$ 株冶集团 ( SH600961 ) $     

央企有色资产整合背景下，黄沙坪矿业是株冶集团最重要的中长期逻辑。在国企资产重组当中，先托管经营权、后续择机推进股权注入，是一套非常成熟的标准操作流程。集团把矿山生产、人员管理、供销体系交由上市公司全权运营，本质就是提前磨合内部管理、理顺财务数据，扫清后续资产重组的各类障碍，就是在为资产注入铺路，最终一切方案仍要看大股东落地安排。

黄沙坪矿业现已交由株冶集团托管运营，目前仅收取托管管理费。大股东中国五矿已有书面承诺，2028 年 2 月 8 日前解决同业竞争问题。

矿山坐落郴州桂阳，多金属伴生属性突出。现有保有资源：铅 9.75 万吨，锌 23.56 万吨，铅锌合计 33.31 万吨；三氧化钨 16.71 万吨，折算金属钨约 13.25 万吨，钼 4.33 万吨，铜 19.39 万吨，锡 2.59 万吨，伴生银 231.7 吨，银品位显著高于普通铅锌矿，选矿产能 100 万吨 / 年，生产线成熟稳定。

矿区‑ 400 米以下存在深部 333 级推断远景资源，这也是市场流传百万吨铅锌说法的来源。深部资源为地质推测潜力，尚未完成勘探备案，后续还要补充地勘评审才能转为正式保有储量。

铟属于矿体伴生稀散金属，无单独备案储量，行业根据矿体品位估算伴生铟体量大约为水口山矿区 3 倍。铟用于磷化铟、光模块、光伏靶材等赛道，也是市场重点博弈的看点，矿山同时伴生铋、镉、镓、锗等战略小金属。

若黄沙坪顺利注入，将增加上市公司的资源储备；成熟产线提高精矿自给能力，银、铟等高附加值副产品，在小金属上行周期会进一步带来可观业绩弹性，深部矿区未来如果勘探增储，还会进一步打开长期天花板。

节奏上市场推演，顺利情况下 2026 年底‑ 2027 年有望启动注入相关预案，所有事项最晚不晚于 2028 年 2 月承诺到期窗口。

株冶 2025 冶炼成品

- 锌及锌合金：659645 吨

- 铅及铅合金：105953 吨

- 黄金：4285 千克（4.285 吨）

- 白银：318238 千克（318.24 吨）

- 原生铟：全年 120 ‑ 142 吨（推测）

- 硫酸：67.7 万吨

公司黄金，白银产品市场价值差不多，亦可折算成全黄金 9 吨产量，反正不知道怎么回事中报业绩预告 16-22 亿，和 800 亿市值的赤峰黄金差不多。能盈利才是硬道理。

黄金白银最近期货都在螺旋上升上涨，黄金国际期货 4400，中长线还是股价有望涨回 36 块。美元降息走弱，很多金属期货可能都会有所上涨。

短线各种情绪波动，无法预测。

资料信息主要来自网络，无法保证所有的真实性，并有主观看法，不构成投资建议。

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