5 月，爱婴室称 " 未收购婴贝儿 "；8 月，婴贝儿多地子公司控制权已完成变更。同一笔交易，两套说辞，中间只隔了三个月。

8 月 10 日，爱婴室工作人员对外确认：依托双方合资设立的上海爱婴贝儿商贸有限公司，公司已完成婴贝儿济南、杭州、武汉、郑州等核心城市区域主体的收购交割。

这场横跨南北的渠道整合，至此从 " 纸面合作 " 步入 " 实质控制 "。

三个月完成一场资本变道

回溯这场交易的开端，时间定格在今年 5 月。爱婴室与婴贝儿宣布战略合作，双方合资成立上海爱婴贝儿商贸有限公司，注册资本 1000 万元，爱婴室持股 51%，掌握绝对控股权。

彼时官方定调为 " 战略合作 "，强调这是爱婴室深耕行业 29 年来首次开放加盟业务，意在搭建全国性加盟运营体系，贾俊勇出任加盟业务负责人。

面对投资者关于收购门店的问询，爱婴室明确答复：不存在收购婴贝儿门店相关事项，无应披露未披露的重大交易企查查。

但工商变更的轨迹揭示了更深的意图：7 月至 8 月，济南、杭州婴贝儿母公司实控人由贾俊勇变更为施琼。法律上，上市公司未直接签署资产收购协议，因此 " 未收购门店 " 的表述合规。但从经营实质来看，爱婴室已通过控股合资平台，顺利拿下婴贝儿北方核心市场的门店资产、运营体系与渠道资源，完成了实质性并购。

直营基因能否驾驭加盟体量？

为什么选择这种 " 绕弯 " 的方式？核心在于 A 股市场的披露规则。

直接收购，要过董事会、出预案、答问询，每一步都被市场拿放大镜看。股价怎么走？投资者怎么看？信息披露的压力，会层层叠加。而通过合资子公司分步受让，先拿控制权，再分步并表，既实现了南北版图的快速缝合，又能最大限度缓冲了短期资本市场的波动。

更深层次来看，这套运作方式，背后是爱婴室对行业窗口期的精准研判。母婴零售整合大幕已启，头部企业卡位战进入读秒阶段。常规直接并购落地周期动辄半年以上，而 " 曲线并购 " 将整合进程压缩至三个月。在存量博弈的当下，速度本身就是一种壁垒，谁先完成全国化布局，谁就掌握了供应链议价权与加盟招商的主动权。

如今，这场横跨南北的渠道整合已然落地，但行业终局的比拼才刚刚开启。

对爱婴室而言，收购完成只是起点，一家约 530 家直营店的南方企业，要消化一个覆盖十余省份、约 3500 家门店的北方加盟体系，管理跨度、区域跨度、模式跨度三重叠加。

后续的核心命题在于，跨区域门店的供应链协同能否跑通？加盟体系的标准化管理能否在数千家门店的体量中有效落地？直营能力能否真正沉淀为可复制的加盟体系？

而这，不仅是爱婴室一家的考题，也是所有试图通过加盟模式突围的母婴零售巨头，必须面对的终局考验。

8 月 25 日，爱婴室半年报将正式披露。届时，这笔 " 曲线收购 " 的完整财务影响及整合进展将浮出水面。

而无论报表数字如何，一个不可逆的趋势已经确立：母婴零售的区域壁垒彻底打破，碎片化竞争成为过去式，巨头主导的全国化竞合时代正式来临。