王健林掌舵的万达集团自 2023 年起已累计出售超 85 座万达广场，连最核心的 " 印钞机 " 资产都在加速易主，这背后是千亿债务压顶和对赌协议连环触发下的 " 断臂求生 "。

一、对赌失败引爆偿债危机

上市对赌触发回购：2021 年珠海万达商管与太盟投资、腾讯、碧桂园等 22 家投资者签订对赌协议，承诺 2023 年底前上市，失败需支付约 300 亿元股权回购款。上市接连受挫后，巨额回购义务瞬间引爆危机。

连锁仲裁追债：融创、苏宁等昔日盟友纷纷发起仲裁，追讨超 180 亿元欠款，同时万达系累计被执行金额已超 70 亿元。

短期债务缺口惊人：截至 2025 年三季度，万达商管一年内到期的非流动负债超 400 亿元，而账上现金仅 116 亿元，存在近 300 亿元的资金缺口。

二、沉重的历史债务包袱

高杠杆扩张后遗症：万达在黄金时代依赖 " 高负债、高周转 " 模式快速扩张，巅峰时资产负债率超 70%，有息负债一度逼近 6000 亿元。2017 年去杠杆政策收紧，海外并购受限，资金链条骤然绷紧。

多次自救仍难填窟窿：2017 年万达已甩卖 77 家酒店和 13 个文旅城套现超 650 亿元，但行业持续下行，加上前几年仍在地产领域重金投入，导致债务始终无法根本化解。

从首富到缩水的财富：王健林家族财富从 2015 年的 2200 亿元缩水至约 200 亿元，跌出富豪榜前 50 位。

三、被迫加速的轻资产转型

卖资换命：万达自 2023 年起加速资产出清，从零星出售到 2025 年 5 月一次性打包 48 座核心城市广场给太盟、腾讯、京东等财团，交易额高达 500 亿元。2026 年 6 月，上海松江、泉州浦西等万达广场再度易主。

卖楼不卖营：万达在交易中普遍保留运营权，通过收取管理费和租金分成持续盈利，探索从 " 重资产持有 " 向 " 轻资产运营 " 的转型。

控制权持续稀释：随着太盟等投资方持股比例上升，万达商管持股从绝对控股降至约 40%，王健林对核心业务的话语权正在削弱。

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