作者 |  高明

编辑 |   韩成功

华夏能源网获悉，8 月 5 日，厚普清洁能源（集团）股份有限公司（简称 " 厚普股份 "，SZ：300471）发布 2026 年半年度业绩报告。公司上半年实现营收 4.25 亿元，同比增长 8.36%；实现归母净利润 8305.16 万元，同比大增 518.55%。

看似利润大增，实际上，厚普股份的扣非净利润仅有 1670.66 万元，同比下滑超 50%。这家老牌氢能装备企业光鲜亮丽的外表下，充满危机。

厚普股份成立于 2005 年，2015 年上市。公司起步于车用 CNG/LNG 加气站装备，目前以天然气和氢能装备为主业。天然气设备业务一直是厚普股份的主要利润来源，但该项业务的毛利率却持续下滑，难以支撑公司的长远发展。从 2022 年开始，公司连续 3 年亏损；2025 年虽扭亏为盈，归母净利润也仅有 784 万元。

2013 年，厚普股份开始布局氢能，将其视为 " 第二增长曲线 "，此后将业务延伸至氢能 " 制 - 储 - 加 - 用 " 全产业链。但氢能业务至今仍处于 " 重投入、低回报 " 阶段。

业绩持续在亏损边缘徘徊，主业不振，新增长极也至今未出现，厚普股份究竟该如何破局？

危机重重的厚普股份

半年报显示，厚普股份非经常性损益的主要来源为全资子公司厚普工程与灵石通义诉讼案的二审终审胜诉，公司据此转回已计提的预计负债和案件受理相关费用合计 6255.15 万元。

华夏能源网注意到，这起案件已困扰厚普股份多年。该案源自 2012 年 4 月厚普工程与灵石通义签订的总包合同，合同金额 5200 万元，后续补充协议金额合计 1670 万元。2024 年 5 月，灵石通义以项目安全距离问题起诉厚普工程，索赔逾 9700 万元并要求拆除项目。

2025 年，法院一审判决厚普工程赔偿 5670 万元并拆除项目，公司据此计提了预计负债。但到了今年，二审终审驳回原告全部起诉，公司得以冲回该笔预计负债。

冲回预计负债，直接增厚了厚普股份今年上半年的利润。但需要警惕的是，这仅是一笔"意外之财"，厚普股份实际上已经危机四伏。

半年报显示，厚普股份在 2018 年曾向沅江厚普清洁能源科技有限公司（简称 " 沅江厚普 "）借款 5000 万元，但后续沅江厚普因破产重整，无法全部偿还该款项。截至 2026 年二季度末，厚普股份仍有 3310.48 万元未收回，已全额计提坏账准备。

除了借出去的钱成为坏账外，厚普股份部分银行存款也因为诉讼被冻结。2023 年至 2024 年，子公司成都厚普氢能科技有限公司（简称 " 成都氢能 "）分别与两家建筑工程公司签订施工合同。2025 年 10 月，两家建筑工程公司分别提起诉讼，要求成都氢能支付剩余工程款、质保金、延期损失等，并要求厚普股份及子公司北京厚普氢能科技有限公司承担连带责任。截至 2026 年 6 月 30 日，厚普股份因上述事项合计被冻结银行存款 1910.23 万元。该案已于 2026 年 6 月 11 日开庭，目前等待判决中。

更令人担忧的是，厚普股份账上的现金流正在"失血"。华夏能源网注意到，公司上半年经营活动现金流净额由去年同期的净流入 4814.01 万元，转为净流出 6447.82 万元。公司解释称，主要是因为前期开出的承兑汇票到期兑付以及支付职工薪酬增加。

此外，毛利率的下滑同样不容忽视。半年报显示，厚普股份整体毛利率已从去年同期的 33.55% 降至 28.93%，下降 4.62 个百分点。核心业务专用设备制造业毛利率同比下降 4.35 个百分点至 30.69%。公司管理层将其归因于船舶市场竞争加剧，加之去年同期受益于特定重点项目实现较高毛利。

氢能业务面临三重困境

财务状况堪忧之下，厚普股份将氢能作为业绩增长的希望。但从 2013 年布局氢能至今，十多年过去，厚普股份的氢能业务仍未能担起重任。具体来看，厚普股份的氢能业务面临着如下困境。

首先，公司氢能业务仍处于" 重投入、低回报 "的阶段。

财报显示，今年上半年，公司总研发费用 2009.97 万元，同比大幅增长 44.34%。其中，一季度，研发费用同比增幅更是高达 86.41%。

公司研发费用主要用于氢能全产业链核心装备研发。2025 年年报显示，公司研发投入的氢能项目有碱性电解水制氢装置研发、35MPa 制氢加氢一体化设备、大流量加氢机、氢动力两轮车、天然气掺氢橇、液氢加氢机、液氢储罐等。2026 年半年报则进一步表示，公司已完成第三代 1000Nm ³ /h 碱性电解水制氢装备迭代升级，70MPa 超高压加氢设备拓展至通用航空领域，液氢加氢机完成了工厂测试。

除了研发投入，厚普股份在 2022 年还对外宣称要打造一座氢能装备产业园。据了解，该产业园建成后将是公司氢能装备产能的核心载体，公司计划总投资 100 亿元，分两期建设。其中一期拟投资 24 亿元、二期拟投资金额为 76 亿元。

然而，产业园建设进度缓慢。厚普股份在互动平台回答投资者提问时表示，产业园一标段建设于 2025 年基本完工，相关投资规模仅约 2.74 亿元，当前建设进度与前期规划金额差距较大，实际建设项目与协议中的约定存在一定调整，后续二期项目尚未取得建设用地。项目可能存在顺延、变更、中止、终止等风险。

其次，厚普股份部分氢能关键技术尚未具备量产能力，产品竞争力不足。

华夏能源网注意到，此前有投资者曾就四部委印发的《节能装备高质量发展实施方案》中 " 水电解制氢直流电耗＜4.2kWh/Nm ³ " 的指标要求向公司提问，公司明确回应 " 目前暂不具备该规格电解槽的量产能力 "。同时，厚普股份的天然气掺氢设备研发项目也仍处于研发设计阶段，暂未实现量产及市场化推广。

在行业技术标准持续提升，技术进步日新月异的背景下，量产能力的缺失往往意味着公司在市场竞争中落伍了。

此外，厚普股份在海外氢能市场开拓有亮点，但对公司业绩贡献不显著。

华夏能源网注意到，在国内氢能业务进展不顺的情况下，海外市场成为厚普股份氢能业务为数不多的亮点。2024 年，厚普股份曾为巴黎奥运会定制生产了 23 台 70MPa 加氢机，其中八台专门服务奥运会官方用车；2026 年 4 月，公司生产研发的全集装箱式 1000Nm^3/h 碱性电解槽出口到了西班牙，服务当地绿氢项目；此外，公司还与法国液化空气集团合作开展高压氢气液驱压缩机研发项目的第二阶段。

厚普股份在海外市场的品牌认可度和技术能力或已初步建立，但这些订单从交付到收入确认、再到利润转化，仍需一定时间，短期内难以对公司业绩带来显著贡献。

当一场官司的胜诉改变了业绩面貌，当经营现金流从净流入转为净流出……这些信号都在提醒投资者：厚普股份距离真正意义上的经营改善，还有很长的一段路要走。公司氢能的故事值得长期关注，但眼下的窘迫现实更需要被正视。

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