华纳兄弟探索周四公布第二季度业绩，流媒体业务表现亮眼，营收突破 30 亿美元、同比增长 10%，成为财报最大亮点。与此同时，公司与派拉蒙 Skydance 的拟议合并正面临更多审视。

流媒体成为核心引擎

流媒体板块调整后息税折旧摊销前利润超过 5 亿美元。首席执行官 David Zaslav 在分析师电话会上强调，尽管娱乐消费方式持续变化，公司始终坚持 " 卓越创意与优质叙事无可替代 "，这一理念正转化为业绩。他指出，HBO 节目在全球的广度、艺术性与文化影响力，直接推动了 HBO Max 的财务进展。

增长来自新市场扩张以及《亢奋》《龙之家族》《The Pitt》等内容的贡献。公司预计下半年将继续强势，新增《哈利 · 波特》与《镀金时代》等重磅内容。Zaslav 称，公司已成功将 HBO Max 打造为 " 极具价值的全球流媒体服务 "。

广告方面，流媒体广告营收增长 9%，主要得益于全球广告轻量版订户增加。但新版权方案不再包含 NBA 比赛，缺少篮球广告使同比增速受到约 16% 的拖累（剔除汇率影响）。

合并前景仍不明朗

派拉蒙首席执行官 David Ellison 此前表示，计划在收购完成后将 HBO Max 与 Paramount+ 合并为统一流媒体服务，并称合并后订户规模可达约 2 亿。他同时强调不会削弱 HBO 品牌，"HBO 就应保持 HBO 的样子 "。

该交易目前因州检察长挑战而受阻，定于明年 3 月进入审判。合并构想曾引发反竞争质疑，但双方均认为需要足够规模才能与行业巨头抗衡。

整体业绩承压

当季总营收 87.2 亿美元，同比下降 11%，不及华尔街预期的 92.9 亿美元。归属于公司的净利润大幅降至 1.49 亿美元（每股 6 美分），远低于去年同期的 15.8 亿美元（每股 63 美分），主要受收购前无形资产调整及重组成本影响。调整后 EBITDA 为 18.8 亿美元，略低于去年同期的 19.5 亿美元。

此外，CNN 线性收视率同比增长 24%，全平台观看时长增长 19%。Zaslav 表示，在地缘政治动荡背景下，CNN 新闻的质量与可信度再次得到验证。

整体来看，流媒体尤其是 HBO Max 的强劲表现，为华纳兄弟探索提供了重要支撑，但拟议合并的法律与监管不确定性，仍将是未来一段时间的核心看点。