忙活半年，净利润只有 123 万到 182 万。

2025 年，它还是那个逆风翻盘的徽菜老字号。年营收 26.8 亿元，被誉为 " 餐饮业的一股清流 "。

2026 年上半年，归母净利润同比暴跌 98%，一年少赚了超 7018 万。扣非净利润更是只剩 31 万到 46 万，同比减少 99% 以上。

从 " 宴会第一股 " 到 " 微利挣扎 "，同庆楼怎么就突然失速了？

一、拆解 " 利润消失术 "：三把刀同时砍向财报

第一刀，也是最重的一刀：折旧摊销 1.6 个亿。

截至 2025 年底，同庆楼的固定资产规模已经膨胀到 25.26 亿元，是 2022 年 7.81 亿的三倍多。2026 年上半年，多家富茂酒店集中开业，固定资产大幅扩容，直接导致折旧摊销总额高达 1.6 亿元。

什么概念？2025 年同庆楼全年的净利润不过 1.02 亿。上半年的折旧摊销，直接吞掉了去年全年利润还多。

第二刀：宴会需求退潮。

2025 年是 " 双春年 "，婚宴需求被集中释放，间接导致 2026 年婚宴订单回落。公司自己在一季报里承认，2025 年下半年监测到宴会预订数据明显下滑。

第三刀：包厢业务 " 以价换量 " 失效。

同庆楼主动下调包厢客单价引流，上座率确实提升了，但客单价降得太狠，客流增长完全填不上客单价下降挖的坑。

三把刀砍完，再加上财务费用还在攀升，二季度单季直接出现了超 1400 万元的亏损。

从一季度净赚 1676 万，到二季度亏掉 1400 万，利润消失得比变天还快。

二、逆势扩张：一场豪赌，赌注是时间

同庆楼的困境，表面上是被婚宴市场 " 背刺 " 了，根子上是自己选了一条 " 重资产 " 的窄路。

2022 年起，创始人沈基水开始大规模布局富茂酒店。逻辑听着很顺：餐饮为酒店引流，酒店为婚宴提供场地，形成 " 宴会 + 住宿 " 的闭环。

但这套打法重资产、长周期、高折旧。一家富茂大饭店的投资规模，动辄是普通酒店的几倍。这种投资级别，太考验长周期回报的耐性。

截至 2025 年底，富茂酒店已有 12 家门店开业运营，8 家实现全业态运营。但新店尚处培育期存在亏损，叠加 1.6 亿折旧，直接把半年利润表打穿了。

公司在投资者互动中回应说，当前利润承压 " 属于新店扩张、业务转型叠加的阶段性现象 "，" 三季度宴会预定同比回暖 "。

但 " 阶段性 " 要多久？新店爬坡期多长？谁能给个准话？这恐怕是所有重资产模式面对周期下行时，最怕被问到的问题。

三、同行的镜子：有人快活不下去了，有人闷声发大财

同庆楼不是一个人在挨打。整个餐饮业正在上演一场巨大的 K 型分化。

K 型的下端，是呷哺呷哺、丰茂烤串这些 " 定位混乱 " 的品牌。

呷哺想走高端推出湊湊，人均 130，结果扩张速度从一年 48 家店掉到一年 2 家，趁烧两年就关停。2026 年上半年股价累计跌了 63%。

丰茂烤串更惨，35 年品牌、年营收做到过 7 个亿，结果跟咨询公司合作搞 " 正餐级烤串 "，客单价从七八十拉到一百二，偏离了烤串的烟火气基因，最后资金链断裂，直营店归零。

而 K 型的上端，是那些真正想明白消费者要什么的人。

小菜园，主动把自己变便宜。客单价从 80 块降到 55 块，同时后端砍门店面积、上炒菜机器人、源头直采降成本，最后客单价降了，净利却涨了 23%。

2025 年归母净利润 7.15 亿，同比增长超 23%。消费者看到的是 " 便宜了 "，品牌账面上呈现的是 " 更赚钱了 "。

同庆楼选的路，更像是一场用重资产、长周期来对抗消费降级的豪赌。

赌赢了，酒店 + 餐饮的护城河又宽又深，别人模仿不来。赌输了，这些固定资产和每年上亿的折旧，就是最沉的锚。

四、内忧外患：17 年女高管被 " 闪电 " 解职

业绩之外，同庆楼内部也出了幺蛾子。

2026 年 4 月 21 日，在公司工作超 17 年、时任婚礼事业部总经理的副总经理韦小五，在董事会上连投 14 张反对票，随后被 " 闪电 " 解聘。

据她透露，公司此前计划将婚礼宴会业务从其分管范围剥离，她认为这是削减职权，没有接受。

公司内部治理矛盾被公开化，说明宴会业务的收缩可能比想象中更复杂。 当主营业务的护城河开始收缩，内部关于 " 谁来背锅、谁来负责 " 的博弈就会浮出水面。

同庆楼这个故事，讲的是一个 " 老字号如何面对周期 " 的残酷选择题。

过去靠婚宴和商务宴请吃饭，日子滋润。现在婚宴订单少了，客人开始讲性价比了，同庆楼选了最重的路——开酒店、做闭环、押注长期价值。

这个战略本身没有对错，但在 " 现金为王 " 的餐饮业，每年 1.6 亿的折旧和不断攀升的财务费用，是悬在头上的达摩克利斯之剑。

公司自 2025 年起已大幅缩减新店资本开支，说明决策层也意识到了问题。

三季度宴会预订量回暖，四季度订单持续补齐，留给同庆楼的缓冲时间，或许比想象中要多一些。

但对于百年老字号来说，逆势布局的豪赌，赢在长跑，而不是百米冲刺。