2026 年 7 月以来，A 股市场出现剧烈的风格切换。上半年走势领先的 AI、半导体等科技板块出现大幅回调，传统行业板块迎来阶段性反弹。在此背景下，上半年业绩排名靠前的多数科技主题基金净值大幅回撤；部分二季度调整持仓风格的基金，净值进一步下行。部分基金原本长期重仓消费、新能源等传统板块，二季度受科技股上涨行情影响，基金经理调整持仓布局科技板块，最终遭遇股价下跌带来的亏损，多数投资者对此产生投资困惑。

本轮市场风格切换存在可预判的信号。此前我介绍过一项关键观测指标：全市场成交额排名前 5% 个股的交易金额占市场总成交额比重超过 45%，市场大概率出现风格切换。历史上该指标共五次突破 45% 阈值，三次触发市场风格切换，两次直接引发牛熊趋势转换。2026 年 5 月末，该项指标数值接近 50%，创下历史新高，我当时提示市场大概率发生风格切换，建议投资者避免单一板块集中持仓，执行分散投资策略，同步配置科技资产与红利资产；两市两融余额突破三万亿元时，投资者应当降低杠杆、适度调整仓位，规避科技股下跌风险。部分投资者依照建议完成减仓或基金赎回操作，规避大部分净值回撤损失；未及时调整持仓的投资者与持仓未降仓的基金产品，均承受明显净值回调。本次风格切换对持仓结构不同的基金形成差异化影响。

本轮科技股回调可定义为估值泡沫消化。上半年市场资金集中追捧科技板块，个人投资者与公募基金同步调仓增持头部科技标的，推动相关个股短期涨幅脱离基本面，透支未来两至三年业绩预期，股价形成明显泡沫。行情下行后市场出现集中抛售，不少科技个股跌幅达到五成甚至更高。该轮调整不代表科技成长行情终结，也不属于整体泡沫破裂，仅为阶段性挤泡沫过程。

投资者需要持续关注美股市场走势，本轮全球科技行情由美股市场引领。纳斯达克指数未出现崩盘式下跌，则 A 股中长期科技成长主线或不会发生改变。市场完成泡沫消化后，抄底资金有望逐步入场，具备稳定业绩兑现能力、行业地位领先的科技龙头企业股价有望修复回升，部分标的有望再创阶段新高；仅依托题材、概念炒作，无实质业绩支撑的个股或持续下行，市场个股分化特征将持续凸显。本次 A 股市场同步承压，也受到韩国股市多次熔断行情拖累。2026 年上半年韩国市场出现全民炒股、大规模加杠杆的现象，市场持续堆积风险，我此前多次提示韩国市场交易过热存在大幅下跌隐患，后续该国股市持续走低，对 A 股行情形成一定负面拖累。

基金经理可在基金合同约定范围内，结合市场变化调整持仓。当前 AI 全产业链仍是市场一致看好的投资方向，经过前期大幅下跌后，AI 硬件、高景气半导体细分行业依旧是基金重点布局领域。基金经理调整持仓前，需核对产品业绩基准，保证持仓配置方向符合基金合同约定，规避风格漂移问题，业绩基准也是持仓配置的核心参考标准。普通投资者筛选基金时，不能仅参考近一年业绩数据，还需结合两至三年长期业绩综合判断，长期业绩数据更具备参考价值。投资者未来需要研读基金半年报。半年报公示的前十大重仓股，直接决定基金整体持仓方向，也将影响产品后续业绩表现，投资者可依据重仓股所属行业匹配自身偏好，再选择对应基金。投资者也可关注指数基金、ETF 分享市场整体收益；主动管理型基金具备独有优势，但部分基金经理调仓节奏较快，会增加投资者的跟踪判断难度。

本轮市场风格切换属于短期阶段性变化，并非永久趋势反转。AI 科技产业景气度长期维持高位，科技成长依旧是市场核心投资主线。科技板块迎来反弹时，传统行业板块同步回落，印证科技主导行情的核心逻辑并未改变，该观点与达利欧保持一致。

达利欧认为，AI 科技革命带来的产业变革已成定局，中长期具备充足投资机会；但个股短期涨幅过快会堆积大量估值泡沫，短期出现腰斩级别的回调具备合理性。科技板块完成泡沫消化后，市场资金大概率重新回流科技主线，具备长期发展前景的科技龙头企业，仍是机构资金重点配置标的，也是获取超额收益的核心来源。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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