产品销量业绩喜人，上市之路充满坎坷。

毕竟，作为低温鲜奶界的佼佼者，悦鲜活不仅普通消费者爱喝，甚至成了古茗、喜茶等品牌的原材料，并因此得到了销量增长。

另一边，作为君乐宝的两大护法之一，悦鲜活之外的酸奶品牌简醇，同样为公司贡献不少营收，新品超顺桶更是凭借产品力、营销力，硬控了许多便秘星人。

靠着正快速增长的悦鲜活，以及长期业界称王的简醇，君乐宝在业绩增长迅速的同时，还有了上市的打算。

但是，资产负债率居高不下，长期的大额分红等问题，也让君乐宝的上市之路，充满了辛酸坎坷。

也许，对于行业第三名君乐宝来说，伊利、蒙牛两个行业巨头，始终对自己产生威胁，不获得更多资本的支持，纵然产品创新能力拔群，未来依然不敢掉以轻心。

悦鲜活供不应求

对于炫奶狂魔们来说，订购的鲜奶不能到货，是一件让人难受的事儿。

如果这种断货状态，持续时间超过一个月，难受滋味估计要加好几倍。

最近，一些订购君乐宝悦鲜活的网友，就因为鲜奶的断货而抓心挠肝。

深圳的小杜告诉潘哥：" 我在悦鲜活京东自营店铺，买了悦鲜活 A2 鲜奶的定期购，但自从 7 月初以来一直无货，已经连续快一个月的时间了。"

同时，小杜还纳闷道：" 可是进入店铺后可以购买现货，重新购买定期购，也能买到现货。"

小杜的遭遇并非孤例，很多买了悦鲜活奶卡的消费者，最近都遇到了不发货的情况；另外，线下便利店、商超内，悦鲜活也大多处于缺货状态。

对于这种情况，悦鲜活京东客服告诉潘哥：" 目前 A2 正在加急补货、发货，发货时间预计 3 天至 5 天。"

君乐宝员工小可则向潘哥表示：" 前不久悦鲜活有些供不应求，最近这两天正在恢复正常。"

君乐宝的悦鲜活，让很多消费者陷入等待；一些人干脆另辟蹊径，从非官方渠道购买鲜奶。

小陶告诉潘哥：" 我从网上买的悦鲜活鲜奶，虽然发的是顺丰快递，但是路上运输了三天，收货时箱子里就两块冰袋，到手时鲜奶已经是常温了。"

潘哥与君乐宝员工沟通后，了解到悦鲜活的官方店铺，发货时会讲求时效、包装；但一些第三方店铺，虽然也在售卖悦鲜活鲜奶，可物流速度却不好把控，导致鲜奶不够新鲜。

通过以上事例看出，君乐宝的悦鲜活鲜奶，似乎经常供不应求，这是什么原因？

除了越来越多的普通消费者，对悦鲜活情有独钟之外，越来越多的新茶饮品牌，也将其作为了原材料，导致产品需求量增加。

潘哥不完全统计：古茗、喜茶、一点点、霸王茶姬、甚至蜜雪冰城，都有饮品采用悦鲜活为原料，悦鲜活的透明空瓶子，频频出现在奶茶店操作台。

当然，受限于鲜奶运输等因素，不同地区也会出现差异。比如，安徽的霸王茶姬店员小王告诉潘哥：" 我从 2023 年做到 2026 年 5 月，店里用的一直都是味全牛乳。"

简醇才是公司王者？

官方渠道断货的悦鲜活，确实为君乐宝贡献了不少收入。

君乐宝招股书显示：2023 年、2024 年、2025 年前三季度，悦鲜活为主的低温液态鲜奶，销售额分别为 15.7 亿元、22.7 亿元、22.4 亿元。分别占其总营收比例的 8.9%、11.4%、14.8%，营收占比越来越高。

同时，AC 尼尔森数据也显示：截至 2026 年上半年，悦鲜活在中国的鲜奶市场上，市场占有率超过 27%，位居行业第一。而在高端鲜奶市场上，悦鲜活市场份额超过 50%。

鲜奶市场上的成绩十分亮眼，君乐宝在低温酸奶市场上，表现似乎更加突出。

2023 年至 2025 年前三季度，以简醇为代表的低温酸奶，销售额分别为 47.1 亿元、53.1 亿元、41.9 亿元。分别占总营收比例的 26.8%、26.8%、27.7%。

欧睿国际数据显示：君乐宝旗下的简醇，已成为中国低温酸奶销量第一品牌，尤其是在 0 蔗糖酸奶品类中，简醇市场占有率达到 50%。

可以看出，相比悦鲜活为代表的鲜奶品类，君乐宝在酸奶产品上竞争力更强；而这种竞争力的来源，似乎与其创新精神分不开。

自 2017 年开始，简醇就推出了 0 蔗糖酸奶，成为不少控糖人士的心头好；不久前，简醇又推出了新品超顺桶，为便秘患者们带来了福音。

君乐宝京东自营店内，7 瓶售价 99.9 元的超顺桶，销量超过 100 万单，位列京东低温酸奶热卖榜第 8 名。

简醇的新品超顺桶，之所以取得良好销量，原因似乎来自两方面：

首先，从产品功能上来说，0 蔗糖的简醇超顺桶，通过每瓶 1000 亿的乳酸菌，让很多便秘星人喝完之后，肚子很快就起了反应，从而在排便过程中，获得了前所未有的畅快。

其次，从营销方式上来看，消费者撕开超顺桶的外包装贴纸，可以发现瓶身上还有隐藏款歌词，这种类似盲盒加集卡的玩法，让一些收集达人狂买超顺桶，某种程度上促进了产品销量。

君乐宝为何难上市？

低温鲜奶和低温酸奶，两个品类都有良好销量，在冷链技术越发成熟的如今，君乐宝似乎前途一片光明。

但是，资本市场上的屡次失败，却给这个乳制品行业的第三名，罩上了一层阴影。

早在 2019 年，君乐宝就开始筹备上市计划，之后在 2023 年 12 月，君乐宝正式启动 IPO 流程，计划 2025 年在 A 股上市。

在两年多未取得实质性进展后，君乐宝在 2026 年 1 月，向港交所递交上市申请，准备从香港完成上市。

但在 2026 年 5 月，中国证监会对君乐宝发出问询，涉及股权变动、股东穿透核查、离职人员股权激励转让、规范运作、股份权属，以及 A 股上市计划六个方面。

之后，到了 2026 年 7 月，由于上市申请递交满 6 个月，仍未通过聆讯或备案，君乐宝招股书自动失效。

君乐宝上市之后如此坎坷，最根本的原因，似乎可以总结成两个方面：

首先，是君乐宝资产负债率居高不下，财务上拥有一定的风险。

君乐宝招股书显示：2023 年、2024 年、2025 年前三季度，君乐宝资产负债率分别为 80.5%、78.6%、77%。

而同在乳制品行业中的前两名，伊利和蒙牛的最新资产负债率，分别为 59.5%、51.15%，分别比君乐宝低了 17.5、25.85 个百分点。

其次，君乐宝多次进行的大额分红，也让外界对其产生了不好的猜测。

2023 年至 2025 年前三季度，君乐宝分别实现营收 175.46 亿元、198.32 亿元、151.34 亿元；净利润分别为 6.03 亿元、11.61 亿元、9.45 亿元，累计净利润为 27.09 亿元，

但是，同期君乐宝的分红数额，分别为 3.37 亿元、5.56 亿元、7.32 亿元；同时在 2025 年 10 月，君乐宝还决定派发 10 亿元股息，并在当年 12 月完成支付，两项分红合计约 26.25 亿元。

产品的经营业绩不错，发展的势头也很好，君乐宝为何仍然执着于上市？

最根本的原因，也许在于其对未来产生了焦虑，导致公司急于去资本市场上，寻求更多的资金作为弹药。

毕竟，在液态鲜奶的市场上，蒙牛的每日鲜语、伊利的秒鲜等品牌，近些年来增长迅速，正在抢夺悦鲜活的市场份额。

同时，在区域性鲜奶市场上，华东的光明、北京的三元、西南的新希望、华南的晨光，都有广泛的消费者认同，也给悦鲜活的扩张带来了压力。

另一边，在低温酸奶市场上，伊利的肠清、每益添、大果粒，蒙牛的冠益乳、纯甄等品牌，虽然目前市场份额不及简醇，但长期来看仍有不错的前景。

由此，我们似乎可以看出，由于伊利、蒙牛实力太过雄厚，因此君乐宝即使产品上具有竞争力，但仍然急于寻找资本的助力。

后续，君乐宝能否成功上市，答案也许不只与其产品有关，更与其财务数据有关。

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