来源：环球零碳

新能源越建越多，但新能源公司的市值却在缩水。

2025 年 8 月到 2026 年 8 月，整整一年，15 家新能源开发运营上市企业的总市值从约 11177 亿元缩水至约 8405 亿元，蒸发约 2772 亿元。

北极星风力发电网统计了其中 14 家上市公司，包括华电新能、大唐新能源、三峡能源、云南能投、江苏新能等，一年之内 8 家开发商市值降低，6 家上涨。一个更值得关注的现象是：上涨企业涨幅有限，而下跌企业普遍遭遇大幅回撤。

来源：北极星电力发电网

华润新能源虽然未纳入上述表格统计，但其上市后的走势，几乎成为整个新能源行业的缩影：上市即巅峰，随后快速回落。

7 月 2 日上市首日，华润新能源盘中最高涨幅突破 198%，市值一度冲至 3115 亿元。但狂欢仅维持一天，此后股价持续回落，7 月底在 13 元附近徘徊，市值缩水至约 1700 亿元，较首日高点蒸发近半。

股价背后，其实是市场对新能源运营商盈利能力的重新评估。

2023 年至 2025 年，该公司归母净利润从 82.8 亿元降至 61.02 亿元，三年累计下滑 26%；2026 年一季度更同比骤降 31.07%。

此前华润新能源表示，受短期气候变化、弃风弃光及电价政策调整等多重因素叠加影响，公司上网电价及发电平均利用小时数同比有所回落，导致售电收入增速放缓；同时公司风电、光伏电站装机规模持续扩容，发电端成本同步相应增加，多重因素共同导致整体毛利率存在一定程度的下降。

与此同时，截至 2025 年末，该公司高达 195 亿元的可再生能源补贴应收款占流动资产超六成，拨付周期长达 1 至 4 年，严重拖累现金周转效率。

那么，曾经高速成长的新能源运营商，为什么突然失去资本市场的青睐？背后主要有三个变化。

第一就是电价下降。风电平均上网电价从 0.45 元 / 千瓦时降至 0.35 元 / 千瓦时，光伏上网电价从 0.37 元 / 千瓦时降至 0.28 元。过去依靠高电价保障收益的模式正在改变。

第二是弃风弃光卷土重来。截至今年 6 月底，风、光装机容量合计达到 19.5 亿千瓦，较上年同期增长 16.8%。装机还在狂飙，但消纳却没跟上，弃风率从 2.8% 攀升至 5.26%，弃光率从 1.52% 激增至 12.73%，直接摊薄了项目收益，这是比电价下跌更致命的打击。

第三是气候波动影响新能源发电效率。三峡能源半年度业绩预告显示，2026 年上半年总发电量 395.21 亿千瓦时，同比仅微增 0.53%，但风电下降 3.19%。龙源电力 2026 年上半年风电发电量同比下降 6.67%。

来源：北极星风力发电网、环球零碳

整理：小侯

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