美团这一轮反弹，从最低时 64 港元，现在已经 92 了。恒科的几个大票里，美团的涨幅算是靠前的。不得不说，能同时扛住阿里和字节在外卖和到店两条战线上的进攻，美团确实很牛逼，皮实耐草。

最近券商的行业调研，有几个值得留意的信息。

1、6 月美团外卖 UE 已回正，每单利润 0.1-0.25 元，预计第四季度外卖业务产生持续性盈利。（野村）

2、456 三个月美团外卖订单量分别为 6210 万、6350 万、6700-6800 万，逐月缓慢增长，美团、淘宝闪购的市场份额分别是 52%、42%，京东将长期维持在 5-6% 的市场份额。（野村）

3、淘宝闪购明确减亏目标，上个 Q 的业绩会上以及前阵子的沟通会，释放出的信号主要有两点，第一是淘闪将继续保持减亏节奏，第二是减亏结果好于预期。

4、抖音本地生活业务策略调整，不再以追求规模为首要目标，开始更加注重规模与利润的平衡。抖音预计三季度实现本地生活业务盈亏平衡，第四季度实现单月 2-3 亿元的盈利水平。主要手段是收缩补贴，上调部分行业佣金，以前补贴力度是美团 2 倍，餐饮业佣金率从 2.5% 上调至 3-3.5%，跟美团差不多。（野村）

5、抖音自 6 月起停止给抖省省导流，并下调本地生活 1.3 万亿全年 GMV 目标。（华泰）

阿里和字节的体量比美团大得多，现在这两个大家伙都收手，美团熬过了最坏的时候。但你要说接下来的日子会有多美好，我倒也不认为。就像美伊随时都可以停火，但世界格局再也无法回到从前。

最显著的变化，以前是单极垄断，现在成了双寡头。赚钱效率再也回不到过去了。

外卖市场，美团曾经占据 70% 以上的份额，是绝对的单极霸主，但现在，美团的市场份额已经降到 52%，淘宝闪购份额 42%，虽低于美团，但仍然追的很紧，从 721 变成 541 格局。

这种情况下，美团必须时刻防御淘闪。比如最近的秋奶，淘宝京东都在补贴，美团就不得不跟进。

阿里现在传递出来的信息是，淘闪减亏进度好于预期。如果真的如期完成减亏任务，并实现分部扭亏，那就意味着美团和淘闪的竞争将会长期化，美团将长期面对一个体量只比自己小一点点的对手。

到店业务，抖音到店去年支付 GTV8000 亿，今年上半年是 6000 亿，虽然增速没有达到内部预期，但依然很可观，全年预计 1.2 万亿。美团这边，野村认为美团 2025 年到店 GTV 是 1.18 万亿，核销率 75%。今年 Q1 核销前 GTV 是 3300-3400 亿，核销率略低于 80%，增速 15%-20%。Q2 核销前交易额是 3400-3450 亿，核销率 81%，增速降到 8%-9%。假设美团到店全年增速 10%，全年 GTV1.2 万亿。核销前，抖音几乎追平美团。

如果考虑到核销率，抖音上半年核销率 57%-58%（野村），核销后交易额是 7000 亿。美团按 80% 核销率算，全年核销后 9600 亿。抖音与美团的差距也不大了。

面对一个体量相当的对手，你就赚不到超额利润，这一点从美团到店业务的利润率上可以看出来。野村调研数据，Q2 美团到店酒旅业务的利润率将至 24%-25%，预计三季度将进一步下降至 22%-25%。要知道，2024 年之前，美团该业务利润率一度超过 40%，后面有下滑，但也长期保持在 35% 左右。抖音到店业务体量的膨胀，直接拉低了美团的赚钱效率。

现在字节调整本地生活业务经营策略，美团的压力减轻，但并不意味着能回到过去。如果抖音本地业务 Q4 顺利扭亏，那对字节来说，这块业务就不再是负担，而是可以自我造血，同时也就意味着，本地生活业务上，美团和抖音的竞争也将长期化。

美团在两线作战的情况下，面对阿里和字节这样的对手，能够扛下来，确实很有韧性。但只能说最坏的时候过去了，最好的日子再也回不去了。