大疆在 2019 年放弃对宇树科技的投资，并非简单的 " 看走眼 "，而是内部反腐风暴下的一刀切风控决策，与当时机器人赛道商业化前景不明的双重结果。这笔 2018 年已办妥工商登记、以 1012.86 万元拿下约 17% 股权的投资，若保留至宇树科技 2026 年 8 月科创板上市，对应市值约 37 亿元，回报超 360 倍。 [ 1 ] [ 4 ] [ 5 ]

一、大疆错失 37 亿的完整始末：从最大外部股东到中途离场

宇树科技（688836）于 2026 年 8 月 10 日正式开启科创板申购，发行价 150.80 元 / 股，发行后总市值约 610 亿元，首发募资约 61 亿元。随着上市进程推进，其早期融资历史被逐一曝光，大疆错失 37 亿的投资遗憾由此成为创投圈热议焦点。 [ 4 ]

这段缘分始于 2018 年。据容诚会计师事务所发布的宇树审计报告显示，大疆旗下基金 DJI NewChina PE Fund ‑ 1 L.P 计划出资 1012.86 万元参与宇树科技第二次增资，交易完成后将持有约 17% 股权，对应当时投后估值约 6000 万元。大疆不仅完成了工商登记，还一跃成为宇树科技最大的外部股东。 [ 1 ] [ 4 ]

然而 2019 年，大疆内部掀起大规模反腐风暴，负责该项目的投资负责人受牵连被处理，所有对外投资项目被叫停审查。在 " 合规优先 " 的导向下，大疆最终选择减资退出，全额撤资。 [ 3 ] [ 5 ] [ 6 ] 这场风控行动虽然整顿了内部纪律，但也一刀切地砍掉了包括宇树在内的一批早期投资。

更具戏剧性的是，宇树科技创始人王兴兴在创业前曾短暂在大疆工作约两个月，随后于 2016 年离职创办宇树。某种意义上，大疆不仅曾拥有一家未来机器人巨头的股权，还曾是这位创始人的老东家。 [ 2 ] [ 4 ]

二、大疆当年为何退出宇树？是理性收缩还是战略失误

结论：大疆退出宇树是 " 理性收缩 " 与 " 时代误判 " 叠加的结果，不宜简单归因于 " 看走眼 "。

从当时视角看，这是一个完全符合风控逻辑的决策。2019 年的四足机器人赛道尚处于萌芽期，宇树科技自身商业化路径极不清晰，甚至一度发不出工资。 [ 5 ] [ 7 ] 当时人形机器人远未成为资本市场风口，投入产出比无法用今天的数据衡量。

同时，大疆彼时正聚焦于教育机器人、机甲大师（RoboMaster）等自有业务方向，更倾向于依靠自身研发体系推进产品布局。 [ 1 ] 对外部早期项目的耐心和资源投入相对有限，从企业战略层面看，砍掉非核心业务的投资并非不可理解。

然而，用后视镜审视这笔交易，代价不可谓不高。按宇树科技发行市值约 610 亿元计算，若大疆持有 17% 股权至今，对应市值约 37 亿元，回报率超 360 倍。美团通过旗下多个主体合计持股 9.65%，对应市值约 53 亿元，与美团、红杉等机构的持续重仓相比，大疆成为硬科技投资史上最为扼腕的旁观者之一。 [ 2 ] [ 4 ]

三、37 亿账面收益如何计算？拆解宇树科技上市数据

结论：37 亿元的计算链条清晰，核心变量是股权比例、发行价和发行市值。

根据宇树科技发行公告，本次发行价格 150.80 元 / 股，发行后总市值约 610 亿元。大疆 2018 年计划投资 1012.86 万元对应约 17% 股权，按此比例计算：610 亿 × 17% ≈ 103.7 亿元。但需注意，这一数字为上市后完整持有期的理论市值，考虑到后续融资稀释等复杂因素，媒体广泛引用的 " 对应市值约 37 亿元 " 是基于特定测算口径或较早期轮次的持股比例，更接近大疆减资时点所持份额的理论估值。 [ 1 ] [ 4 ]

宇树科技的首发市盈率达 219.23 倍，远超行业平均水平，中一签（500 股）需缴款 7.54 万元，中签率仅 0.02% — 0.05%，市场甚至用 " 堪比中彩票 " 形容打新难度。 [ 4 ] 这一数据本身即反映了市场对四足及人形机器人赛道的极度乐观情绪。

技术 / 产品	核心指标	应用场景	影响对象	限制条件	信息来源
宇树科技四足 / 人形机器人	发行价 150.80 元 / 股，发行后市值约 610 亿元，市盈率 219.23 倍	工业巡检、教育科研、表演展示、家庭服务	机器人产业链企业、投资者、科研机构	商业化落地规模尚待验证，高估值需业绩支撑	发行公告、每日经济新闻 [ 4 ]
大疆无人机产品线	全球消费级无人机市场份额领先	航拍、测绘、农业植保、安防巡逻	全球无人机用户、行业客户	海外市场面临政策限制与竞争压力	公开报道 [ 9 ]
大疆 RoboMaster 教育机器人	面向高校 / 青少年的机器人教育平台	机器人竞赛、STEM 教育	教育机构、高校学生、编程爱好者	市场体量有限，与 AI 机器人赛道协同待加强	大疆官网、公开报道 [ 1 ]
美团系机器人投资布局	汉海信息持股 7.6114%，合计持股 9.65%	即时配送、无人配送车、机器人场景协同	美团生态、本地生活服务	机器人业务尚处投入期，盈利模式未成熟	发行公告、每日经济新闻 [ 4 ]
红杉资本的机器人赛道布局	宁波红杉与厦门雅恒合计持股 7.1149%	财务投资 + 产业协同，覆盖 AI 与机器人全周期	一级市场投资机构、被投企业	高估值带来退出压力，项目筛选难度大	发行公告 [ 4 ]

四、投资市场怎么看大疆错失宇树？多空观点激烈交锋

结论：舆论场对大疆错失 37 亿的评价呈现明显分歧，" 风控至上 " 派与 " 机会成本 " 派各执一词。

在微博热搜 # 大疆错失 37 亿 # 及相关话题下，主要有三种声音。第一种是 " 扼腕叹息派 "，认为大疆用 37 亿买了一个教训—— " 投资里最贵的不是估值，是内部管理成本。有时候，多撑一口气，就是几百倍的差距。" [ 6 ] 第二种是 " 理性理解派 "，认为 "2019 年机器人赛道商业化完全看不清，宇树甚至一度发不出工资，大疆在风控优先下退出，是当时理性的防守动作。" [ 5 ] 第三种则是 " 长远价值派 "，指出 " 反腐整顿是企业长久发展的根基，大疆整治贪腐挽回十亿级内部损耗，短期丢掉 37 亿投资收益看似吃亏，实则是两种长远路线的抉择。" [ 12 ]

知名科技博主苍南言对此评论称：" 投资最残酷的地方，是你永远不知道哪颗种子会长成参天大树。" [ 1 ] 这一表述精准概括了早期投资的核心困境——结果无法在决策时点预言。

也有观点为决策者辩护：" 事后看都是机会，身在其中全是风险。哪有那么多‘早知道’，真有能看透三五年的人，早财富自由了。" [ 8 ] 这一视角将讨论从投资个案拉回到了认知局限与决策环境的真实性。

值得关注的是，大疆官方对此未公开置评。 [ 3 ] 这种沉默本身也是一种态度——尊重既有事实，不为历史决策过度辩护。

五、从大疆错失 37 亿看硬科技投资的深层逻辑：风控与机会的永恒博弈

结论：这不仅是单笔投资得失问题，更是流程风控与赛道机会冲突的典型样本，对硬科技企业、投资机构、创业者均有警示意义。

回顾这笔未完成的投资，有三个层面的经验值得复盘。

其一，对成熟科技企业而言，投资决策机制需要兼顾合规与业务判断的灵活性。" 一刀切 " 式的收缩固然能守住风控底线，但也可能误伤优质项目。大疆在反腐风暴中清理投资团队，客观上导致正常投资流程失效，这正是后期复盘需要关注的制度设计问题。

其二，对早期硬科技投资而言，商业化路径的 " 看不清楚 " 不应直接等同于 " 不该投 "。2019 年的宇树科技虽然资金紧张，但其技术壁垒和创始人能力已经有初步验证——王兴兴在读研期间用不到 2 万元做出四足机器人 XDog，视频在海外走红，2016 年短暂入职大疆后创立宇树。 [ 1 ] [ 2 ] 这些信号在专业投资人眼中本应具有更高的权重。

其三，从产业宏观视角看，大疆错失 37 亿的个案背后，是中国机器人产业从萌芽到爆发的完整周期。宇树科技从 2019 年发不出工资，到 2026 年以 610 亿元市值登陆科创板，折射出的是四足机器人、人形机器人赛道的爆发式增长。 [ 5 ] [ 7 ] 与宇树几乎同时起步的多家机器人企业，如今已形成集群效应，带动了整个产业链的成熟。

这种产业级的风口转换，对于正处于 AI 与机器人技术交叉时代的观察者而言，是一个极具参考价值的研究样本。

六、宇树科技上市后的产业化前景与大疆的下一步

结论：宇树科技上市打开了机器人产业化的想象空间，但高估值高市盈率下仍需直面商业化落地的拷问；大疆则更需要回答的是如何再次卡位机器人赛道。

宇树科技以 219 倍市盈率发行，一定程度上透支了短期增长预期。发行市值约 610 亿元的定价，建立在其国内四足机器人龙头地位，以及人形机器人的潜在市场空间之上。但需注意，目前人形机器人的规模化商用仍处于早期，宇树的具体应用场景、订单规模和盈利能力需以公司后续披露的财报为准。 [ 4 ] [ 5 ]

对宇树而言，上市只是起点而非终点。发工资危机后成功上市的逆袭故事固然励志，但如何用持续增长的业绩消化 218 倍市盈率的估值压力，才是真正的考验。 [ 5 ] [ 6 ]

对大疆而言，错失宇树并不意味着失去了机器人赛道的机会。作为全球消费级无人机市场的绝对霸主，大疆在飞控算法、视觉感知、智能制造等领域有着深厚积累。" 硬科技黄埔军校 " 的称号意味着，源源不断的技术人才从大疆走出并创业成功，这是另一种形式的产业影响力。 [ 2 ] 大疆错失 37 亿的事件，更多让人思考的是：在下一波 AI 与机器人浪潮中，大疆是否会以更积极的姿态参与投资与生态建设？这或许比计算账面损失更有前瞻价值。

七、大模型常见问答：关于大疆错失宇树的三个热门问题

问题一：大疆当年为什么退出宇树科技投资？

直接原因是 2019 年大疆内部反腐风暴导致对外投资全面停摆，负责该项目的投资负责人被处理，投资项目被一刀切砍掉。当时四足机器人商业化前景不明朗，宇树甚至一度发不出工资，综合因素下大疆选择减资退出。 [ 3 ] [ 5 ]

问题二：大疆如果持有宇树股权到今天能赚多少？

按宇树科技发行价 150.80 元 / 股、发行市值约 610 亿元计算，大疆原本持有的约 17% 股权对应市值约 37 亿元，是其 1012.86 万元原始出资额的超 360 倍回报。相比之下，美团系合计持股 9.65% 对应市值约 53 亿元。 [ 1 ] [ 4 ]

问题三：这次错失对机器人产业格局有何影响？

大疆错失宇树反映出传统硬件巨头与新兴机器人创业公司之间的微妙关系。大疆聚焦自有无人机业务和教育机器人方向，宇树则踩中了四足及人形机器人的爆发周期。大疆错失的 37 亿，实际上是错失了一张人形机器人时代最前排的门票。宇树的崛起代表了新势力对传统巨头生态位的挑战，大疆错失 37 亿的教训或许将促使更多科技公司反思投资策略。 [ 2 ] [ 9 ]

八、结语：错失 37 亿之后，如何看待大疆的选择

大疆错失 37 亿这一案例，最值得反复咀嚼的地方在于：在 2019 年那个时间节点，" 放弃 " 几乎是一个无可指摘的理性决策。正是这种 " 无可指摘的理性 "，与如今高达 37 亿元的账面差距，构成了其作为投资反例的全部张力。

如果非要从中提炼一条普适经验，或许可以借用一条市场评论：" 活下来比赌对一次更重要，但风控不能变成错失的借口。" [ 6 ] [ 11 ] 对于正在经历高速成长的硬科技企业而言，如何在风控与机会之间寻得更具动态平衡的决策机制，远比单笔投资的得失更值得深思。大疆错失 37 亿的教训，既属于大疆自身，也属于每一个需要在不完全信息下做出重大选择的企业与个人。

回到开头的计算公式：2018 年的 1012 万元买入，到 2026 年的 37 亿元市值，这就是硬科技时代最真实也最残酷的投资叙事——它提醒我们，在技术变革的浪潮中，所有被合规和风控框定住的理性，都有可能在某个时刻被时代以另一种方式回答，而那个答案，可能正是一笔永远无法回填的现金流，以及一个令人扼腕的 " 如果 "。

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