7 月以来，科技板块大幅回调，煤炭、石油等业绩确定性强的蓝筹板块获得资金青睐，上涨逻辑从估值修复转向 " 高分红 + 业绩确定 " 的双轮驱动。

加之地缘冲突反复，中国石油股价从 7 月初至今涨幅约 25%，相对大盘跑出超额收益。

与此同时，" 三桶油 " 的上游供应商沈鼓集团也迎来了 IPO 进展。

格隆汇获悉，沈鼓集团股份有限公司（简称 " 沈鼓集团 "）于 2026 年 7 月 30 日注册生效，即将登陆沪主板，由中金公司担任保荐人。

01

聚焦离心压缩机等领域，服务于 " 三桶油 "

沈鼓集团成立于 2003 年 2 月，2010 年 10 月改制为股份公司，总部位于沈阳经济技术开发区。

本次发行前，铁西区国资公司持有公司 43.07% 股份，是公司的控股股东，沈阳市铁西区国资局系公司的实际控制人。

公司于 2022 年实施混改时，引入战略投资者先进制造基金，是公司的第二大股东，目前持股 38.23% 股份。

沈鼓集团董事会由 9 名董事组成，其中独立董事 3 名。

公司董事长是戴继双先生，他出生于 1962 年 9 月，东北大学机械设计及理论专业博士学位。戴继双先生曾任沈阳鼓风机厂设计处副处长；沈阳透平总工程师办公室主任、市场发展部部长、销售总公司总经理；沈鼓集团总经理助理、技术中心副主任、副总经理。

沈鼓集团的主要产品为离心压缩机、往复压缩机以及核泵，其中离心压缩机以大型重载离心压缩机为主，往复压缩机以工艺流程用往复压缩机为主，核泵以核主泵、核二级、核三级和常规岛用泵为主。

公司广泛服务于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域，生产模式是 " 以销定产 "，具体生产计划需要根据与客户签署的合同订单的要求进行编制。

自设立以来，公司以直销模式为主进行销售。报告期内，公司重要客户包括中国石油化工集团有限公司、中国石油天然气集团有限公司、中国海洋石油集团有限公司、国家电力投资集团有限公司等。

02

2026 年 1 季度收入增速放缓，存在应收账款逾期情形

近两年，得益于下游需求的增长，沈鼓集团的收入整体有所增长。

2023 年、2024 年及 2025 年（报告期），公司营业收入分别为 82.06 亿元、93.09 亿元、101.22 亿元，归母净利润分别为 3.55 亿元、4.42 亿元、7.39 亿元。

关键财务数据，来源：招股书

2026 年 1-3 月，公司实现营业收入 21.04 亿元，较上年同期增长 0.89%，实现归母净利润 5970.7 万元，较上年同期增长 132.21%。

收入增速较 2025 年度增速有所放缓，主要系公司下游能源化工领域均属于资本密集型行业，项目建设周期较长，若按季度进行对比经营业绩会存在一定的波动。

压缩机行业下游主要集中在石油、化工、天然气等领域，涉及炼油、烯烃及下游、芳烃及下游、高端化学品等多个方面，受宏观经济周期影响显著。

因此公司所属行业具备一定周期性属性，公司经营业绩未来继续保持稳定增长面临着一定的不确定性，存在业绩下滑的风险。

报告期各期末，公司在手订单金额分别为 205.81 亿元、227.84 亿元和 208.57 亿元，2025 年末累计在手订单金额有一定下降。

2026 年 1-6 月，公司预计实现营业收入 47.4 亿元至 49.5 亿元，较 2025 年同期增长 0.36% 至 4.81%，预计实现归属于母公司所有者净利润 2.72 亿元至 3.07 亿元，较上年同期变动 -4.91% 至 7.32%。

主营业务收入的具体构成情况，来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 21.89%、24.62% 和 26.08%，呈上升的趋势；而同期同行业可比公司的平均毛利率却出现明显下滑。

公司主营业务毛利率与同行业上市公司毛利率对比，来源：招股书

报告期各期，公司研发费用分别为 3.39 亿元、4.01 亿元、4.22 亿元，占营业收入比例分别为 4.13%、4.31% 和 4.17%，研发费用维持在相对较高水平。

由于公司单台产品的价值普遍较高，因此与客户的合同中多约定依据生产进度付款，在合同履行的不同阶段向客户收取相应比例款项。

这也导致公司面临一定的应收账款压力。截至报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为 33.31 亿元、38.02 亿元、33.62 亿元，占流动资产的比例分别为 16.49%、16.88% 和 13.92%。

同时，部分客户回款较慢，存在应收账款逾期情形，各报告期末逾期应收账款占应收账款余额比例分别为 52.82%、53.80% 和 61.41%。

此外，沈鼓集团的资产负债率也较高，各报告期末分别达 81.40%、80.13% 和 78.54%，主要是预收款项形成的合同负债金额较大所致。

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为 15.96 亿元、12.23 亿元和 16.41 亿元。

2026 年 1 至 3 月，该净额降至 -10.00 亿元，同比减少 9.48 亿元，主要原因包括：国内短期订单受政策环境影响出现波动；海外订单因地缘政治因素阶段性减少且回款周期延长；项目备货持续投入，供应商款项支付保持刚性；客户资金预算与使用安排导致回款呈季节性特征。

若后续经营活动净现金流不能恢复至正常水平，公司将面临营运资金压力和资金运营风险上升的问题，进而对经营业绩和未来发展产生不利影响。

现金流量表摘要，来源：招股书

03

行业周期将趋于平滑，面临西门子能源等的竞争

根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司从事的主营业务所属行业为 "C34 通用设备制造业 " 之 "C344 泵、阀门、压缩机及类似机械制造 "。

压缩机涉及流体力学、热力学、机械动力学、材料科学等跨学科技术，技术门槛较高。核心部件如叶轮、转子、轴承、曲轴的设计和制造工艺复杂，需要精密加工和严格的质量控制。

压缩机为定制化产品，需根据用户的具体工况参数（如介质、流量、压力、温度等）进行定制设计。

这种定制化要求企业具备强大的研发设计能力和丰富的项目经验，能够提供从方案设计、设备选型到安装调试、售后服务的全流程解决方案。

随着全球及国内工业化与能源转型的深入发展，离心压缩机市场需求进一步得到激发。

根据相关报告，中国离心压缩机市场规模从 2019 年的 89.2 亿元增长至 2023 年的 135.8 亿元，年复合增长率为 11.1%。

新兴领域的快速发展为离心压缩机提供了新的应用场景和市场增长点，预计中国离心压缩机市场规模将从 2024 年的 149.0 亿元增至 2029 年的 234.0 亿元，期间的年复合增长率预计将达 9.4%。

中国离心压缩机市场规模，来源：招股书

中国工艺流程用往复压缩机市场规模从 2019 年的 30.2 亿元增长至 2024 年的 55.6 亿元。

中国压缩机行业近 20 年发展可分三阶段：2002 至 2012 年、2012 至 2022 年、2022 年至今，受多重因素影响呈周期性波动。

2002 至 2012 年：入世推动外贸扩张，行业进入快速发展期。

2012 至 2022 年：市场规模扩大，国产中低端主导并向上渗透，自主设计打破外资垄断，部分产品具国际竞争力；前期竞争激烈、盈利偏低，后期向高端化、智能化转型，盈利逐步改善。

2022 年至今：受能源结构调整、工业升级和环保政策驱动，技术迭代、市场细分与全球化布局取得突破；绿色燃料等新兴需求涌现，压缩空气储能、氢能、CCUS 成为新方向，企业加大研发投入。

当前存量节能改造、新兴下游及新能源市场共同发力，预计未来行业周期将趋平滑，大幅波动概率较低。

根据产品的技术特点，公司所处行业的竞争格局可以分为重大技术装备市场和普通机械类市场两个层次。

重大技术装备类产品技术含量高，结构复杂，制造精度要求高，设计制造难度大，产业链带动能力强。重大技术装备市场是行业高端市场，而普通机械类市场是行业中低端市场。沈鼓集团主要处于相关行业中的重大技术装备类市场的竞争格局中。

除沈鼓集团外，中国市场离心压缩机的主要生产企业还包括西门子能源、曼透平、陕鼓动力和贝克休斯等。

2024 年，按大型重载离心压缩机销售额规模计，沈鼓集团的市场份额位居行业内第一位。

2024 年中国大型重载离心压缩机市场占有率情况，来源：招股书

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