投资要点

公司半年度业绩表现亮眼。根据公司 2026 年半年度业绩预增公告，预计 2026 年半年度实现营业收入为 356.57 亿元左右，比上年同期增加 65.79 亿元左右，同比增长 22.63% 左右。预计 2026 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 17.56 亿元左右，比上年同期增加 5.44 亿元左右，同比增长 44.82% 左右。预计 2026 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 15.32 亿元左右，比上年同期增加 6.34 亿元左右，同比增长 70.71% 左右。2026 年上半年，由于存储价格持续增长，公司根据成本变化和市场竞争策略相应做了产品价格调整，公司根据存储上涨情况进行产品定价，公司智能手机产品平均销售价格上涨较多，因此，在公司智能手机销量同比下降情况下，公司收入有所增长。而成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升。

公司积极实施多元化战略布局，打开公司成长空间。公司在新兴市场开展了数码配件、家用电器、储能等扩品类业务。公司针对不同的细分消费人群，建立了能够满足不同阶层消费者需求的多层次品牌以及产品序列，积累了较好的用户基础。多品牌战略覆盖了非洲不同的消费群，对进入非洲的单一品牌而言，形成了坚固的竞争壁垒。公司创立了 TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌，同时创办数码配件品牌 oraimo，售后服务品牌 Carlcare 和家用电器品牌 Syinix 等，并自主研发了 HiOS、itelOS 和 XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位。在产品端，公司紧密围绕新兴市场用户痛点，专注打造兼具创新性与高性价比的差异化智能产品，持续提升用户体验与产品口碑。在渠道端，公司重点优化独立站、电商平台以及社交媒体运营，持续深化数字化变革以打造 " 线下 + 线上 " 立体布局，推进重点市场的零售布局，有效提升用户触达与品牌认知，推动扩品类业务向 AI 智能化、本地场景化方向纵深发展，构建完善的 AIoT 智能生态。

加速移动互联产品创新，" 软硬协同 " 长期价值逐步释放。公司依托手机硬件流量基础持续深耕移动互联业务布局，构建高粘性的用户价值闭环，借助 AI 技术，移动互联业务核心产品的迭代速度与运营效率有所提升，有效加速了 " 软硬协同 " 商业模式的落地。目前，核心自研产品矩阵的多轮驱动格局已初步成型，持续赋能新兴市场数字化生态建设，推动长期价值释放。在 OS 系统及移动互联网产品服务领域，公司通过洞察市场本地化需求，深耕建设本地化服务和内容合作，并依托于公司市场占有率，形成高流量的应用产品矩阵。公司针对新兴市场存在流量成本高、网络不稳定、带宽低、内存配置低等特点，自主研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合、感知调度、本地化小语种语音识别、AI 环境声降噪、AI 声纹降噪、画质增强等技术。同时，公司手机均搭载了基于 Android 系统平台二次开发、深度定制的手机智能终端操作系统（传音 OS），深度洞察新兴市场用户在社交、效率办公、影音等场景体验构建，围绕传音 OS，开发了应用商店、广告分发平台、手机管家等应用程序。

投资建议

我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 705/802/911 亿元，分别实现归母净利润 34/48/63 亿元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

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