市值 3389 亿港元。

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作者｜MD

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IPO 早知道消息，8 月 7 日盘中，联想集团（00992.HK）股价突破历史最高价，截至 7 日 13:19，公司股价上涨 5.32%，期间最高价达 27.460 港元，市值约 3389 亿港元。此前高位出现在 6 月 2 日盘中的 27.083 港元。

2026 年以来，联想集团走出一轮明显上涨行情，自 5 月以来股价已上涨约 142%。

来源：富途

市场分析认为，本轮股价突破历史新高，反映出联想集团的估值体系正从 " 传统 PC 制造商 " 向 "AI 基础设施核心供应商 " 切换。

短期来看，南向资金加速流入放大了市场情绪；中期来看，AI 服务器业务放量、ISG 基础设施业务盈利改善，以及机构对目标价的密集上调，共同推动了公司估值重估。

进入 8 月后，南向资金对联想集团的配置力度明显提升。8 月 6 日，南向资金单日增持联想集团 1507.80 万股，已连续 3 日净买入。截至 8 月 6 日收盘，港股通累计持有联想集团 10.16 亿股，占流通股比例为 8.19%。

相比短期资金面变化，联想集团股价突破新高的更重要支撑来自业绩兑现。

5 月 22 日，联想集团发布 FY26Q4 财报。报告期内，公司单季营收 216 亿美元，同比增长 27%；Non-GAAP 归母净利润同比增长 101%，明显高于市场预期。财报发布当日，联想集团股价上涨 19.8%。

核心变化来自基础设施方案业务（ISG）。受益于 AI 服务器加速放量与 GB300 规模化交付，ISG 单季营收达 56.35 亿美元，同比增长 36.8%；经营利润率提升至 3.58%，全年实现扭亏。

更关键的是，联想集团披露 AI 服务器在手订单储备已达 210 亿美元，接近 ISG 全年营收规模。这一订单储备为公司未来 12 至 18 个月收入能见度提供了支撑，也成为市场重新定价联想集团 AI 基础设施业务的重要依据。

6 月投资者日上，联想集团进一步提出长期目标：5 年后收入达到 1500 亿美元、净利率超过 8%。这一指引强化了市场对公司从硬件周期股向 AI 基础设施平台切换的预期。

基本面变化也迅速传导至卖方定价。

5 月以来，多家机构上调联想集团评级和目标价。摩根士丹利将联想集团评级从 " 中性 " 上调至 " 增持 "，目标价从 14.2 港元一路上调至 30 港元，并于 8 月 6 日进一步上调至 34 港元；花旗给出 31 港元目标价；摩根大通将目标价上调至 30 港元；中信里昂将目标价提至 36 港元；高盛则看好至 27 港元。

目前机构共识评级中，86% 为 " 超配 "，低配比例为 0%。

目标价密集上修背后，是估值方法的变化。8 月 7 日，联想集团 TTM 市盈率约 22 倍。过去，市场更多以 9 至 10 倍市盈率的 PC 周期股框架为联想集团定价；现在，市场开始采用 SOTP 方法，对 ISG 业务单独估值，并给予其 16 倍、甚至对标戴尔基础设施业务约 20 倍的估值水平。

这一变化的基础在于，联想集团正在被重新定义为 AI 基础设施产业链中的关键公司。作为英伟达 Vera Rubin NVL72 全球首发伙伴，以及 AI 服务器和企业级基础设施供应商，联想集团在 AI 算力需求增长中的位置正被市场重新确认。

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