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蓝鲸新闻 8 月 10 日讯（记者 代紫庭）油卖得更多了，道道全（002852.SZ）赚到的钱却少了。

8 月 8 日，道道全披露 2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入 28.65 亿元，同比增长 2.59%；归属于上市公司股东的净利润 1686.06 万元，同比下降 90.68%；扣非归母净利润 3022.68 万元，同比下降 80.75%。

包装油多卖 2.59 亿元，毛利反而少了 1.14 亿元

道道全目前主要产品包括菜籽油、茶油、大豆油、玉米油、葵花油、花生油及调和油等，其中以包装菜籽油为主。

今年上半年，道道全的核心包装油其实卖得并不差。

半年报显示，上半年公司包装油收入 20.10 亿元，同比增长 14.77%，占营业收入比重由上年同期的 62.71% 升至 70.16%。公司也表示，报告期内包装油销量同比增长，带动营业收入增加。

问题在于，成本跑得比收入更快。同期，道道全包装油营业成本增长 25.25% 至 18.50 亿元，成本增速明显高于收入。据此计算，包装油收入同比增加约 2.59 亿元，毛利却由上年同期约 2.74 亿元降至约 1.60 亿元，减少约 1.14 亿元，毛利率则由上年同期的 15.67% 降至 7.96%。

道道全将压力指向原料端。公司表示，上半年主要原料价格持续上涨，叠加产品售价调整滞后，导致销售毛利率同比下降；其在半年报中进一步称，终端产品售价未能充分覆盖采购成本涨幅，是净利润明显下降的主要原因。

从成本构成来看，原料依然占据绝对大头。今年上半年，公司食品加工业务原材料成本为 24.62 亿元，同比增长 10.61%，占营业成本的 90.88%。

原料价格波动显然已经成为道道全今年经营中绕不开的问题。

今年 3 月，道道全在接受机构调研时曾判断，除中东局势外，2026 年全球油料市场供需整体预计呈宽松态势，随着加拿大油菜籽反倾销调查终裁落地、加拿大菜籽进口逐步恢复，公司原料供应将得到保障。

但供给端并没有就此一路转松。农业农村部 6 月指出，国内新季油菜籽虽然集中上市，但高品质货源仍供给偏紧、价格坚挺；国际市场上，加拿大播种进度受天气影响，澳大利亚高温干旱，全球油菜籽供给偏紧预期增强，价格持续上涨。

包装油至少还保持盈利，另外两块业务则拖了企业后腿。

上半年，道道全粕类收入 5.32 亿元，同比下降 15.22%，营业成本 5.38 亿元；散装油收入 2.96 亿元，同比下降 22.55%，营业成本 3.09 亿元。据此计算，两项业务分别形成约 622 万元和 1351 万元毛亏。

对应来看，粕类（豆粕、菜粕等油料加工副产品）毛利率由上年同期的 5.40% 降至 -1.17%，散装油毛利率由 0.19% 降至 -4.57%，均由正转负。

各业务叠加后，道道全上半年的整体盈利空间也明显收窄。公司上半年营业收入同比增长 2.59% 至 28.65 亿元，营业成本却增长 9.83% 至 27.10 亿元。据此计算，公司整体毛利约 1.55 亿元，较上年同期约 3.25 亿元减少约 1.70 亿元；综合毛利率也由 11.65% 降至 5.41%。

仅从财报上看，道道全今年上半年并不是 " 油卖不出去 "，而是在原料成本快速上升、终端价格传导相对滞后的情况下，销量和收入增长没能及时转化为利润。

8 月 10 日，蓝鲸新闻记者就上述经营情况致电并发函道道全，截至发稿，尚未收到公司回复。

存货、短借双增，道道全仍推进 10 亿元扩产

利润大幅缩水的同时，道道全账上的存货和短期借款都在增加。

截至 6 月底，道道全存货达到 14.00 亿元，2025 年末为 10.41 亿元，半年增加约 3.59 亿元，增幅约 34.52%。同期，公司食品加工产品期末库存数量同比下降 28.18%。公司解释称，主要系根据订单需求及供应链安排进行备货。

另一边，短期融资规模也在扩大。截至 6 月底，公司短期借款 12.68 亿元，较年初 9.95 亿元增加约 27.42%；应付账款由 3.81 亿元增至 5.82 亿元。其中应付原材料货款由 2.89 亿元增至 5.07 亿元。

现金流方面。上半年，道道全经营活动产生的现金流量净额为 -2.12 亿元，上年同期为 3.25 亿元。根据公司一季报，一季度经营活动现金流量净额为 2.55 亿元；据此计算，二季度单季经营活动现金流量净额约为 -4.67 亿元。

对此，公司解释称，上半年现金流变化主要受原料采购结算方式调整影响：基于人民币升值态势，本期直接购汇支付货款增加，而上年同期部分采购采用进口押汇融资，其还款现金流列入筹资活动，因此阶段性影响了经营活动现金流。

但在控制资金风险的同时，道道全的扩张脚步并没有停下来。

今年 3 月的一场投资者交流中，有机构向道道全提出，当前公司包装油产能利用率约 60%，为何仍计划投资 10 亿元建设渭南食用油加工项目。对此，公司表示，行业集中度仍在提升，头部企业需要通过产能和弱势区域布局巩固优势；渭南项目未来主要承担西北空白市场开发、餐饮及工业等渠道扩容，以及高端特色产品落地。

4 月，道道全进一步披露，公司目前在岳阳、重庆、靖江、绵阳和茂名拥有五大生产基地，已经形成每年 110 万吨油菜籽及大豆预榨、120 万吨油脂精炼和 100 万吨灌装能力。

这也意味着，在现有产能尚未完全释放的情况下，道道全下一轮扩产能否顺利转化为西北市场份额和更高毛利产品收入，仍有待观察。

值得一提的是，公司年初给自己定下的目标并不低。

道道全 3 月发布的 2026 年度财务预算显示，公司今年预计实现营业收入 65 亿元至 70 亿元，归母净利润 2.6 亿元至 3.1 亿元。公司同时强调，上述指标为内部管理控制指标，并非盈利预测或经营业绩承诺。

而今年上半年，道道全归母净利润仅 1686.06 万元。据此计算，即便以 2.6 亿元的预算下限计，下半年仍需实现约 2.43 亿元归母净利润。

二级市场方面，8 月 10 日，道道全股价上涨 3.42%，报收 7.86 元 / 股，总市值约 27.04 亿元。

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