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2026 年 08 月 10 日 09:28:49

8 月 5 日，西南证券董事会审议通过聘任李军为公司总经理，任期至第十届董事会届满日 2026 年 12 月 24 日。

此前，公司前任总经理杨雨松于 6 月 12 日因工作调动辞职，该岗位空缺近两个月，期间由董事长姜栋林代行总经理职务。

资料显示，李军早期在西南证券成都营业部从总经理助理做起，后赴重庆市国资委历任企业管理一处处长、企业管理二处处长，并兼任重庆渝富资产经营管理有限公司外部董事，于 2021 年回归西南证券。

近年来随着资本市场回暖以及西南地区经济高质量发展，西南证券的总体经营业绩持续增长、资产规模突破千亿大关。正在筹划中的定增也将增强西南证券的资本实力，为后续高质量发展奠定基础。

但是，在业务快速发展的同时，西南证券近年来也收到了一些监管罚单，部分领域的合规风控有待加强。李军具有丰富的风控工作经验，就任总经理之前，在西南证券第十届董事会中担任职工董事、风险控制委员会委员。这有助于西南证券进一步提升合规风控水平，实现高质量发展。

负债扩容蓄力，迈入千亿资产梯队

李军此番接手的西南证券，是一家资产规模刚突破千亿的综合性券商。

西南证券成立于 1999 年，是唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司，也是重庆第一家上市金融机构。公司业务地域属性鲜明，西南地区营收贡献占比超过 85%。

截至 2025 年末，西南证券资产总额达 1047.42 亿元，正式迈入千亿资产券商行列。其中，负债总额 784.92 亿元，净资本 178.44 亿元。

从资产走势图可以看出，2025 年公司资产规模出现阶段性跃升，较上一年增加 214.93 亿元，其中负债总额同比新增 210.54 亿元。可见本轮资产扩容主要由负债端扩张带动。

具体来看，负债端的卖出回购业务规模同比增长 79.51%，年内新增规模超过百亿元；应付债券同比增长 95.43%，主要是长期收益凭证、次级债规模增加。资产端同步实现扩容，公司融出资金余额同比增幅 53.70%，年内新增超 70 亿元，两融业务规模快速走高；交易性金融资产规模增至 372.31 亿元，同比提升 46.02%，年内新增超 110 亿元。

拟定增募资 60 亿，偿债补流占 25%

业务版图持续扩容背景下，西南证券蓄力补充资本、筑牢底盘。

2026 年 2 月，西南证券披露 60 亿元定增预案，募集资金主要用于证券主业及核心能力建设。其中，约 15 亿元计划用于偿还债务及补充其他营运资金，占拟募资总额的 25%。

本次定增获得国资股东加持。预案显示，公司控股股东重庆渝富资本运营集团拟出资 15 亿元参与认购，一致行动人重庆水务环境集团拟认购 10 亿元，两大国有股东合计认购占募资总额超四成。同时，双方承诺锁定期长达 60 个月。

公司表示，本次募资将进一步优化公司的资本结构，加快相关业务的发展，全面提升公司的综合金融服务能力、市场竞争力和抗风险能力。

整体业绩三年连增，资管业务 " 量 "" 利 " 失衡

年报显示，2025 年西南证券经营业绩稳步增长。全年实现营业收入 32.07 亿元，同比增长 25.35%；归母净利润 10.62 亿元，同比增长 51.9%。2023 至 2025 年，公司实现连续三年营收、利润双增长。

拆解收入结构，公司营收较为依赖经纪、自营两大板块，二者合计贡献超八成总营收。其中证券经纪业务收入 18.21 亿元，占总营收 56.76%，收入同比增长 15.47%；证券自营业务收入 8.4 亿元，占比 26.2%，收入同比增长 54.17%，两项业务毛利率分别为 47.13%、86.09%。

资管板块则呈现规模上行、盈利走弱的背离格局。2025 年，公司资产管理业务创收表现承压，实现业务收入约 0.24 亿元，同比下滑 11.18%，毛利率低至 -117.7%，盈利压力显著。截至 2025 年末，公司资管（本部）存续资产管理计划 81 只，合计管理规模 236.56 亿元，同比增长超 70%，规模大幅扩张并未转化为业绩收益。

合规风控体系待夯实

2025 年以来，西南证券及下属机构多次被采取监管措施，问题集中于债券业务、投资者适当性、员工管理等合规领域。

2025 年 2 月，证监会出具责令改正措施，理由为西南证券个别公司债券项目合规内控把关不严，存在差错及立项不规范问题；个别公司债券项目受托管理勤勉尽责不够，未持续督导发行人履行信息披露义务、持续监督发行人募集资金使用；个别公司债券及资产证券化项目尽职调查不充分。

2025 年 5 月，北京证监局对北京昌平营业部出具警示函，因该营业部存在未履行投资者财务状况审核义务，对投资者资格审核把关不严的情况，反映出适当性管理要求履行不到位。

2025 年 8 月，大连分公司收到警示函，事由为违规委托银行工作人员进行客户招揽、业务留痕不完整等问题。

2025 年 11 月，黑龙江分公司收到警示函，因未有效落实员工手机报备制度，个别员工违反廉洁从业规定谋取不正当利益。

多起监管事件暴露出公司内控合规仍有薄弱环节，也是新任总经理上任后有待直面的现实难题。

站在千亿资产的全新起点，如何依托定增资本巩固传统业务优势，扭转弱势业务盈利困局，补齐合规风控短板，实现规模与发展质量同步提升，西南证券的提质发展之路任重道远。