近日消息，上海珈凯生物股份有限公司（以下简称 " 珈凯生物 "）披露了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市公告书。

公告显示，珈凯生物证券代码为 920165，公开发行股票数量为 7241153 股，发行价格 19.26 元 / 股，募集资金总额为 1.39 亿元，将于 2026 年 8 月 11 日正式在北交所上市。

这也意味着，又将有一家为头部国货美妆品牌提供原料支撑的上游企业，正式登陆资本市场，珈凯生物也将自此成为北交所 " 化妆品功效原料第一股 "。

01.

深耕功效原料赛道

三大优势构筑护城河

官网信息显示，珈凯生物前身为上海珈叶化工有限公司，成立于 2010 年，彼时就已定位为优质功效原料生产商，而后在 2015 年将主体变更为珈凯生物，依然聚焦于化妆品功效原料的研发、生产和销售。

目前，珈凯生物所生产的化妆品功效原料已覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、修护、抗皱以及控油、祛痘等领域，被广泛用于护肤类、面膜类 以及洗护类化妆品等终端产品，根据中国香料香精化妆品工业协会 2025 年 8 月出具的《2025 市场地位声明》，珈凯生物在中国化妆品功效原料市场位居前五名，可以看出其市场影响力。

再看其财报表现，据招股书显示，珈凯生物在 2023 年至 2025 年间的营业收入分别为 2.18 亿元、2.42 亿元和 2.63 亿元，归属母公司股东的净利润分别为 4751.92 万元、5694.12 万元和 6626.93 万元，2025 年净利润同比增长 16.38%。

同时，珈凯生物的毛利率表现也较为稳定，期内始终保持在 63% 以上的高位区间，经营活动产生的现金流量净额则从 2023 年的 5774.68 万元攀升至 2025 年的 9152.92 万元，同样展现出相对健康的发展走势。

对于自身优势，珈凯生物在招股书中归结为三大方面：

一是拥有完善的研发体系和创新机制，持续深耕天然原料、不断提升产品品质。截至 2025 年 12 月 31 日，珈凯生物共累计拥有包括 33 项发明专利在内的 66 项专利权，为自身在化妆品功效原料方面提供了充分的技术储备，并作为其市场竞争中的技术优势基础，让其推出的创新产品能够快速打开市场，与知名客户达成合作。

二是已构建起稳固的客户资源壁垒。招股书显示，珈凯生物已珀莱雅、福瑞达、水羊股份、华熙生物等头部化妆品品牌及集团公司达成稳固合作关系，且具有相对较高的黏性。

三是拥有先进的智能制造能力和较强的供货保障能力，能够应对突发性需求，保障供应稳定且高品质的化妆品功效原料，这有效增强了与客户合作的广度和深度。

但珈凯生物也同样表示，其存在融资渠道单一，生产制造能力和规模与行业巨头相比仍有差距，以及化妆品功效原料领域中国品牌影响力仍不及国际知名品牌等竞争劣势。

因此，此次登陆北交所，珈凯生物计划将用于年产 50 吨功能性植物提取物项目，一方面扩大产能规模，补充自身存在的高纯度植物提取原料的规模化生产短板，提升盈利能力，另一方面则通过建设智能化、自动化、数字化生产线，进一步优化生产工艺，提质增效。

02.

又是股东又是客户

复杂绑定下上市几经波折

事实上，珈凯生物与客户之间的深度绑定关系不只为它带来了业绩表现上的稳定利好，也成为了影响其上市进程的主要风险。

譬如，华熙生物通过旗下产业投资基金华熙朗亚持有公司 3.66% 股份，是公司第八大股东，水羊股份亦作为财务投资者入股，持股 1.52%，与之相对的是，这两家企业也同时是珈凯生物的客户，这种双重身份的存在，使得珈凯生物在关联交易定价、业务独立性等方面遭到了监管的重点关注，也使其在问询与回复之间上市艰难。

网络资料显示，珈凯生物最早筹备登陆沪深交易所 A 股市场，后转道北交所申报 IPO。2025 年 6 月 30 日获北交所受理后，珈凯生物经历了两轮问询，2025 年 9 月曾因财务报告到期补充审计事项申请中止审核，12 月恢复，2026 年 5 月 22 日经北交所上市委 2026 年第 50 次会议审议通过，6 月 24 日终于获得中国证监会注册同意，能够看出其上市之路的一波三折。

从结果来看，珈凯生物最终成功登陆北交所，能够验证其在股权运作与关联交易的公允性，以及客户与股东身份重叠引发的独立性问题上不存在实质性问题，但这一案例也为其他拟上市企业敲响了警钟。

业内人士表示，在产业资本深度介入，交叉持股保证合作稳定性、协力共建产业生态的合作趋势下，客户兼股东的双重身份实际上并不少见，但企业在 IPO 过程中必须充分论证关联交易的合理性、定价的公允性以及业务开展的独立性。

因此对于拟上市企业而言，最好在上市前就按照上市标准留痕，约定各自业务边界、新业务前置核查、定期排查机制，保证人员独立和内控制度闭环，对每一笔关联交易的定价依据、审批流程和商业实质等会影响真实性、公允性、独立性、合规性的关键要素，主动构建证据链，降低解释成本。

换言之，将问询作为上市必经的程序来准备，才能够降低问询带来的不确定性，提升上市成功率。

珈凯生物的案例表明，在上市监管日益严格的背景下，企业与客户兼股东之间的复杂关系，正成为监管审查的重点，而确实拥有业务独立性和关联交易公允性，且具有差异化竞争力的企业，依然能够成功突围，实现资本化的目标。