文 | 小方

来源 | 财富独角兽

AAA 评级没有变化，经营数据却开始分化。2026 年 7 月 22 日，联合资信发布江南农商行 2026 年跟踪评级报告，维持其主体长期信用等级 AAA，评级展望为稳定。江南农商行 2025 年度报告显示，年末总资产增至 6286.03 亿元，营业收入降至 120.13 亿元；平均总资产回报率由 0.73% 降至 0.71%，加权平均净资产收益率由 8.55% 降至 8.11%。

AAA 评级之下，资产规模继续扩张，盈利表现却没有同步改善。跨过六千亿元之后，江南农商行需要回答的已经不只是如何继续做大，更是如何让扩张真正转化为收益。

总资产增至 6286.03 亿元，营业收入降至 120.13 亿元

经营结果先出现分化，据江南农商行 2025 年度报告，2025 年该行营业收入由 128.37 亿元降至 120.13 亿元；归属于母公司所有者的净利润由 38.43 亿元增至 38.88 亿元。收入减少，归母净利润却小幅增长，两者变化方向出现不一致。

图片来源：江苏江南农村商业银行股份有限公司 2025 年年度报告

不过，江南农商的资产规模仍在扩张。其 2025 年度报告显示，2025 年该行总资产由 5849.86 亿元增至 6286.03 亿元，同比增长 7.46%；发放贷款和垫款净额由 3944.96 亿元增至 4108.44 亿元，同比增长 4.14%。其 2025 年度报告同时注明，" 应收融资租赁款余额 2024 年在应收融资租赁款报表项目列示，本年期初期末在发放贷款及垫款项目列示。"。

总资产跑得比贷款更快，新增资产究竟流向哪里，则是理解这轮资产增长的关键。评级报告显示，2025 年江南农商行同业资产由 78.21 亿元增至 293.97 亿元，增加 215.76 亿元；同期，贷款及垫款净额增加 163.48 亿元，投资资产净额增加 68.97 亿元。在主要资产项目中，同业资产增量突出。联合资信称，这主要是买入返售金融资产和拆出资金增长所致。

图片来源：联合资信 - 江苏江南农村商业银行股份有限公司 2026 年跟踪评级报告

资产增量更多体现在同业资产，投资资产的年末结构则进一步向标准化债券集中。评级报告显示，2025 年末江南农商行投资资产总额为 1481.02 亿元，标准化债券投资占比升至 95.24%，其中金融债券 714.45 亿元、政府债券 452.00 亿元、同业存单 152.09 亿元。

年报中的金融资产分类，也能看出配置重心的变化。从其 2025 年度报告相关数据来看，交易性金融资产由 2024 年末的 308.45 亿元降至 41.23 亿元，债权投资由 671.25 亿元增至 797.35 亿元，其他债权投资由 406.65 亿元增至 616.86 亿元。

资金配置更趋标准化，与投资相关的两项损益合计却有所减少。2025 年，投资收益由 18.96 亿元增至 27.04 亿元，公允价值变动损益则从 10.41 亿元转为负 1.90 亿元，两项合计由 29.37 亿元降至 25.14 亿元。同期，营业收入由 128.37 亿元降至 120.13 亿元，同比下降 6.42%。

营业收入下降，主要收入项目也出现分化。江南农商行 2025 年度报告显示，利息净收入由 92.76 亿元降至 88.92 亿元；息差压力进一步显现，评级报告显示，江南农商行净利差由 2024 年的 1.53% 降至 2025 年的 1.17%。对于利息净收入减少，评级报告指向资产端与负债端变化不同步：贷款利率下降较快，生息资产平均收益率降幅大于付息负债成本率，负债成本下降未能完全抵消资产收益下行带来的压力。此外，手续费及佣金净收入由 3.88 亿元小幅增至 3.98 亿元。

即便在常州市场保持领先，江南农商行仍未摆脱利息业务承压的局面。评级报告显示，2025 年该行在常州市的存款市场占有率为 22.24%，贷款市场占有率为 16.79%，两项均居当地首位。市场份额保持领先，并未伴随利息净收入改善。

规模扩张是否有效，最终仍要看资产和资本带来的回报。据江南农商行 2025 年度报告，平均总资产回报率由 2024 年的 0.73% 降至 0.71%，加权平均净资产收益率由 8.55% 降至 8.11%。资产继续增加，单位资产和单位资本创造利润的能力却有所减弱。

储蓄存款增长 10.13%，个人贷款下降 3.55%

零售存款继续增加，公司存款则有所减少。据其 2025 年度报告，2025 年末零售客户活期存款为 359.36 亿元，定期存款为 2444.95 亿元。评级报告显示，储蓄存款为 2804.31 亿元，同比增长 10.13%；公司存款为 1691.11 亿元，同比下降 3.06%。

零售存款增加，个人贷款继续收缩。其 2025 年度报告显示，2025 年末个人贷款和垫款余额为 1014.04 亿元，较上年末的 1051.37 亿元下降 3.55%。

个人贷款内部，住房按揭、经营性贷款和消费类贷款均有减少。从其 2025 年度报告相关数据来看，住房按揭贷款由 408.69 亿元降至 385.16 亿元，经营性贷款由 492.60 亿元降至 488.92 亿元，信用卡及消费贷款合计由 150.08 亿元降至 139.96 亿元。评级报告将这一变化归因于个人信贷需求下降、房地产市场疲软以及客户提前还贷等因素。

公司贷款增加，公司存款却没有同步增长。江南农商行 2025 年度报告显示，" 发放贷款及垫款 " 项目包含应收融资租赁款；评级报告显示，在剔除应计利息、公允价值变动、拨备及应收融资租赁款后，2025 年末公司贷款和垫款为 2848.42 亿元，同比增长 6.42%。同期，公司存款降至 1691.11 亿元。

公司存款下降，评级报告给出了两项原因。江南农商行持续减少质押类公司存款，同时区域内公司存款增长乏力。企业客户数量虽然增加，公司存款余额却出现下降，客户拓展并未转化为存款增量。

贷款结构随之变化，公司端所占比重进一步提高。评级报告显示，在不含应计利息、公允价值变动、拨备及应收融资租赁款的分类下，2025 年公司贷款占公司贷款与个人贷款合计规模的 73.75%，个人贷款占比为 26.25%。2023 年和 2024 年，公司贷款占比分别为 67.08% 和 71.80%，向公司端倾斜并非一年形成。

绿色金融和小微业务，成为公司业务扩张的两个切口。据江南农商行 2025 年度报告，2025 年末绿色贷款余额为 361.9 亿元，较年初增加 104 亿元，增幅为 40.3%；母公司单户授信总额 1000 万元及以下小微企业贷款余额为 815.42 亿元，同比增长 5.45%。

公司业务继续扩张，但手续费及佣金净收入提供的补充仍然有限。2025 年，该项收入虽小幅回升，但仍明显低于 2023 年水平。利息净收入仍是基本盘，江南农商行对传统利息业务的依赖较为明显。评级报告显示，2025 年利息净收入占营业收入的 74.02%；定期存款占存款总额的 65.49%，零售存款增长也主要由定期存款推动。

个人贷款收缩、公司存款减少、存款定期化程度提高，加之非息收入补充有限，意味着江南农商行的零售信贷动能正在减弱，负债端的成本管控压力有所上升，手续费及佣金收入也没有形成更有力的补充。公司贷款继续扩张之下，如何稳定低成本存款、优化贷款结构，将直接影响净利息收入能否企稳；而能否拓展手续费及佣金等非息收入，则关系到整体收入结构能否更加均衡。

不良贷款余额增至 52.18 亿元，年内核销 39.74 亿元

收入端承压，风险指标也在发生变化。据其 2025 年度报告，2025 年末次级类贷款为 21.09 亿元、可疑类贷款为 11.59 亿元、损失类贷款为 19.50 亿元；不良贷款率为 1.23%，较 2024 年末上升 0.01 个百分点。

年末不良率变化不大，年内核销规模却接近 40 亿元。其 2025 年度报告显示，2025 年贷款核销金额为 39.74 亿元，2024 年为 32.80 亿元；报告期计提的贷款呆账准备由 35.69 亿元降至 28.42 亿元。评级报告补充了母公司处置情况，2025 年江南农商行母公司处置不良贷款 48.30 亿元，其中清收 9.11 亿元、核销 39.02 亿元。

关注类贷款和逾期贷款同步增加，从其 2025 年度报告相关数据来看，关注类贷款由 82.91 亿元增至 109.81 亿元，占比由 2.04% 升至 2.60%。同期，评级报告显示，逾期贷款由 54.37 亿元增至 73.49 亿元，占贷款总额的比例由 1.34% 升至 1.74%。逾期贷款整体上升，逾期 90 天以上贷款与不良贷款的比例也在提高。评级报告显示，该比例由 2024 年的 71.84% 升至 2025 年的 86.44%。

风险指标有所上升，资本仍保持充足。江南农商行 2025 年度报告显示，2025 年末核心一级资本充足率由 10.49% 升至 10.62%，一级资本充足率由 12.07% 降至 11.92%，资本充足率由 14.84% 降至 14.68%。三项指标有升有降，整体仍处于充足区间。资本虽然充足，拨备覆盖率却连续下降。据江南农商行 2025 年度报告，拨备覆盖率由 2024 年的 272.42% 降至 246.04%。

营业收入下降，净利润却实现增长。2025 年，江南农商行营业收入由 128.37 亿元降至 120.13 亿元，净利润由 41.67 亿元增至 42.90 亿元。净利润增长，重要原因来自支出减少。据其 2025 年度报告，营业支出由 74.92 亿元降至 65.40 亿元，业务及管理费由 38.81 亿元降至 37.43 亿元，信用减值损失由 33.69 亿元降至 25.58 亿元。收入减少之下，成本和减值支出的下降支撑了净利润。

不良与逾期指标上升，核销规模维持高位，拨备缓冲继续收窄，而净利润增长主要来自营业支出收缩，其中信用减值损失减少是关键一项。这意味着，2025 年的利润增长更多来自支出端收缩，而不是收入端改善，其持续性仍取决于利息净收入能否企稳，以及资产质量能否保持稳定。

低息差仍在延续，农商行之间的竞争已经不只是规模之争。金融监管总局数据显示，2026 年一季度农村商业银行净息差为 1.58%，较 2025 年四季度的 1.60% 下降 0.02 个百分点。资金配置效率、收入转化能力与风险定价水平，正在成为更为关键的竞争变量。

对区域性银行而言，规模扩张只是经营结果的一部分，真正决定发展质量的，仍是资产配置、客户结构、负债成本与风险管理之间的平衡。面对利率环境变化与信贷需求分化，如何稳定利息净收入、拓展非息收入，并在服务实体经济的同时守住资产质量，将持续考验银行的经营与管理能力。江南农商行已经具备较大的资产体量和区域基础，下一阶段更值得关注的，是这些基础能否转化为更稳定的盈利能力和更可持续的增长。对此，我们不妨拭目以待。