8 月 3 日，联想控股于港交所披露正面盈利预告，2026 年上半年归母净利润保底 20 亿元，相较 2025 年同期 6.99 亿元业绩涨幅突破 186%，单单半年盈利规模，就达到 2025 年全年归母净利润的近 1.9 倍。公告直接点明业绩反转核心逻辑：港股 IPO 市场回暖带动股权投资项目退出提速，此前连续两年亏损的产业孵化与投资板块正式实现扭亏为盈。对于这家横跨硬核制造、跨境金融、现代农业、股权投资的综合产业控股平台而言，这份亮眼业绩不只是短期行情红利，更是多年产业深耕、项目储备在资本市场流动性修复后的集中兑现，" 实体产业打底、股权投资弹性爆发 " 的双轮商业模式正式跑通。

回顾前两年经营曲线，投资板块曾是拖累整体利润的主要因素。2024 年、2025 年联想控股产业孵化与投资业务分别录得 22.16 亿元、14.77 亿元归母净亏损，虽然亏损幅度逐年收窄，但持续的浮亏直接侵蚀了联想集团、卢森堡国际银行等核心实体板块创造的稳定利润。彼时全球一级市场募资遇冷、并购交易冷清、科技企业上市通道收紧，大量早期投资项目只能停留在账面估值阶段，长期资金沉淀让产业资本的周转效率持续承压。产业投资的核心痛点在于 " 时间成本 "，无论项目账面估值多么可观，缺少上市、股权转让、并购变现的出口，都无法转化为现金流与报表利润。

2026 年上半年港股资本市场迎来强势复苏，成为联想投资板块脱困的关键催化剂。数据显示，上半年港股新股募资总额达到 2100 亿港元，同比涨幅 92%，87 家企业完成挂牌上市，上市数量同比近乎翻倍，募资与上市数量双双创下五年同期最佳表现。从赛道分布来看，信息技术、高端制造、生物医药三大赛道占据港股新股八成以上份额，恰好与君联资本、联想之星多年布局的赛道高度契合。虽然全球私募股权整体退出交易数量小幅下滑 6%，市场呈现明显结构性分化，纯概念炒作的初创企业依旧融资困难，但具备硬核技术、商业化落地成果的科技制造企业，上市通道全面打开，精准匹配联想系投资组合的整体成色。

依托两大投资平台多年的项目蓄水池布局，联想控股率先吃到港股 IPO 红利。截至 2025 年末，君联资本整体管理规模突破 884 亿元，全年落地 60 余项新增投资，完成近 80 个项目的部分减持或全额退出，年内助力 5 家企业登陆资本市场，累计被投上市企业数量达到 122 家。聚焦早期天使投资的联想之星，手握 12 只基金、总管理规模逼近 50 亿元，2025 年投出近 30 个硬科技新项目，同时完成 30 笔项目退出，派格生物、希迪智驾、小马智行等多家明星企业扎堆登陆港交所，早期多年培育的 AI、自动驾驶、创新药项目集中迎来收获期。多层次退出路径形成合力，IPO 上市、老股转让、基金收益分配多重变现方式并行，此前沉淀多年的资金逐步回流，直接推动投资板块由亏转盈，为整体利润抬升贡献核心增量。

如果说股权投资负责业绩弹性，那么联想集团便是保障经营底盘稳定的压舱石，AI 业务爆发进一步增厚核心资产价值，优化母公司整体资产质量。联想集团 2025/26 财年交出历史最优成绩单，全年营收突破 831 亿美元，同比增长 20%，调整后净利润 20 亿美元，增幅高达 42%。其中 AI 业务成为最大亮点，全年 AI 相关营收同比翻倍增长，营收占集团整体比重达到 33%。基础设施业务也就是 AI 服务器业务营收 192 亿美元，同比增长 32%，板块首度实现全年稳定盈利，手握 210 亿美元 AI 服务器在手订单，充分抓住国内政企算力建设、大模型落地的风口。同时方案服务业务营收首次突破百亿美元，运维订阅、定制化行业 AI 解决方案拉高业务附加值，对冲硬件产品周期波动。

从合并利润结构可以清晰看出资产分工逻辑：2025 年联想集团为母公司贡献 32.71 亿元归母净利润，卢森堡国际银行稳定输出 14.83 亿元利润，两大成熟实体业务构筑稳固现金流底座；佳沃现代农业板块存在阶段性经营亏损，叠加投资板块大额亏损，直接抹平大部分经营收益。2026 年投资板块实现盈利转正后，原本的利润 " 消耗端 " 变身 " 增长端 "，整体盈利结构得到根本性改善。一边是联想集团 AI 算力、智能终端持续稳定造血，一边是君联、联想之星依托资本市场完成项目回款，产业运营与股权投资形成正向循环，回流资金可以再度投向前沿科技赛道，形成 " 产业赋能投资、投资反哺产业 " 的闭环。

公司披露数据显示，" 十四五 " 期间联想控股依靠企业分红、项目退出累计回笼资金超 450 亿元，充沛的现金流支撑企业持续加码人工智能、先进半导体、生物医药、新材料等高景气赛道布局。不过在乐观的业绩修复之下，依旧存在需要理性看待的潜在经营考验。首先，本次业绩预告仅公布利润下限，尚未区分收益来源，利润分为公允价值账面浮盈和实际现金型退出收益，若利润更多依靠资产估值上调，后续市场波动容易带来业绩回撤风险；其次，控股平台业务链条冗长，涵盖制造、金融、农业、创投等多元板块，业务跨度大，个别板块经营波动容易对整体盈利稳定性造成扰动；此外，佳沃农业等弱势业务的减亏进度，也会长期影响集团整体利润释放节奏。

整体来看，20 亿元上半年预盈，标志着联想控股走出了过去投资业务拖累业绩的低谷期。港股科技 IPO 行情回暖、硬核科技项目集中退出、核心主业联想集团 AI 转型兑现红利，三重利好共振，让企业资本周转效率大幅提升。对于产业控股巨头而言，短期业绩回暖只是表象，真正的价值在于验证 " 实体产业 + 产业创投 " 模式的抗周期能力。后续正式中期业绩中，投资收益现金含量、新项目再投资效率、多元化业务整合成效，将决定本轮业绩回暖是阶段性行情，还是长期价值重估的起点。

作者声明：作品含 AI 生成内容