，分别为 14.06 亿元、38.29 亿元、91.38 亿元、188.59 亿元。

2025 年，百济神州实现营业收入 382.25 亿元，同比增长 40.46%；归母净利润 14.61 亿元，首次实现全年盈利，其中泽布替尼贡献了 280.67 亿元，营收占比超 7 成。

今年上半年，泽布替尼依然是市场销售担当，在 217.97 亿元产品收入中贡献了 161.27 亿元。

泽布替尼的成功不仅让百济神州穿越了创新药研发的 " 死亡谷 "，而且还积累了宝贵的经验。目前，百济神州将泽布替尼的成功经验复制到其他产品上。

继泽布替尼后，百济神州另一款抗癌药物百泽安（替雷利珠单抗）也正在放量，2025 年全球销售额达 52.97 亿元，今年上半年全球销售额为 29.84 亿元。

除此之外，百济神州还有多款自研与引进产品已实现商业化上市。包括 2021 年获批的 PARP 抑制剂百汇泽（帕米帕利），和今年 1 月获批的 BCL2 抑制剂百悦达（索托克拉），以及 4 月附条件批准上市的 DLL3/CD3 双抗安泰适（注射用塔拉妥单抗）等。这部分产品整体营收规模尚处于爬坡期，暂未形成规模化销售，但为

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压力给到恒瑞医药

百济神州在短短数年间实现了从一家连年亏损的创新药企向全球医药巨头的跨越，这给一些传统药企带来不小的震撼。

近年来，国内传统药企纷纷向创新药企转型，最典型的莫过于恒瑞医药。

在很长一段时间里，恒瑞医药凭借高壁垒首仿药成为中国医药行业的领头羊。

然而随着集采落地，仿制药价格大降，2021 年和 2022 年恒瑞医药业绩出现大滑坡。危急关头，创始人孙飘扬回归，将恒瑞医药全力推向创新药领域。

从目前来看，恒瑞医药的创新药战略效果显著，这两年公司创新药研发迎来集中兑现期。

截至 2025 年末，恒瑞医药在国内已获批上市 24 款 1 类创新药，5 款 2 类新药，全年创新药销售收入达到 163 亿元，同比增长 26.1%，占药品销售收入的比重提升至 58.3%。

到 2026 年一季度，恒瑞医药的创新药收入占比进一步攀升至 61.69%。这一数据意味着，公司已基本完成从仿制药企向创新药企的身份转换。

恒瑞医药可以称得上是传统药企向创新药转型的典型样本。然而，手握最多创新药数量和研发管线的恒瑞医药并没有像百济神州一样迎来业绩大爆发。

2025 年，恒瑞医药实现营收 316.29 亿元，同比增速仅 13.02% ，被百济神州成功反超，双方营收差距达到了 66 亿元。若按当下业绩增速行进，2026 年双方的营收差距可能会进一步拉长到百亿元的规模。

这一情况表明恒瑞医药还依然处于转型阵痛期，一方面仿制药板块继续承压；另一方面创新药还没有跑出一款与百济神州泽布替尼相媲美的重磅药物。

而这背后更深层的原因则与公司国际化不足有关。2025 年，恒瑞医药海外产品销售收入仅为 13.48 亿元，营收占比不足 5%。

相比之下，百济神州 2025 年海外收入 261.85 亿元，占比近 7 成，其中美国市场贡献了 202.06 亿元，全部来自泽布替尼销售收入，占海外产品收入 77%，占公司全部产品收入 53.5%。

而恒瑞医药至今还没有一款创新药在美国获批上市销售。在这个全球最大的医药市场上，恒瑞医药只获得了少量仿制药和原料药出口收入。

这几年，恒瑞医药极力推动双艾组合（卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼）去美国上市。但是从 2023 年至今整整三年过去，双艾组合连续三次因生产质量和现场核查环节缺陷被驳回。

在 BD 出海方面，恒瑞医药倒是取得令人瞩目的成绩。比如，2025 年 7 月，与葛兰素史克（GSK）合作，将 HRS-9821（一款 PDE3/4 双靶点抑制剂）授权给对方，首付款 5 亿美元，潜在交易总金额约 120 亿美元。2026 年 5 月，恒瑞医药又与百时美施贵宝（BMS）达成一项全球战略合作，获得 9.5 亿美元首付及第一笔周年付款，潜在交易金额 152 亿美元。

然而这些动辄百亿美元的 BD 项目大多处于研发早期阶段，并未有实质性的产品销售收入。$ 百济神州 ( SH688235 ) $$ 恒瑞医药 ( SH600276 ) $

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