2026 年 8 月 6 日盘后，明基医院（02581.HK）交出上市后首份半年报。数据令人大跌眼镜：上半年营收 13.44 亿元，同比微增 2.4%；净利润 2081 万元，同比暴跌 57.3%；毛利率从 15.9% 降至 13.4%；经营性现金流净流出同比扩大。每股盈利仅 0.07 元，较去年同期 0.20 元下降 65%。

这份成绩单与 2025 年全年净利润同比下滑 12.8% 的趋势一脉相承，只是下滑幅度陡然加剧。增收不增利已变成 " 微增收、利润腰斩 " 的加速坠落。

收入原地踏步，成本加速膨胀

明基医院目前运营南京明基医院（三甲）和苏州明基医院（三级）两家医院。2026 年上半年，门诊量 109 万人次同比增 3.1%，住院 4.35 万人次同比增 2.5% ——服务量的微增勉强支撑了收入的微涨。

但成本端的增速远快于收入。营业成本同比增长 5.4% 至 11.63 亿元，员工成本增加 960 万元（医生从 1012 名增至 1077 名，其他医疗专业人员从 1884 名增至 1925 名）；南京明基医院二期投运后折旧及摊销增加 970 万元，维护及杂项采购增加 260 万元。

利润表的另一大出血口是联营公司。分占联营公司亏损从 2025 年上半年的 30.9 万元，暴增至 2026 年上半年的 1234 万元。贵港东晖医疗因服务费下调持续亏损；南京银厦健康因新建筑项目竣工开始计提折旧，由盈转亏。更令市场不安的是，南京银厦健康的 6820 万元应收账款——原本承诺 2026 年第二季度结清——至今未收回，公司预计推迟到 2027 年。

此外，两家医院床位使用率从 97.1% 降至 93.2%，产能闲置率上升；净利率从 3.7% 降至 1.5%，跌破危险线。首台质子治疗设备预付款 9900 万元，后续仍需大额资本开支，进一步压制现金流。

上市不到 8 个月，市值蒸发超七成

比业绩更惨烈的是股价。明基医院 2025 年 12 月 22 日以 9.34 港元发行价上市，开盘即破发报 6.5 港元，最终收于 4.72 港元，首日暴跌 49.46%。此后股价持续阴跌，截至 8 月 7 日收盘报 2.785 港元，较发行价跌去超七成，总市值不足 9 亿港元。

流动性已接近枯竭。7 月，公司日均换手率仅不到 0.02%，日均成交额仅不到 15 万元；8 月 7 日公司成交额甚至不足万元。

2026 年 6 月 22 日，3325.2 万股基石投资者限售股解禁，占总发售量的 49.63%。而首次公开发售前投资者均不受禁售约束，部分股东早在 2009 年便已入股，即便在发行价水平也有丰厚浮盈。老股东的无约束抛售，构成了股价持续阴跌的核心动力。

结语

明基医院这份中报，将一个残酷的现实摆在投资者面前：一家身处非热门赛道的区域性民营医院，在上市时被赋予了远超行业均值的估值，上市后又面临业绩与估值的 " 双杀 " 螺旋。当收入原地踏步、成本加速膨胀、联营公司持续失血、应收账款一再逾期、核心经营指标全面恶化，市场只能给出一个结果——股价跌去 70%，流动性趋于归零，用脚投票的 " 僵尸股 " 结局。

（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）