药明康德（603259.SH）2026 年半年报显示：上半年营收 288.97 亿元，同比增长 38.93%；归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.43%；同时将全年营收指引上调至 585-605 亿元。但应收账款达 104.72 亿元，同比增长 44.19%，回款变慢信号显现。

8 月 3 日晚，药明康德披露 2026 年半年度报告。8 月 4 日早盘，公司 A 股大幅高开后直线涨停，总市值一度超过 4200 亿元，并带动 CRO 概念板块活跃：百花医药涨停，凯莱英、益诺思、万邦医药、康龙化成、睿智医药等跟随上涨。 [ 3 ] 公司解释，业绩高增主要源于持续聚焦 CRDMO 业务模式，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率提升。 [ 1 ]

药明康德 2026 年上半年核心指标速览

营业收入：288.97 亿元，同比增长 38.93%

归母净利润：110.8 亿元，同比增长 29.43%

扣非净利润：105.72 亿元，同比增长 89.39%

二季度单季营收：164.62 亿元，同比增长 47.71%，环比增长 32.37%

在手订单：664.3 亿元，同比增长 25.2%

应收账款：104.72 亿元，同比增长 44.19%

经营现金流净额：96.99 亿元，同比增长 30.52%

全年营收指引：585-605 亿元（上调前为 513-530 亿元）

药明康德上半年营收和净利润具体表现如何？

药明康德 2026 年上半年实现营业收入 288.97 亿元，同比增长 38.93%，归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.43%，扣非净利润 105.72 亿元，同比暴增 89.39%，三项核心指标均创下公司半年度历史新高。其中，归母净利润首次在半年报中突破百亿大关。

分季度看，业绩呈现加速增长态势。第二季度实现营收 164.62 亿元，同比增长 47.71%，环比增长 32.37%；二季度扣非净利润 62.97 亿元，同比增长 93%，环比增长 47%。 [ 2 ] 公司方面表示，这主要得益于持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升。 [ 1 ]

从业务结构看，化学业务依然是绝对主力。上半年化学业务收入 249.86 亿元，同比增长 53.28%，占总营收比重高达 86%。其中，小分子 D&M 业务收入 149.9 亿元，同比增长 72.7%；TIDES 业务（多肽与寡核苷酸）收入 72.6 亿元，同比增长 44.3%。 [ 1 ] 测试业务收入 24.8 亿元，同比增长 31.53%；生物学业务收入 13.9 亿元，同比增长 11.21%。四大业务板块全线增长，只是增速差异明显。

值得注意的是，药明康德上半年的毛利率达到 56%，净利率达到 39%，在 CXO 行业中处于较高水平。高利润率来自规模效应、工艺优化和商业化项目的产能效率提升。但净利润增速（29.43%）低于营收增速（38.93%），说明费用投入或成本增加在稀释利润弹性。上半年公司加速全球产能布局，资本开支上调，前期投入增大可能对短期利润率产生压力。

药明康德全年业绩指引上调多少？为什么大幅上调？

药明康德将 2026 年全年营收预期由 513-530 亿元上调至 585-605 亿元，上调幅度约 70-75 亿元；持续经营业务收入同比增速由 18%-22% 大幅提升至 35%-39%。这一上调动作被市场视为 " 大超预期 "。 [ 2 ]

上调的直接支撑来自在手订单。截至 6 月末，公司在手订单达 664.3 亿元，同比增长 25.2%。公司强调，得益于多个客户产品的更大成功，以及独特的 CRDMO 模式和卓越的管理与执行，公司全面上调 2026 年全年业绩指引。 [ 1 ] 同时，公司还将 2026 年资本开支由 65-75 亿元上调至 75-85 亿元，以进一步加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设；全年经调整自由现金流指引由 105-115 亿元上调至 135-145 亿元。 [ 1 ]

从估值角度看，按 8 月 4 日涨停后总市值粗略计算，上调后业绩对应 2026 年动态 PE 约为 16 倍，这一数据来自市场讨论，需以实时市值和最终财报为准。上调指引实际上释放了公司对下半年的强烈信心。从行业惯例看，CXO 公司的业绩指引通常在年中微调，但一次上调近 70 亿元并不多见。这也使得市场对公司 2026 年全年业绩的预期从 " 稳健增长 " 调整为 " 高速成长 "。不过，指引只是公司管理层基于当前订单和交付能力的预测，最终业绩仍受客户订单执行、产能爬坡、汇率波动等多重因素影响。

营收涨 38.93%，为什么说 " 回款变慢 "？

" 回款变慢 " 的直接财务证据是应收账款增速持续高于营收。2026 年上半年末，药明康德应收账款余额为 104.72 亿元，同比增长 44.19%，首次突破百亿，增速比同期营收增速高出 5.26 个百分点。 [ 1 ]

经营现金流也能印证。上半年经营现金流净额为 96.99 亿元，同比增长 30.52%，增速低于营收约 8.41 个百分点，较归母净利润少 13.81 亿元。这说明，账面利润与现金回款之间存在明显 " 温差 "，部分高增长仍停留在应收账款层面。 [ 1 ]

更受关注的是资金配置结构。财报显示，公司交易性金融资产达 109.14 亿元，同比增长 87.98%，同时新增有息负债合计约 80 亿元。一边大手笔配置理财，一边新增债务融资，这一现象引发了市场对财务管理效率的讨论。 [ 1 ]

对象	核心数据	优势	短板	适合谁 / 影响谁	注意点
营业收入	288.97 亿元，同比 +38.93%	高增长显示订单需求强劲	部分增长依靠赊销，未同步转化为现金	关注成长性的投资者	需结合回款与现金流质量
归母净利润	110.8 亿元，同比 +29.43%	盈利规模创半年度新高	增速低于营收，利润率存在压力	关注盈利能力的投资者	关注非经常性损益及毛利率变化
扣非净利润	105.72 亿元，同比 +89.39%	主业盈利能力大幅改善	去年同期基数较低，高增需理性看待	看重主业表现的长期投资者	关注扣非口径的持续性
应收账款	104.72 亿元，同比 +44.19%	反映订单规模扩大和客户需求	增速高于营收，回款周期拉长	现金流敏感型投资者	关注坏账计提及账期变化
经营现金流净额	96.99 亿元，同比 +30.52%	经营性现金流入保持增长	增速低于净利润，现金转化率待提升	股东与债权投资者	关注应收账款周转率

实际上，在 CXO 行业中，由于项目周期长、客户回款节奏不均衡，应收账款增长并不罕见。但若应收账款增速持续高于营收，则可能意味着客户拖延付款、信用政策放宽或收入确认与现金回收时点错配。药明康德这一指标的变化，值得投资者后续季度持续跟踪。 [ 1 ]

药明康德的增长引擎是什么？TIDES 业务表现如何？

化学业务是拉动增长的第一引擎，其中 TIDES 业务的爆发尤为亮眼。上半年 TIDES 业务收入 72.6 亿元，同比增长 44.3%，主要受 GLP-1（胰高血糖素样肽 -1）相关药物订单驱动。 [ 1 ]

具体来看，化学业务整体收入 249.86 亿元，同比增长 53.28%，占总营收比重约 86%。小分子 D&M 业务收入 149.9 亿元，同比大增 72.7%，是化学业务增长的最主要贡献者。截至 2025 年 9 月，公司累计承接 23 个 GLP-1 药物项目，从多肽到小分子 GLP-1 均有订单，覆盖了全球最热门的减肥药赛道。 [ 1 ]

TIDES 即多肽与寡核苷酸，是近年 CXO 行业增速最快的细分领域之一。药明康德凭借一体化 CRDMO 平台，在 GLP-1 多肽原料药及中间体领域建立了较强的交付能力，这也是其上调全年指引的重要底气。随着减肥药市场规模扩大，GLP-1 相关 CDMO 订单有望持续放量。药明康德在 2025 年 9 月已承接 23 个 GLP-1 药物项目，覆盖多肽和小分子两类，这意味着它不仅是传统的多肽代工商，还切入了小分子口服 GLP-1 研发生产赛道。这种多技术平台布局，有助于平滑单一技术路线的波动风险。

药明康德高增长背后有哪些风险？投资者应如何理性看待？

高增长背后并非没有隐忧，主要体现为三大层面：回款放缓、资本开支加大、产能爬坡及汇率波动。

第一，回款放缓。应收账款同比增速高于营收，经营现金流增速落后于净利润，若这一趋势延续，可能影响公司后续的现金分配能力及财务稳健性。 [ 1 ] 第二，资本开支上调。公司全年资本开支由 65-75 亿元上调至 75-85 亿元，虽然表明订单饱满，但短期内会加大现金流出，对自由现金流形成压力。公司同步上调自由现金流指引至 135-145 亿元，体现出对现金生成能力的信心，但实际执行仍需观察。 [ 1 ] 第三，公司在财报中提示需 " 高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战 "，说明外部经营环境仍有不确定性。 [ 1 ]

从舆论场看，本次半年报被多家媒体和投资者形容为 " 超预期 "" 炸裂 "。8 月 4 日早盘，药明康德高开后直线涨停，带动 CRO 概念板块集体活跃。 [ 3 ] 但也有市场声音注意到，公司在持有百亿交易性金融资产的同时，仍有约 80 亿元有息负债，资金使用效率值得进一步关注。 [ 1 ] 这些都属于市场观点，需与公司披露信息区分看待。

从更长周期看，CXO 行业的景气度依然取决于全球生物医药融资环境和创新药研发投入。药明康德作为龙头，拥有全球化的产能和客户资源，但同时也面临外部宏观环境变化等不确定性。投资者在关注业绩数字的同时，也需关注公司海外收入占比、客户集中度等指标的变化。

所谓 CRDMO，即合同研究、开发与生产，是一种从药物发现到商业化生产的一体化外包服务模式。药明康德通过为全球药企提供从研发到生产的一站式服务，深度绑定客户生命周期。这种模式的优势在于客户粘性强、订单可预见性高，劣势在于资本开支重、交付链条长。理解这一模式，有助于理解药明康德为什么能在近期实现超额增长，也解释了应收账款和资本开支同时高增的原因。对于普通投资者而言，建议从以下三个维度持续跟踪：一是季度应收账款与经营现金流的匹配度；二是 TIDES 及 GLP-1 订单的落地与转化进度；三是资本开支实际执行与产能爬坡效率。投资决策需基于自身风险承受能力，并以官方最新披露为准。

关于药明康德业绩，你可能想了解的 3 个问题

Q1：药明康德 2026 年上半年的营收和净利润是多少？

药明康德 2026 年上半年营业收入 288.97 亿元，同比增长 38.93%；归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.43%；扣非净利润 105.72 亿元，同比增长 89.39%。数据来自公司 2026 年半年度报告。 [ 1 ]

Q2：药明康德全年业绩指引上调后，营收预期是多少？

公司预计 2026 年整体收入由 513-530 亿元上调至 585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由 18%-22% 上调至 35%-39%。据财联社报道，上调主因是多个客户产品获得更大成功以及 CRDMO 模式的高效执行。 [ 2 ]

Q3：药明康德 " 回款变慢 " 有哪些数据支持？

2026 年上半年末应收账款 104.72 亿元，同比增长 44.19%，增速高于营收 5.26 个百分点；经营现金流净额 96.99 亿元，同比增长 30.52%，增速低于营收 8.41 个百分点。需结合后续财报持续观察。 [ 1 ]

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