2026 年 8 月 7 日，百胜中国宣布完成以 12 亿美元（约合人民币 81 亿元）收购必胜客品牌在中国内地所有权的交易。

至此，这家自 1990 年就进入中国市场的披萨品牌，在运营了整整 36 年后，正式从美国百胜环球公司的 " 独家特许经营商 " 变更为 " 品牌所有者 "。

这笔交易的分量不止于 81 亿元。当全球化的品牌管理模式遭遇中国市场的独特节奏时，" 放手让本地团队主导 " 正在成为新的最优解。

在交易公布前后，百胜中国公布 2026 年第二季度财报，总收入 31 亿美元，同比增长 13%；经营利润 3.48 亿美元，同比增长 14%，创下第二季度历史新高。

花 81 亿买一个在中国运营了三十多年的品牌，划算吗？

买卖 " 倒挂 "

海外在逃，中国在抢

必胜客的海外业务和中国业务，完全不在一个频道。

据百胜餐饮财报数据，在美国本土市场，必胜客的同店销售额已经连续十个季度负增长。2025 财年，品牌关停了 375 家美国门店，2026 年初又计划再关闭 250 家。

在整个百胜环球集团内部，必胜客是最 " 拖后腿 " 的品牌。2025 年，肯德基全球系统销售额从 33.9 亿美元增长至 36.4 亿美元，塔可钟增长更快，而必胜客的销售额却从 13.3 亿美元萎缩至 12.8 亿美元。其收入仅占集团总营收的 12.33%，而肯德基和塔可钟分别贡献了 43.12% 和 37.68%。

反观中国，必胜客的表现截然不同。

2025 年，必胜客中国实现营收 23 亿美元，经营利润 1.83 亿美元，同比大增 19%。2026 年第一季度，品牌营收 6.35 亿美元，同比上涨 6.72%，经营利润率进一步提升至 15.0%。

截至 2026 年 6 月底，必胜客门店数达 4549 家，上半年净新增 381 家，几乎是去年同期的两倍。

这种 " 内外倒挂 " 最直观地体现在估值上。

截至 2026 年 3 月底，全球共有 19944 家必胜客，其中中国内地 4375 家，海外市场 15569 家。按成交金额计算，内地必胜客单店价值 27.43 万美元，海外仅为 9.63 万美元，前者接近后者的三倍。

为什么卖掉，说白了就是因为不挣钱。

当一个品牌在集团内部既不是最大、也不是最快，剥离就成了自然而然的选择。

而百胜中国接手的，恰好是必胜客全球资产包中最优质的那块。

从 " 租客 " 到 " 业主 "

每年省下 5 亿租金

自 2016 年百胜中国从百胜环球分拆独立后，双方订立了为期 50 年的主特许经营协议。

根据协议，百胜中国须就自营及加盟餐厅的系统销售净额，向百胜环球支付 3% 的特许经营费。2024 年和 2025 年，仅必胜客一个品牌，百胜中国支付的这笔费用就分别高达人民币 4.78 亿元和 4.94 亿元。

买断之后，这笔每年近 5 亿元的 " 租金 " 就彻底省下了。

百胜中国预计，成本节约将推动必胜客扣除增值税后的餐厅利润率和经营利润率提升 2.8%。

81 亿的买断价，相当于 16 年的特许经营费，如果必胜客中国业务能够保持增长态势，投资收回期或许更短。

百胜中国从 " 租品牌的人 " 变成了 " 拥有品牌的人 "。

此前的特许经营模式下，百胜中国虽然拥有独家经营权，但品牌调改、菜单创新、供应链调整、加盟商发展等关键决策都需要经过美国总部审批。

百胜中国首席执行官屈翠容认为：" 好处远不止买下一个名字 "，公司还得以掌握配方、商标等核心资产，响应市场变化的能力会更强，动作更快、更精准。

这种战略独立性的价值，在竞争日益激烈的中国餐饮市场尤为重要。

披萨江湖 " 三国杀 "

买下品牌只是开始

交易完成后的最大挑战，来自中国披萨市场日益激烈的竞争格局。

目前，中国披萨市场规模已突破 500 亿元，预计 2027 年将达 771 亿元。在这个市场中，必胜客以超过 30% 的市场份额断层式领先。但领先并不意味着高枕无忧。

达美乐是最大的追赶者。截至 2026 年 6 月 30 日，达美乐中国门店已达 1550 家，覆盖 75 座城市，上半年净增 235 家。况且，达美乐在中国的单店表现势头十分劲猛，在达美乐全球超过 22300 家门店的网络中，达美乐中国包揽了开业前 30 天销售额排名前 70 的全部席位。

本土品牌同样来势汹汹。尊宝比萨截至 2026 年初门店已突破 3000 家，并高调喊出 " 冲刺万店 " 的口号。比格披萨以自助模式在 127 个城市开出 387 家门店。

整个行业已进入 " 存量竞争、结构分化、深度本土化 " 的成熟阶段。

在这样的竞争格局下，百胜中国买下品牌所有权后的首要任务，是加速开店、快速下沉。

截至 2026 年 6 月底，必胜客门店 4549 家。百胜中国的目标是到 2028 年将门店数扩展至 6000 家以上。

在业绩电话会上，百胜中国透露，2027 年至 2028 年预计净新增门店将超过 800 家。

实际上，2026 年上半年，必胜客净新增 381 家，已经是去年同期的两倍。而未来两年的年均 800 家，是当前速度的翻倍还要多。

要想支撑这样的开店速度，只能靠加盟来撬动杠杠。

2026 年第二季度，必胜客净新增门店中加盟店占比已达 40%。品牌所有权带来的加盟政策灵活性，直接影响下沉市场的拓展效率。

从财务角度看，81 亿买断的，是一个年营收 23 亿美元、年经营利润 1.83 亿美元、且仍在增长中的品牌，市盈率约 19.5 倍，低于当时餐饮可比公司 23.5 倍的估值中位数。

但从战略角度看，百胜中国用 81 亿元买回了品牌的 " 定义权 " 和 " 方向盘 "，在竞争白热化的中国餐饮市场，策略能够更具灵活性。

这也是百胜中国和必胜客中国给未来几年的下注，必胜客中国能否在 " 三国杀 " 的竞争格局中，守住龙头地位并打开新的增长空间，就看买断之后，如何运营。