新能源 REITs 加速落地，盘活存量重构行业规则。

预见能源获悉，近期正泰安能 66.62 亿元的机构间 REITs 获上交所受理，创下新能源领域机构间 REITs 资产规模之最。

这已经是今年以来新能源领域第不知道多少单 REITs 了。3 月，天合富家 30 亿元的户用光伏 REITs 挂牌上市，拿下光伏行业首单；6 月，阿特斯 4.51 亿元的储能 REITs 挂牌，是全国首单储能机构间 REITs；8 月，华泰三峡新能源 REIT 上市，募集资金 40 亿元。工商业分布式光伏也没闲着，碧澄能源、宏祚新能源接连落地。

据上交所数据，截至目前已有 90 单机构间 REITs 项目申报，总规模超 1700 亿元。新能源已成为其中增长最快、品类创新最密集的细分领域，规模超过 100 亿元。风电、集中式光伏、工商业分布式光伏、户用分布式光伏、独立储能、光热电站——新能源产业链上几乎所有主流的资产形态，都已经找到了自己的资产证券化样本。这不是零星的尝试，是一场正在加速的集体行动。

REITs 是什么

为什么新能源盯上了它

先解释一个概念。

REITs，不动产投资信托基金。说白了就是把一个能稳定赚钱的资产——比如一栋收租的写字楼、一条收费的高速公路、一座发电的电站——切成很多份卖给投资者。你买一份，就分一份的收益。跟几个人凑钱买了一栋楼收租，年底按出资比例分钱，一个道理。

机构间 REITs 和普通散户能买的公募 REITs 有什么区别？公募 REITs 面向所有人，几百块就能参与，监管很严、审核慢。机构间 REITs 只卖给保险公司、券商、私募基金这些专业机构，不向散户开放。它的规则更灵活，审批更快。原来业内叫它 " 持有型不动产资产支持专项计划 "，名字拗口，本质上就是私募版的权益型 REITs。

2026 年 7 月，沪深交易所正式把这类产品明确为机构间 REITs，要求分红比例原则上不低于 90%，产品不能有外部担保、不能强制回购，完全靠资产本身的现金流撑起来。这相当于给这类产品发了正式的 " 身份证 "。

通俗理解，机构间 REITs 像一个 " 跳板 "。有些资产还没达到公募 REITs 的严格标准，可以先用机构间 REITs 进场试试水，运营成熟了再转公募。对新能源企业来说，这就是一条比 IPO 更快、比公募 REITs 更灵活的存量资产变现渠道。

政策开闸只是引信

真正的火药是存量资产的压力

政策的门是一步步打开的。

2024 年 7 月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》（发改投资〔2024〕1014 号）。2025 年 11 月，发改委进一步印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025 年版）》（发改办投资〔2025〕991 号），首次将储能设施项目纳入 REITs 行业范围。

其中，清单明确能源基础设施包括风电、太阳能发电、水力发电等清洁能源项目，储能设施项目，以及特高压输电、增量配电网、微电网、充电基础设施项目。2026 年 7 月，沪深交易所正式修订资产支持证券相关指引，增设机构间 REITs 特别规定章节。

政策的门打开了。但门开了，不等于大家都会往里挤。真正推动新能源企业批量申报 REITs 的，是另一个更现实的问题——电站建好了，没赚到钱。

过去十几年，新能源行业的主流打法是 " 开发－建设－持有－运营 "。企业靠自有资金或银行贷款建电站，建成后长期持有，靠 20 到 25 年的电费收入慢慢回本。但随着装机规模越滚越大，企业的资产负债表越来越重。截至 2025 年底，全国分布式光伏装机累计达 5.3 亿千瓦，是 2020 年底的 6.8 倍。盘子大了，沉淀在里面的钱也多了。

更麻烦的是收益端的变化。136 号文之后，固定上网电价时代结束了。以前是只要建起来就能赚钱，现在建起来之后能赚多少，得看市场脸色。

一边是资产越压越重，一边是收益预期不再确定。企业手里攥着大量已经建成、进入稳定运营期的存量电站，现金流很健康，却被锁在资产负债表里动弹不得。

REITs 提供的恰恰是一条退出通道——把存量电站打包成金融产品卖给资本市场，资金回笼，资产出表，负债率下降。正泰安能就是典型案例：这家公司 2023 年递交过 IPO 招股书，拟募资 60 亿元用于电站扩建，2025 年 9 月撤回申请后，不到一年就拿下了规模更大的 REITs 受理。从 " 要增量 " 到 " 盘存量 "，路径切换背后是对行业阶段判断的根本变化。

储能接棒光伏

REITs 正在改写新能源资产的估值逻辑

如果说光伏是新能源 REITs 的第一波浪潮，储能正在成为第二波。

2026 年 6 月 9 日，阿特斯储能 REIT 在上交所挂牌，底层资产是甘肃酒泉肃州区的 200MW/800MWh 电网侧独立储能电站，已稳定并网运行超过一年。发行规模 4.51 亿元，项目期限约 49 年，主要收入来自电能量市场交易、容量补偿以及辅助服务市场收益。

这单 4.51 亿元的项目，规模不大，但信号意义很强。在此之前，储能资产从未以标准化金融产品的形式出现在资本市场上。

为什么储能突然被资本盯上了？答案藏在收益模型的变化里。

136 号文之后，风电、光伏的收益不确定性增加。但储能电站的收益逻辑反而越来越清晰——峰谷价差、二次调频收入、容量电价、辅助服务，多源收入叠加。今年以来，已有超过 10 个省份出台了储能容量电价政策。以宁夏为例，2026 年 1 月起容量电价标准按 165 元 / 千瓦每年执行。据测算，容量电价可将大型储能 IRR 抬升 1 至 2 个百分点。

预见能源判断，2026 年是储能资产资本化的元年。储能电站尤其是大型储能电站，正在形成一种 " 固收 +" 的资产收益模型。

如黄河实业，今年已申报 4 个自持项目，8 月 3 日旗下天炜能源 3.04 亿元储能机构间 REITs 正式获上交所受理，这是山西煤焦系首单。天炜能源的股东覆盖美锦能源、亚鑫能源、凯嘉集团等山西头部煤焦企业，2024 年合计营收超 2000 亿元。8 月 11 日，黄河实业又与金浦投资共同设立金浦天炜储能并购基金，首期 5 亿元，通过资产孵化推动优质储能项目对接 REITs 市场。

你能想到的新能源形式

最后可能都要进来

储能之后还有什么？风电、光伏、储能、特高压、微电网—— 2025 年版的 REITs 行业范围清单已经把能想到的新能源基础设施几乎都囊括进来了。资产类型的边界在不断拓宽，而每拓宽一次，就意味着又有一种新的新能源资产可以被定价、被交易、被流通。

截至 2025 年底，机构间 REITs 累计发行规模已达 475 亿元，产品数量 22 只，其中 2025 年新增 16 单，较 2024 年的 5 单增长超过两倍。预计 2026 年机构间 REITs 累计发行规模有望突破千亿。在公募 REITs 层面，截至 2026 年 4 月，沪深两市已上市公募 REITs 达到 79 只，二级市场总市值超过 2200 亿元。已上市能源公募 REITs 共计 11 只，底层资产覆盖陆上风电、海上风电、光伏、水电、燃气发电等多个能源品类。

这些数字背后是一个正在发生的变化：新能源资产的竞争，正在从 " 谁能建更多电站 " 变成 " 谁能更好地盘活存量电站 "。REITs 提供的不仅是一条退出通道，更是一套全新的资产定价体系——电站的价值不再只看发了多少度电、赚了多少电费，还要看它作为金融资产能在市场上卖出什么价。

装得多固然好，盘得活才是真本事。

这场从 " 重资产持有 " 向 " 轻资产运营 " 的转变，正在重新定义新能源行业的游戏规则。抢跑的已经出发，剩下的也在跟上。REITs 不会改变新能源发电的本质，但它正在改变电站做生意的方式。

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