记者丨吴佳楠

编辑丨孙超逸，叶映橙

近日，摩尔线程（688795.SH）交出了登陆科创板后的首份半年度成绩单。

今年上半年，摩尔线程实现营收 17.36 亿元，同比增长 147.42%；归母净利润亏损 1156.31 万元，较上年同期大幅收窄 95.73%。在营收翻倍、亏损大幅收窄的同时，公司毛利率达 56.95%，毛利总额 9.89 亿元，同比增长 103.78%。

同一天，摩尔线程官宣启动发行 H 股并在香港联交所上市的筹备工作，在科创板上市短短八个月后便启动 "A+H" 双资本平台布局，成为继沐曦股份之后又一家官宣赴港的科创板 GPU 企业。

该公司启动 "A+H" 双平台布局，是国产 GPU 产业集体资本化浪潮的缩影。壁仞科技已于 2026 年 1 月登陆港交所；天数智芯紧随其后挂牌，市值一度突破 1500 亿港元；沐曦股份也已于 6 月公告 H 股发行计划。随着摩尔线程加入，国产 GPU" 四小龙 " 有望在港交所实现会师。

二级市场上，截至 8 月 11 日收盘，摩尔线程股价延续回调态势，早盘一度冲高至 579.94 元，随后震荡回落，最终收报 572 元 / 股，跌幅 0.34%，总市值 2688 亿元，市净率约 22 倍。

半年营收超去年全年

财报显示，2026 年上半年，摩尔线程实现营业收入 17.36 亿元，同比增幅达 147.42%。这一数字已超越 2025 年全年 15.06 亿元的营收规模。

摩尔线程在财报中表示，营收大幅增长的原因在于人工智能产业蓬勃发展及市场对全功能 GPU 的强劲需求，叠加夸娥智算集群商业化加速，产品性能获客户高度认可并实现稳定供货。

当前大模型从技术研发向行业应用深度渗透，云端训练与推理的算力需求呈井喷态势。弗若斯特沙利文预测，中国 AI 芯片市场规模将由 2024 年的 1425 亿元增至 2029 年的 1.3 万亿元，复合增速高达 54%。

在盈利层面，公司上半年归母净利润亏损 1156.31 万元，较去年同期 2.71 亿元的亏损大幅收窄 95.73%；扣非后归母净利润亏损 1.51 亿元，亏损同比收窄约 1.66 亿元。公司上半年毛利总额达 9.89 亿元，同比增长 103.78%，整体毛利率为 56.95%。

（图 / 摩尔线程上半年财报）

为何在营收翻倍的情况下，摩尔线程仍在亏损？从财报披露的数据来看，公司的营业总成本大幅增长。据财报，2026 年上半年，公司营业总成本为 18.57 亿元，较上年同期增加 8.4 亿元，同比增长 82.60%。其中，营业成本和销售费用同比增加 245.22%、121.15%。

对于上述两项支出的变动，摩尔线程表示，营业成本变动原因主要是营业收入大幅增长，以及半导体行业原材料价格上涨，销售费用变动主要是公司为应对迅速增长的全功能 GPU 市场需求，强化销售团队建设，薪酬总体费用有所增加，为更好地服务客户需求，相关费用亦有所增长。

摩尔线程专注于通用 GPU 芯片设计及系统级算力解决方案，公司围绕自研 MUSA 统一架构，构建 " 芯片 + 软件 + 平台 " 全栈体系，产品覆盖 AI 计算、图形渲染及视频编解码等核心场景。2020 年以来，摩尔线程先后推出五代 GPU 芯片架构，包括苏堤、春晓、曲院、平湖、花港，构建起覆盖云端、边缘与终端的产品矩阵。

在强化原有架构芯片相关研发工作的同时，公司重点投入研发新一代 " 花港 " 架构下的华山、庐山芯片及相关应用，带动研发投入同步增长。上半年摩尔线程研发投入 7.69 亿元，同比增长 38.16%，研发投入占营收比例为 44.3%。

商业化方面，摩尔线程旗舰级训推一体全功能 GPU 智算卡 MTT S5000 单卡性能处于行业第一梯队，且加速了大规模集群产品的商业化，并基于该旗舰产品，构建了夸娥（KUAE）万卡级智算集群，为超大规模模型的训练与推理提供了高性能的底层算力支撑。

不过，公司经营活动产生的现金流量净额为 -21.69 亿元，较上年同期的 -11.64 亿元进一步扩大，现金流出加剧。

这或许与半导体行业即将进入传统需求旺季，公司加码备货有关。截至 2026 年 6 月 30 日，摩尔线程存货账面价值为 35.50 亿元，较 2025 年末的 13.32 亿元增长约 166.5%。

摩尔线程解释称，上半年存货规模增长是为了应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加备货。

在半导体行业，若后续增加的存货能顺利转化为销售收入，将对业绩形成有力支撑。

" 南下 " 赴港抢跑

与半年报同日披露的，是市场期待已久的 H 股上市计划。8 月 7 日，摩尔线程第一届董事会第十九次会议审议通过了发行 H 股并在香港联交所主板上市的议案。

公司表示，此举旨在深化国际化战略布局，持续吸引并集聚优秀的研发与管理人才，进一步提升公司治理水平和核心竞争力。公司将在股东大会审议通过之日起 24 个月内择机完成发行。

2025 年 12 月 5 日，摩尔线程在科创板上市，发行价 114.28 元 / 股，发行 7000 万股，实际募资约 80 亿元。从 A 股上市到筹划港股发行，间隔仅约 8 个月。

从账面上看，截至 6 月 30 日，公司科创板募投资金累计投入仅 19.82 亿元，占募集资金净额 75.76 亿元的 26.2%，超过 56 亿元仍沉淀于现金管理产品和协定存款。

为何此时急于 " 南下 " 赴港？

当前国产 GPU 产业正掀起集体资本化浪潮。壁仞科技 2026 年 1 月 2 日登陆港交所，发行价 19.60 港元，上市首日大涨 75.82%。天数智芯紧随其后于 1 月 8 日挂牌，上市首日开盘价较发行价高出 31.54%。沐曦股份也已于 6 月 12 日公告 H 股发行计划。此外，兆易创新、澜起科技、圣邦股份等至少 7 家半导体企业年内已完成 "A+H" 布局。

随着 AI 算力赛道竞争白热化，持续的研发投入和生态建设需要充足的资金弹药，H 股上市后，公司将同时拥有 "A+H" 两个融资通道。港股市场汇聚了更多关注 AI 芯片赛道的国际投资者，两地上市有助于提升国际投资者覆盖度和品牌影响力。

若 H 股发行成功，这将进一步增厚摩尔线程用于研发的资金储备。根据半年报，截至今年 6 月 30 日，摩尔线程 IPO 募投的三大芯片研发项目：摩尔线程新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控 AI SoC 芯片研发项目，分别已经投入 5.27 亿元、5.2 亿元、1.56 亿元，投入进度为 22.37%、22.12%、8.36%。

从已有案例看，国产 GPU 标的在港股展现出较强的流动性吸引力。壁仞科技上市后股价一度冲高至 70.75 港元，半年最大涨幅超 260%，盘中市值一度突破千亿港元。天数智芯市值最高一度超过 1500 亿港元。两家公司均已成为港股通标的。

国泰海通证券 8 月 10 日发布研报指出，摩尔线程智算产品商业化加速，推进 H 股发行工作，预计将持续提升公司竞争力。研报上调 2026 年— 2028 年营收预测至 37.29/57.46/86.60 亿元，给予 2026 年 114 倍 PS 估值，维持 " 增持 " 评级。

若摩尔线程 H 股成功上市，其 "A+H" 两地上市结构有望提供更丰富的估值参照。

摩尔线程表示，本次发行上市尚需提交公司股东大会审议，并需取得中国证监会、香港联交所、香港证监会等相关监管机构的备案、批准或核准，最终能否实施存在重大不确定性。目前公司正积极与相关中介机构商讨，除董事会审议通过相关议案外，其他具体细节尚未最终确定。

从 " 国产 GPU 第一股 " 到 "A+H" 双平台布局，摩尔线程正试图在 AI 算力的全球竞速中，打开更广阔的资本空间。截至 8 月 11 日收盘，摩尔线程 A 股报 572 元 / 股，总市值约 2689 亿元。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨 21 财经客户端 21 世纪经济报道

编辑丨王滢 江佩霞