8 月的科创板，因为一只人形机器人股票的申购而变得燥热。

宇树科技发行价定格在 150.80 元 / 股，按发行后 4.04 亿股总股本算，初始市值约 609 亿元。中一签能赚多少，成了散户群里最热的话题。而在这场打新盛宴背后，一家以外卖起家的公司，悄悄坐上了最大外部机构股东的位置。

招股书披露得很清楚，美团通过汉海信息技术、成都龙珠、Galaxy Z 三家主体结成一致行动人，合计持有宇树科技发行前 9.6488% 的股份，发行后稀释至 8.6840%，对应约 3512.36 万股。这笔投资的成本并不算高。2024 年 1 月，汉海信息以约 2.48 亿元首次入股；同年 6 至 8 月，成都龙珠和 Galaxy Z 分别从老股东手中接过部分股权，各出资约 500 万美元；此后 2024 年 8 月和 2025 年 6 月，三家主体又两次参与增资。

算下来，美团系累计投入约 4.20 亿元。按发行价计算，这部分股权的市值约为 52.97 亿元，净回报约 48.77 亿元，资金回报率约 1170%，也就是不到三年时间翻了将近 12 倍。

这个数字放在一级市场不算最夸张 —— 红杉中国 2019 年就投了宇树，1 亿元本金换回约 38 亿元市值，回报率超过 37 倍；一些更早期的个人投资者甚至拿到上百倍回报。但从绝对金额看，美团系是这场 IPO 中赚得最多的机构投资者。

宇树只是美团 2026 年科技投资收成的一个缩影。

今年以来，美团过去几年在硬科技赛道撒下的网，开始集中进入收获期。

最引人注目的是智谱 AI。今年 1 月，智谱登陆港股，成为 " 全球大模型第一股 "。美团持有其 3.86% 的股权，在 2026 年第一季度财报中，美团明确披露：包括智谱在内的其他金融资产投资期内公允价值变动收益为 76 亿元。这笔收益被分类为 FVOCI，即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，并不直接体现在利润表中。但数字本身足够惊人 —— 随着智谱市值在 6 月间一度冲高至万亿港元以上，美团持有的这部分股权按市价计算的浮盈远超 76 亿元的季度确认数。

芯片赛道同样有美团的身影。摩尔线程和沐曦股份先后登陆科创板，美团均以战略投资者身份参与。摩尔线程上市后市值一度逼近 3000 亿元，曦股份上市首日市值一度冲高至 3300 亿元以上。虽然美团在这两家 GPU 公司中的持股比例不高，但以当前市值估算，对应的浮盈同样达到数十亿量级。

加上此前已上市的理想汽车 —— 美团持股 12.73%，是其最大外部股东，出资成本约 56 亿元，对应市值早已翻倍 —— 美团在二级市场上的科技股权组合已经相当可观。

真正体现美团投资纵深的是具身智能赛道。公开信息显示，美团至少投资了 16 家机器人公司，其中 10 家已成长为估值超 10 亿美元的独角兽。除了即将上市的宇树，银河通用估值约 210 亿元，美团从其创立第一天起就是天使投资人，也是最大外部股东；星海图在一年内连获美团龙珠三轮加注；它石智航今年 4 月完成 4.55 亿美元 Pre-A 轮融资，美团战投和龙珠同时现身；此外还有自变量机器人、非夕科技、普渡科技、立镖机器人等一长串名单。

龙珠资本合伙人王新宇曾公开表示，下一个时代的答案之一是具身智能，另一个是新的 AI 驱动硬件终端。

这些投资并非零散的财务押注，而是沿着一条清晰的产业链逻辑铺开：芯片算力打底，大模型承接应用层，自动驾驶负责连接，具身智能完成物理世界的执行。大模型方向，除了智谱，美团龙珠还领投了月之暗面最新一轮 20 亿美元融资，后者估值已突破 200 亿美元。

不过，需要厘清的是，账面上的浮盈和真金白银的利润并不是一回事。美团 2026 年一季度财报显示，按公允价值计量的 FVTPL 和 FVOCI 两类投资合计约 530 亿元，但其中大部分未上市股权的增值并不直接进入当期损益。

今年一季度，美团经调整净亏损仍达 49.68 亿元，核心本地商业经营亏损 20.29 亿元，研发投入则同比增长 22% 至 70 亿元。王兴在财报电话会上重申，仅依靠补贴推动的订单增长不可持续，公司将坚持 " 零售 + 科技 " 战略。

对美团而言，更重要的或许不是这些股权投资值多少钱，而是被投企业能否真正反哺其即时零售网络 —— 毕竟，每天近亿笔配送订单所产生的真实物理世界数据，才是美团在这场 AI 竞赛中最独特的底牌。宇树创始人王兴兴今年 3 月在亚布力论坛上说过，机器人当前最大的瓶颈是泛化能力不足，解决问题的关键是获取足够多的真实物理场景数据。

而这，恰恰是美团能给的。

来源：星河商业观察