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8 月 9 日，" 国产 GPU 第一股 " 摩尔线程（688795.SH）交出了上市后首份半年报，并宣布将赴港二次上市。

半年报显示，今年上半年，摩尔线程实现营业收入 17.36 亿元，同比增长 147.42%，这一营收规模已超过 2025 年全年；归母净亏损为 0.12 亿元，较上年同期收窄 95.73%；扣非归母净亏损为 1.51 亿元，同比收窄 52.37%。

业绩大幅增长，亏损整体收窄，摩尔线程上半年业绩表现颇为亮眼。但若将一、二季度业绩表现分开来看，公司一季度实现了扭亏为盈，二季度却回归了亏损状态。今年一季度，摩尔线程实现营收 7.38 亿元，归母净利润 0.29 亿元，扣非归母净亏损 0.54 亿元。

就在发布半年报的同一天，摩尔线程还宣布将在 H 股二次上市，公司表示，赴港上市主要是为了深化国际化战略布局、持续吸引并集聚优秀研发与管理人才、进一步提升公司治理水平和核心竞争力。

这一动作迅速引发市场热议。去年 12 月上市时，摩尔线程净募资 75.8 亿元，截至今年 6 月末尚有约 56 亿元未动用。加之去年上市后不久，摩尔线程就宣布将使用最高不超过 75 亿元的闲置募集资金进行现金管理，如今公司赴港二次上市的必要性受到市场关注。

财报发布次日，摩尔线程股价下跌 4.00% 至 573.97 元 / 股，总市值降至约 2700 亿元。

摩尔线程于去年 12 月在科创板上市，上市当月，公司股价最高触及 941.08 元 / 股的高位，总市值超过 4400 亿元。此后，公司股价震荡下行，最新股价较高点已跌去近 40%，总市值蒸发了约 1700 亿元。

作为摩尔线程的创始人、实控人，今年 60 岁的张建中直接、间接持有公司 10.83% 的股份，以最新股价计算，其持股市值约为 292 亿元。

" 不差钱 " 的摩尔线程

在 A 股上市后，摩尔线程的资金压力得到大幅缓解。

截至今年 6 月末，摩尔线程的货币资金余额为 64.92 亿元，同期公司短期借款余额、一年内到期的非流动负债余额合计约为 6.83 亿元，摩尔线程整体流动性充足。

不过，从现金流角度来看，目前摩尔线程正处于业务扩张期，公司的经营性现金流呈现净流出状态。

今年上半年，摩尔线程经营活动产生的现金流量净额为 -21.69 亿元，净流出规模较上年同期扩大约 86.30%。公司表示，经营性现金流流出大幅增长，主要是上半年为扩大产品生产规模，经营性采购支出增加所致。

截至 6 月末，摩尔线程的存货账面价值约为 35.50 亿元，较 2025 年底的 13.32 亿元大幅增长。期间，公司原材料的账面价值从 5.24 亿元增至 15.10 亿元，在产品账面价值从 5.55 亿元增至 11.71 亿元，库存商品账面价值从 2.46 亿元增至 8.44 亿元。

摩尔线程也坦言，35.50 亿元的存货账面价值约占总资产的 20.97%，若原材料价格、供应链代工价格和市场环境等发生变化，或公司主营产品单价受更新换代、供求关系等因素发生不利变化，公司将面临存货跌价增加进而影响经营业绩的风险。

目前，摩尔线程尚未实现稳定盈利，随着公司支出越来越高，赴港上市寻求新一轮资金注入，便成为公司的现实选择。

值得注意的是，在上市之初，摩尔线程就因为 "75 亿理财 " 事件备受争议，如今公司半年报出炉，其理财现状也得以初步揭晓。

半年报显示，截至今年 6 月末，摩尔线程募集资金账户中的货币资金余额约为 27.25 亿元，其中绝大部分以协定存款的方式存放。募集资金账户中，用于现金管理的资金余额为 29 亿元，类型均为安全性高，流动性好的保本型产品。

今年上半年，摩尔线程募集资金利息收入约为 2898.88 万元。

商业化加速

摩尔线程是 " 国产 GPU 四小龙 " 之一，公司成立于 2020 年，创始人为张建中，张建中在英伟达任职长达 14 年，曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理等职务。如今，摩尔线程已是国内少数能够实现全功能 GPU 量产量销的厂商，公司已建立起覆盖云端、边缘与终端的完整芯片产品矩阵。

在科创板上市之后，摩尔线程的产品正加速商业化落地。2024 年，摩尔线程发布了第四代 GPU 架构 " 平湖 "，该架构的代表产品 S5000 可以提供从 FP8 到 FP64 的全精度算力支持，是摩尔线程的旗舰产品。

基于 S5000，摩尔线程还构建了夸娥（KUAE）万卡级智算集群，该集群可以为超大规模模型的训练与推理提供算力支撑。

为了推进产品的商业化进程，摩尔线程积极推进 S5000 芯片对国内 AI 大模型的适配工作。半年报显示，摩尔线程已完成对 DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱 GLM-5.2 等模型的适配工作。进入 7 月，公司也对 Kimi K3、Minimax H3 等新模型进行了快速适配。

市场对全功能 GPU 的强劲需求，叠加夸娥智算集群商业化加速，是摩尔线程今年上半年业绩增长的主要推动力。今年 3 月，公司就曾发布公告称，与客户签订了产品销售协议，合同总金额为 6.6 亿元人民币，标的产品正是夸娥智算集群。

收入规模持续增长之际，摩尔线程于今年二季度由盈转亏，背后是公司毛利率水平的下滑，以及研发费用等支出的增长。

今年上半年，摩尔线程的毛利率约为 56.95%，这一数字较去年同期下滑约 12.2 个百分点，也低于今年一季度的 67.35%。

据国泰海通证券研报，摩尔线程毛利率下滑，主要源于半导体行业原材料价格上涨。公开信息显示，今年上半年，多家晶圆代工厂均提升了成熟工艺代工报价，此外，多家封测厂商也同步涨价，这对下游的芯片厂商带来了成本压力。

摩尔线程的研发费用也在同步增长，今年上半年，公司的研发费用为 7.69 亿元，较上年同期增长约 38.16%。不过，由于公司营收增长速度更快，其研发费用率有所下滑。今年上半年，摩尔线程的研发费用率为 44.30%，上年同期则为 79.33%。

摩尔线程大手笔投入研发，除强化原有架构芯片外，还在投入新一代 " 花港 " 架构下的华山、庐山芯片及相关应用。

在去年 12 月的 MUSA 开发者生态大会上，摩尔线程发布了第五代 GPU 架构 " 花港 "，该架构支持全精度计算，计算密度与效能显著提升。基于该架构，摩尔线程将推出高性能 AI 训推一体芯片 " 华山 "，以及专攻高性能图形渲染的芯片 " 庐山 "。