作者 | 铅笔道 黄小贵

编辑 | 铅笔道 邹蔚

封面图 | 猛犸象

一家做火腿的公司，跑去投芯片，而且一投就是 3 个亿。

7 月 28 日，金字火腿发布公告，全资子公司金字半导体拟以不超过 2 亿元对中晟微电子开展第二轮增资。两轮合计投入 3 亿元后，金字火腿将持有这家高速光芯片企业不超过 20% 的股权。

这事放在十年前，会被当成猎奇新闻。但放在 2026 年，金字火腿并不孤单。

卖 " 六个核桃 " 的养元饮品，拿出 16 亿元投资长江存储母公司；卖维生素、蛋白粉的汤臣倍健，半年连投 5 家 AI 公司；做浓缩苹果汁的安德利，准备花 6 亿至 8 亿元收购电子材料公司；卖味精的莲花控股，这几年则直接做起了 GPU 算力生意。

食品饮料企业扎堆跨界硬科技，不是行为艺术，而是为生存做准备。

一位食品行业资深分析师告诉铅笔道："（这行）没得玩了，得拥抱未来。另一方面，救股价。"

食品没得玩了？

食品企业为什么要跨界？最根本的原因是——主业越来越难做了。

2025 年，A 股食品饮料板块整体营收同比下降 5.48%，归母净利润同比下滑 17.77%，增速双双转负，为近年来最低水平。

进入 2026 年一季度，板块营收同比转正至 3.46%，但复苏极度分化——软饮料、零食、预加工食品领跑，而传统白酒、乳制品等大盘子依然疲软。更关键的是，58% 的受访食饮企业预判全年营收增速低于 10%，只有 8% 的企业有望实现高增长。

金字火腿就是一个例子。

这家 " 火腿第一股 " 的营收已经从 2020 年 7.1 亿元的峰值腰斩至 2025 年的 3.17 亿元。扣非净利润连续三年下滑，2026 年上半年更是上市 16 年来首次中报亏损，净利润在 -700 万至 -950 万元之间。

所以这一次增资中晟微，金字火腿对投资原因几乎没有遮掩：" 主业发展缓慢，业绩较以往存在一定的下滑 "，为了 " 积极应对主业市场发展瓶颈，提振业绩 "，因此在保持主业稳定经营的基础上拓宽投资渠道。

类似的问题也出现在养元饮品身上。

2025 年，养元饮品营业收入 53.36 亿元，同比下降 11.91%；归母净利润 12.60 亿元，同比下降 26.84%。但有意思的是，公司全年经营活动现金流净额仍达到 19.54 亿元。

六个核桃产品 来源：养元饮品

安德利的困境也类似。这家浓缩果汁龙头虽然 2025 年营收和利润还在增长，但公司自己承认——果汁加工行业发展成熟，单一主业增长已经触及天花板。

即便是现金流最充裕的汤臣倍健，也面临主业压力。这家保健品龙头 2023 年曾创下 94 亿元营收巅峰，随后连续两年下滑—— 2024 年营收 68.38 亿元，2025 年再降至 62.65 亿元。虽然利润端已率先修复，但营收持续萎缩的趋势说明行业已经进入存量竞争。

这是一种典型的成熟消费品公司困境：

老生意还能产生现金，却找不到足够大的地方重新投入这些现金。

2023 年末，养元饮品控制的投资平台向长江存储母公司长控集团投资 16 亿元。

一家卖核桃乳的公司，不需要懂 NAND Flash 怎么生产。它只需要判断一个问题：继续把 16 亿元留在饮料行业，和持有中国头部存储芯片企业母公司 0.99% 的股份，哪一个更可能创造增量？

这也是理解食品公司跨界硬科技的第一个关键。

食品公司做起了小 VC

于是，一种新型公司形态出现了。

主业继续生产火腿、核桃乳、营养品，财务部门却越来越像一家风险投资机构。

汤臣倍健今年的投资尤其典型。

2026 年上半年，它在 AI 领域连落 5 子——出资 7000 万元认购基金间接参股阶跃星辰、1000 万美元投向空间计算芯片公司 XG TECH、1000 万美元参与月之暗面 D 轮融资、5000 万元入股原粒半导体、1.3 亿元参与创投基金间接投资 DeepSeek。

以投资原粒半导体为例，汤臣倍健在公告中明确承认，原粒半导体与自己的主营业务 " 无直接关联 "。

它甚至没有试图包装所谓 " 保健品 +AI 芯片 " 的产业协同，而是直接把这笔交易定义成一笔财务性投资。

它投资的目的是建立对前沿科技领域的 " 认知窗口 "，分享科技企业成长带来的中长期价值，为公司和股东创造财务回报。

换句话说，汤臣倍健只是希望拥有一张科技公司的船票，坐收半导体红利。

养元饮品也是如此。公司解释 16 亿元投资长控集团时，也明确提出，希望借此 " 探索股权投资的商业运营模式 "。

这是这一轮食品企业跨界与过去最大的区别之一。

以前消费企业寻找第二曲线，往往仍然围绕消费。现在，越来越多企业开始接受另一套逻辑：如果自己造不出下一条增长曲线，那就投资别人的增长曲线。

再往前走一步，就是安德利。

安德利苹果汁产品 来源：安德利

这家主营浓缩苹果汁的公司，今年 6 月宣布，拟以 6 亿至 8 亿元取得甬强科技控制权。甬强科技生产覆铜板等电子信息互连材料，是 PCB 产业链上游企业。

这已经不再是拿 5000 万元、1 亿元财务参股，而是真正准备把一个硬科技业务装进上市公司。

更值得注意的是，甬强科技本身也尚未证明自己是一门成熟的好生意。相关披露显示，这家公司 2025 年亏损约 6696 万元，市场份额不足 1%。安德利跨界幅度之大，很快引来了上交所监管工作函，要求公司解释跨行业收购的合理性以及是否具备相应管理能力。

莲花控股则走得最激进。

从 2023 年开始，这家味精公司全资子公司莲花科创采购 330 台英伟达 H800 服务器，进入算力租赁行业。今年 4 月，莲花科创又取得深圳市纽菲斯新材料公司 46% 的股权，布局高端 ABF 膜领域。

但算力租赁还不能说完全成功。2023 年到 2025 年，莲花控股的算力服务营业收入虽然从 76.46 万元增长至 1.22 亿元，但占总营收的比例却仍然只有 3.53%，且（算力服务实际运营主体）莲花紫星连续两年亏损，亏损额度从 2023 年的 21.87 万元扩大至 2024 年度的 1455.74 万元。

目前支撑莲花控股上市公司的主体仍然是食品业务，AI 还远没有取代味精。

莲花控股办公大楼 来源：头条号

一个很有意思的对照是日本味之素。这家全球味精巨头在近百年演进中，靠味精生产副产物发现了 ABF 膜（半导体封装绝缘材料），如今 ABF 膜业务虽然只贡献 6% 的收入，却贡献了约两成利润，成为拉动公司估值的核心引擎。味之素市值高达 55300 亿日元（约 2300 亿元人民币），远超单纯的调味品企业估值。

食品赚利润，科技赚估值

资本市场确实在奖励跨界的科技投资。

今年 6 月以来，金字火腿、莲花控股和安德利股价涨幅均超 4 成。

中晟微的光通信芯片概念受到市场关注，带来的是 6 月 15 日至 17 日，金字火腿连续三个交易日累计涨幅偏离值超过 20%，总市值从 91.16 亿元增长至 114.65 亿元，三天增加约 23.49 亿元。

金字火腿不得不提醒投资者：

公司对中晟微只属于参股，后者不纳入上市公司合并报表。2025 年，中晟微给金字火腿带来的投资收益为负 66.29 万元；2026 年一季度又贡献了负 67.14 万元，对公司经营业绩 " 不构成重大影响 "。

这形成了一个很有意思的反差。

实际贡献给上市公司的收益还是负数，但与芯片有关的预期，却可以在短时间里对应几十亿元市值变化。

800G 光模块 来源：华为官网

这背后，是消费和科技在资本市场上遵循着两套截然不同的估值体系。

食品企业值多少钱，市场往往算得很清楚：今年卖多少火腿，毛利率多少，明年能多卖几个百分点，最终赚多少钱。

一家芯片创业公司的计算方式却完全不同。

它可能今年只有几百万元收入，甚至还亏损一个亿，但投资者会继续问：

800G 光模块能卖多少？1.6T 什么时候放量？AI 数据中心资本开支还能增长多久？国产替代空间有多大？一旦产品进入头部客户，收入能否从几百万迅速变成几个亿？

于是金字火腿第二轮投资中出现了一个食品行业很少看到的数字。

中晟微 2025 年底净资产只有 1.16 亿元，而此次投前估值达到 13.5 亿至 18.5 亿元。金字火腿自己测算，相对净资产的估值增值率达到 1065.52% 至 1497.19%。

如果是一家火腿厂，很难获得十几倍净资产的估值。而一家站在 AI 光通信风口上的芯片公司，市场愿意先为它的未来定价。

这就是硬科技对于传统消费上市公司最大的诱惑。

但硬科技和食品完全是两个世界。汤臣倍健坦言，管理层在半导体行业技术积累、经验和管理能力方面有局限；安德利在集成电路、电子互连材料领域无任何技术和人才储备。

芯片周期长、技术路线变化快、研发投入巨大。对一家食品公司而言，判断一家芯片公司值 5 亿元还是 20 亿元，比判断火腿好不好卖困难得多。