日前，深沪证券交易所就完善 LOF 相关安排公开征求意见，拟分类明确部分 LOF 终止上市的情形和程序。

部分 LOF 高溢价隐患凸显，投资者保护刻不容缓

LOF 是一类既可以在场外销售渠道和交易所市场进行申购赎回，又可在交易所市场买卖的开放式基金。LOF 自 2004 年推出以来，在丰富公募基金产品供给、拓宽居民投资渠道等方面发挥了一定的积极作用，但随着交易所基金市场的创新发展，LOF 机制短板逐渐显现，部分 LOF 二级市场溢价风险较大，如商品期货 LOF、QDII LOF 因期货交易所持仓开仓限制、QDII 外汇额度不足等客观因素制约，可能暂停或限制申购上限，容易引发场内高溢价；部分小规模 LOF 因流动性不足，也存在短期高溢价炒作风险。高溢价代表投资者在二级市场以高于基金份额净值的价格买入，如后续溢价回落，投资者可能面临损失。

明确终止上市情形，强化全流程风险提示

深沪交易所针对 LOF 产品出现的新情况新问题，在《基金法》授权下对《基金上市规则》终止上市相关情形进行补充，发布通知明确 LOF 终止上市具体情形、终止上市流程、风险提示要求、机构主体责任等，从机制上解决部分 LOF 高溢价炒作问题。

一是坚持问题导向。聚焦解决商品期货 LOF、QDII LOF、小规模 LOF 等重点问题，适当参考股票交易类强制退市经验，明确商品期货 LOF、QDII LOF 及连续 60 个交易日场内资产净值均低于 1000 万元的小规模 LOF 应当终止上市。

二是在 LOF 主动退市流程既有实践基础上，结合不同 LOF 特点增设过渡期安排。针对商品期货 LOF、QDII LOF，设置长达一年以上的过渡期，规定最晚于 2027 年 12 月 31 日前终止上市。针对小规模 LOF，不设置过渡期，自规则施行日起算期限，连续 60 个交易日场内资产净值均低于 1000 万元的应当终止上市。

三是坚持投资者利益保护，加大信息披露和风险提示，压实管理人和证券公司责任。对于商品期货 LOF、QDII LOF，自施行日起场内简称前冠以 "*" 标识，方便投资者快速识别。对于小规模 LOF，触及连续 40 个交易日场内资产净值低于 1000 万元，基金管理人需自次一交易日起逐日披露风险提示至相关情形消除，充分提示 LOF 可能终止上市的风险。明确管理人在 LOF 终止上市各关键节点的信息披露和风险提示安排，要求其提醒基金份额持有人可以选择将场内份额进行赎回、卖出或跨系统转至场外。要求券商多渠道加强客户风险提示工作，引导客户合法合规、理性审慎参与交易。

化解市场风险，推动行业行稳致远

据业内人士测算，深沪两所预计可能涉及退市的 LOF 约 125 只，场内规模合计约 260 亿元，其中小规模 LOF 约 91 只，场内规模约 3 亿元，整体来看，可能退市的 LOF 数量、规模并不大。业内人士特别指出，LOF 终止上市不代表基金清盘，不影响基金正常的投资运作，不影响场外基金份额持有人的申赎；场内持有人可在过渡期转托管至场外持有，也可通过场内赎回或卖出，退市后，持有人同样可以通过场内或场外代销渠道正常赎回基金；且退市不涉及基金净卖出股票等标的资产，对基础市场实质影响有限。

业内人士同时提示，商品期货 LOF、QDII LOF 设置了较长的过渡期，过渡期内，基金管理人需审慎确定商品期货 LOF、QDII LOF 的退市时点，避免在高溢价期间退市。建议投资者密切关注终止上市相关的提示公告，了解终止上市风险及具体安排，及时进行基金份额的卖出、赎回或转托管等。此外，也建议投资者审慎理性作出投资安排，切勿因看到 "*" 标识或退市提示公告而参与炒作；若高溢价买入后，一旦退市，只能以净值赎回，可能造成重大损失。

行业专家表示，推动商品期货 LOF、QDII LOF、小规模 LOF 等终止上市，有助于解决部分 LOF 高溢价炒作风险，遏制非理性炒作，保护投资者合法权益，避免溢价买入遭受损失，是践行资本市场政治性、人民性的一项重要举措，也有助于完善场内基金监管机制，优化市场资源配置，促进公募基金行业高质量发展。