深圳 3D 打印机制造商创想三维已建立全球消费级硬件业务，但随着市场由低价机型转向更重视易用性，公司正被迫向高端市场进军

重点：

创想三维预期 2026 年上半年出现亏损，营销及广告、研发、产品升级及存货清理等成本上升，令利润率受压

公司面对的挑战反映消费级 3D 打印市场正出现更广泛的转变，竞争焦点已由价格更低的硬件，逐步转向更易用的产品

一年前，深圳市创想三维科技股份有限公司（3388.HK）还是中国最受瞩目的消费级硬件企业之一，正写下一个典型的成功故事。这家深圳公司用了十年时间，不断降低 3D 打印机的使用门槛，让全球的业余玩家、设计师及小型企业都能负担得起。

但在今年 5 月上市仅数月后，创想三维便迎来更艰巨的考验：在这个瞬息万变的市场中，证明快速扩张能够转化为可持续的盈利。

公司上周四表示，预计 2026 年上半年出现净亏损 5,300 万元（740 万美元）至 6,300 万元，而去年同期则实现盈利 1.075 亿元；期内经调整净亏损预计介于 1,000 万元至 2,000 万元。

在此之前，创想三维 2025 年出现 1.82 亿元亏损，意味公司去年下半年已由盈转亏。公司表示，最新亏损主要受到研发开支增加、加大海外市场推广力度、产品升级及存货清理，以及人民币升值带来的汇兑损失等因素拖累。

这份盈利预警也为上市初期热烈追捧公司的投资者敲响警钟。创想三维 5 月以每股 18.80 港元定价上市，首日开盘价报 33.88 港元，其后升幅收窄，但收盘仍上涨 21% 至 22.80 港元。公司股价周一收报 23.16 港元，虽仍高于发行价，但已远离上市初期的亢奋水平。

这种好坏参半的表现，也反映中国 3D 打印行业正在发生更广泛的转变。投资者依然看好行业潜力，但关注焦点正从企业能否卖出更多机器，转向能否建立真正具盈利能力的业务。创想三维近期转盈为亏显示，要做到这一点并不容易。

不过，分析师仍预计创想三维 2026 年收入将继续增长。据 Yahoo Finance 资料，市场平均预测公司今年收入约 43.4 亿元，较 2025 年增长约 39%。这一预测显示市场需求依然旺盛，但真正的关键在于，创想三维能否把握这股增长，同时维持盈利。

从平价打印机走向全球市场

创想三维 2014 年成立于深圳，早期成功关键在于把消费级 3D 打印机的价格降至更多人能够负担的水平。旗下 CR-10 及 Ender 系列以较大的打印空间及不俗的硬件性能，加上低于传统竞争对手的售价，在业余玩家中迅速走红。然而，行业竞争如今已不再停留于单纯比拼低价，而低价恰恰曾是创想三维最大的优势之一。

创想三维是在建立起具相当规模的全球业务后才登陆资本市场。公司 2025 年收入达 31.3 亿元，产品销往全球 140 多个国家及地区。对投资者而言，单是这样的业务规模便已具吸引力。

但公司的财务表现也凸显硬件企业扩大规模所面对的难题。去年收入增长 36.7% 至 31.3 亿元，但经调整净利润反而降至 9,240 万元；经调整净利润率亦由 2023 年接近 7%，持续下滑至去年的约 3%。

3D 打印机核心业务仍是创想三维最大的收入来源，2025 年贡献 17.8 亿元。不过，公司的收入增长越来越依靠售价较高的产品，而非单纯增加销量。从数据可见，公司打印机年出货量由 2022 年的约 84.2 万台，下降至 2025 年的约 74.2 万台，但同期打印机收入却增至接近三倍。这反映创想三维正转向功能更先进、平均售价更高的机型。

这一趋势尤其重要，因为未来数年全球消费级 3D 打印市场预计将显著扩张。对创想三维而言，真正的挑战是能否依靠更高价值的产品分享市场增长，而不是继续依赖过去以低价大量销售硬件的传统优势。

全球竞争的代价

创想三维的盈利预警，反映打造全球消费品牌的成本正在上升。公司 2025 年销售及营销开支大增 48.8% 至 5.701 亿元，增速高于收入，占收入比重达 18%。相关支出涵盖海外销售团队、网红推广、电商促销、直接面向消费者的销售渠道、客户服务及仓储运营等。

创想三维正通过线上直销拉近与海外消费者的距离。由于省去中间商，这类业务通常能带来较高利润率。2025 年，线上直销占公司收入 48.5%，高于一年前的 40.9%。

这项策略长远有助提升品牌知名度及利润率，但同样需要大量投入。与主要依赖经销商的传统出口企业不同，直接面向消费者的模式意味公司必须自行承担流量获取、物流、存货仓储及售后服务等成本，此外还需投入营销资源推广自营渠道。

随着市场竞争加剧，存货也成为另一项挑战。当 3D 打印机厂商不断推出速度更快、功能更先进的新机型，旧产品的吸引力可能迅速下降。在这种情况下，创想三维的存货周转天数由 2023 年的约 81 天，增加至去年的约 98 天。公司最新盈利预警亦将 " 存货清理 " 列为业绩受压因素之一，反映存货管理依然是一大考验。

Bambu Lab 带来的挑战

自创想三维凭借平价产品打响知名度以来，市场竞争格局已发生巨大变化。同样来自深圳、成立仅六年的后起之秀 Bambu Lab，凭借对便利性及用户体验的重视，率先改变消费者对 3D 打印机的期待。

Bambu Lab 由无人机巨头大疆的前工程师创立，推出具备自动校准、更快打印速度、多色打印及更流畅软件体验的产品。这些特色正好迎合当下用户需求——消费者已不再单纯追求最便宜的机器，而是希望无需花上数小时安装设定及排除故障，便能直接开始打印。

根据创想三维招股书，公司按消费级 3D 打印机商品交易总额（GMV）计算位居全球第二，市场份额为 11.2%，仅次于 Bambu Lab。Anycubic、Elegoo 等其他中国竞争对手亦继续在中低价市场积极竞争，进一步加大利润率压力。

为了形成更明显的差异化优势，并满足消费者对易用性的要求，行业竞争正逐步由单纯硬件比拼，转向整个生态系统的较量。创想三维亦在扩展 Creality Cloud、开发 AI 辅助打印工具，以及研发降低新手使用门槛的相关技术作为回应。

目标已不再只是卖出打印机，而是通过提升产品易用性，让用户在购买后持续留在品牌生态之中。创想三维的创始人已完成第一项使命：让数以百万计的消费者都能接触和使用 3D 打印机。但如今这场竞赛已不再只是比谁能造出最便宜的机器，而是谁能把一台硬件产品，转化为一个具有长期粘性的消费生态系统。