$ 视源股份 ( SZ002841 ) $  

前面我已经聊了视源股份已经连续三个季度出现业绩反转信号，股价却严重背离，之后视源出现了一波连续上涨，最高触及 55.98 元 / 股，按年涨 40.44%, 接下来又出现了一波大幅度回调，最低跌至 41.83 元 / 股，跌幅 25%，年内涨幅抹平所剩无几，出现股价与业绩这么大的背离，分歧到底在哪里？我们今天就来好好聊聊：

视源股份上半年的大幅增长主要是依靠投资收益和囤货库存价格上涨，主营业务没有实质性进展？

真相

2025 年三季度期末库存金额 37.19 亿（正常水平）2025 年四季度期末库存金额   45.87 亿，明显增长，2026 年一季度期末库存金额 64.97 亿，更是增长 41.6%。公司解释为：为应对价格上涨，增加关键原材料策略备货，实际情况应证了公司这一说法，2026 年以来，存储芯片价格依然涨势未止，这也意味着，公司去年四季度的加大备货力度实为明智之举。

不过存货大幅上升的原因不止于此，存货不止有原材料，还有库存成品。除了因担忧涨价而被动囤货外，也有下游向好而带来的主动需求。视源股份液晶显示主控板卡、交互智能平板和家用电器控制器三大产品的库存量均在显著提升。库存大幅上升通常有两种情况，一种是卖不掉，另一种是处于需求上升期。视源股份正是后者。

先行指标传递出需求回暖的积极信号——合同负债连续两年增长，并创下历史新高。

截至 2026 年一季度视源股份合同负债 19.96 亿，2025 年末，视源股份合同负债 15.08 亿元，2023 年、2024 年这一数据分别为 9.57 亿元和 12.12 亿元，稳步上升。

合同负债稳步增长反映下游客户订单需求持续回暖，叠加教育信息化及企业服务领域项目落地节奏加快，预收款规模扩大。

因此，存货余额的上升，这并非滞销信号，而是公司为应对原材料价格上涨及满足下游旺盛需求而进行的策略性备货。

结论，视源股份的 2026 年上半年业绩大增的主要原因有公司决策层战略备货的功劳，也有各大主营业务特别是家用控制器单元及海外业务单元出现稳步增长带来的盈利改善。

视源就是一个普通的生产制造企业，未来看点乏善可陈，老业务已经固化，第二增长飞轮迟迟无法形成。

2025 年视源研发 16.02 亿，占营业收入 6.58%，且连续多年 6% 以上，在科技公司中研发投入都算靠前的。

从公司员工构成看，技术人员占最大比例，生产基本是外包，属于产业链的前端

视源股份的未来看点到底在哪里？

从研究公司年报战略及布局看来，个人认为在业务全球化、产品人工智能化。希沃和 MXXUB 的全球化今年将大幅度提速，可以预见，2026 年海外营收还会上一个大台阶。

结论

视源股份作为一个科技企业已经蛰伏多年，产业相关性研发投入长期而稳定，单品龙头的格局不会是一夜之间打破，新的增长飞轮质的飞跃将是从微小信号开始。股价短期作为资金的反应，长期还是会回到企业内在价值的体现。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !