来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

业绩概览：盈利水平创历史新高，财务指标全面优化

2026 年上半年，恒逸石化（000703.SZ）交出了一份亮眼的成绩单，盈利水平创下历史新高，多项财务指标实现全面优化。报告期内，公司实现营业收入 673.09 亿元，同比增长 20.28%；归属于上市公司股东的净利润 59.02 亿元，同比激增 2500.73%；扣非后归母净利润 58.86 亿元，同比增长 3838.89%。基本每股收益 1.75 元，同比增长 2400%。加权平均净资产收益率达 21.32%，较上年同期提升 20.4 个百分点。

主营业务亮点：全产业链协同发力，炼化板块贡献核心利润

文莱炼化项目成业绩增长引擎

作为国内民营炼化企业中唯一实现海外炼厂规模化运营的企业，恒逸文莱一期 800 万吨炼化项目在报告期内表现卓越，成为公司业绩增长的核心驱动力。该项目充分受益于东南亚成品油供需格局偏紧的市场环境，实现满产满销，单吨产品盈利维持高位。上半年，文莱炼厂贡献净利润 65.21 亿元。其优势显著，享受税收优惠、市场化定价及低运保费。6 月新加坡柴油裂解价差达 40-60 美元 / 桶，PX 价差维持在 420-470 美元 / 吨，均显著高于历史中枢水平。

石化与化纤业务协同增长

分产品来看，公司各业务板块呈现协同增长态势。炼油产品收入 217.37 亿元，同比大幅增长 58.01%，毛利率提升 26.55 个百分点至 28.16%；化工产品收入 66.93 亿元，同比增长 20.47%，毛利率 19.39%。PTA 业务在行业供给收缩背景下实现盈利改善，2150 万吨参控股产能贡献收入 23.06 亿元。涤纶产品收入 280.54 亿元，锦纶及副产品收入 57.77 亿元，彰显出公司 " 涤纶 + 锦纶 " 双纶驱动的良好格局。

海内外市场同步拓展

公司积极拓展海内外市场，取得显著成效。境外收入 330.05 亿元，同比增长 35.38%，占总营收比重提升至 49.03%；国内收入 343.04 亿元，同比增长 8.62%。文莱炼化产品主要销往东南亚及澳洲市场，受益于东盟地区 4.6% 的经济增速及石油需求增长预期。据预测，到 2030 年东南亚石油需求将增加 4900 万吨 / 年，占全球增量的 39%，公司在该区域的市场前景广阔。

盈利能力分析：毛利率显著提升，费用控制成效显著

上半年，公司综合毛利率 15.31%，同比提升 9.22 个百分点，盈利水平大幅改善。其中，石化行业毛利率 24.08%，同比提升 19.42 个百分点；化纤行业毛利率 7.71%，同比提升 3.61 个百分点。期间费用率 3.22%，同比下降 0.84 个百分点，费用控制成效显著。其中财务费用率 2.10%，同比下降 0.64 个百分点，主要得益于公司优化融资结构及汇率管理。

公司利润质量持续优化，扣非净利润占比达 99.73%，显示出公司主营业务盈利能力强劲。虽然经营性净现金流为 -4.88 亿元，但主要系产成品库存增加所致，应收账款周转天数稳定在 45 天左右，运营状况良好。公司拟每 10 股派发现金股利 9 元，现金分红金额达 30.96 亿元，占可分配利润的 89.77%，彰显了公司强劲的盈利兑现能力和对股东的回报力度。

战略布局：多项目推进构建 " 油煤布 " 原料体系

文莱炼化二期启动建设

公司全面启动文莱炼化二期 1200 万吨产能建设，总投资约 136.5 亿美元。该项目主要生产柴油、PX、苯等高端化工品，通过原料调整和产品结构优化，预计将进一步提升单位盈利水平，巩固公司在东南亚市场的份额，为公司未来增长注入强大动力。

煤化工与循环经济布局加速

新疆 240 万吨煤制乙二醇项目稳步推进，已投入 8.01 亿元，进度 2.12%。该项目建成后将实现聚酯原料自主供应，降低公司对原油的依赖度。同时，湖北荆州与浙江海宁各 30 万吨废旧纺织品循环利用项目同步推进，依托 30 项发明专利技术，可处理混杂废旧纺织品，实现 " 全量利用 "，打造绿色低碳新增长极。

PA6 熔体直纺技术突破

公司自主研发的 PA6 熔体直纺技术实现产业化，生产周期大幅缩短，能耗物耗显著降低。广西新材料及逸之锦新材料合计 40 万吨 / 年项目稳步推进，技术优势将转化为成本竞争力，进一步提升公司在锦纶领域的市场地位。

研发与技术壁垒：创新驱动高质量发展

上半年，公司研发投入 4.87 亿元，同比增长 5.86%，重点布局炼化、煤化工及绿色材料技术。" 聚酯纤维产业链绿色与智能制造关键技术 " 项目荣获 2025 年度国家科学技术进步奖一等奖，成果推广带动行业能耗下降 15%、不良品率降低 20%。此外，公司还荣获 " 可染色永久抗静电聚酯纤维 " 浙江省科技计划项目、" 废旧纺织品回收技术 " 高价值专利培育等多项荣誉，技术壁垒持续增厚，为公司高质量发展提供了坚实的技术支撑。

研发投入的具体构成如下：

报告期内，公司四大核心研发项目均取得重要进展，研发投入合计 4146.81 万元，期末开发支出余额达 1.94 亿元，为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。

行业周期与增长前景：供需格局持续优化

炼化行业：东南亚需求缺口扩大

IEA 数据显示，东南亚炼油产品约 42% 依赖进口，2026 年成品油供需缺口持续扩大。恒逸文莱作为区域重要炼厂，3% 的产能占比将充分受益于供给紧张格局，市场需求旺盛，发展前景良好。

PTA 行业：供给收缩提升景气度

2026 年 PTA 行业无新增产能，有效产能预计负增长 1.7%，叠加原料紧缺导致开工率下滑，二季度加工差持续攀升，行业进入新的景气周期。公司 2150 万吨 PTA 产能将持续受益于行业集中度提升，盈利有望进一步改善。

聚酯行业：需求韧性强劲

国内服装消费同比增长 6.7%，PET 出口量增长 3%，行业库存处于历史低位。在双碳政策约束下，未来新增产能受限，公司 1468 万吨聚合产能（含 530 万吨瓶片）的规模优势凸显，需求韧性强劲，将持续推动公司业绩增长。

点评：业绩超预期，长期成长逻辑清晰

恒逸石化上半年业绩表现大幅超市场预期，文莱炼化一期贡献核心利润，二期扩建将打开未来增长空间。公司通过 " 油头 + 煤头 + 布头 " 原料多元化战略，构建起从原油、煤炭到废旧纺织品的全产业链布局，有效对冲单一原料价格波动风险。技术创新与产能扩张双轮驱动下，公司正从传统化纤企业向全球领先的石化新材料平台企业转型。当前估值水平仍具吸引力，维持 " 强烈推荐 " 评级。

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