（来源：财经思享汇）

目前，金力永磁已经进入特斯拉、比亚迪、美的、格力等头部企业供应链。

很多人认为，新能源汽车销量增加，磁材企业自然就会赚钱。

近年来，随着人们消费观的改变和政策鼓励，新能源汽车的销量也随之大增。按理说，作为全球高性能钕铁硼永磁材料龙头之一，金力永磁（300748.SZ）应该是最大的受益者之一。

可现实并不如人们想象的那般美好：2023-2024 年，虽然新能源汽车、风电等产品销量保持增长，但产品售价承压，公司业绩一度陷入低谷。市场对金力永磁最大的疑问是：" 为什么新能源汽车越卖越多，公司却越来越难赚钱？"

而 2025 年，情况迎来了反转。产品销量再创新高，且公司营收同比增长 14.11%，归母净利润同比增加 142.44%，毛利率几乎翻倍。曾经困扰公司的盈利压力，为何又突然消失了？

2015-2025 公司毛利率及净利率折线图

这一切还要从这家公司的商业模式说起。

壹 | 利润表里的谜案

如果只看利润表，金力永磁过去三年的经营表现几乎违背了多数人的直觉：一家制造企业，销量增长，收入理应增长；收入增长，利润进而应该增长。

2023 年，公司营业收入 66.88 亿元，同比下降 6.66%；2024 年，营业收入 67.63 亿元，仅增长 1.13%，几乎停滞。与此同时，归母净利润从 2022 年的 7.03 亿元一路下滑至 2024 年的 2.91 亿元，两年累计跌幅超过 58%。

2013 — 2025 年营业收入折线图

值得一提的是，2024 年，公司高性能磁材销量同比增长 37.88%，创下历史新高。也就是说，2024 年，金力永磁出现了销量创新高而收入几乎不变的现象。

销量的增长证明，问题不是产品卖不出去。既然不是需求侧的问题，收入的增长为什么没有转化成利润？

2023 年，中国稀土开采和冶炼分离总量控制指标同比增长超过 20%。稀土原料的增多，导致稀土价格快速回落，高性能钕铁硼产品售价随之下降。由于采用 " 原材料成本 + 加工费 " 的定价方式，原材料价格下跌会直接传导至销售价格的下降。

制造企业需要提前采购原材料。当销售价格已经按照新的稀土价格下降时，部分库存仍然对应此前较高的采购成本，高成本与低售价错配，毛利率就会明显挤压。同时，下游客户在原材料价格回落阶段也会重新议价，加工价值被进一步压缩。因此，2023 — 2024 年真正被压缩的是制造企业能够保留下来的利润。

贰 | 真正决定金力永磁回归的是什么

资源价格上涨，利润改善；资源价格下跌，利润承压，本就是周期行业的常规逻辑。而金力永磁 2025 年的业绩反转，难道仅是因为稀土价格回归稳定吗？

2025 年，稀土价格虽然逐渐趋于稳定，却并没有回到前几年的高位。行业竞争依然存在，下游客户议价能力也没有发生根本变化。既然外部环境没有发生翻天覆地的改变，为什么金力永磁的盈利能力能够快速恢复？

这个问题的答案或许并不在市场，而在公司自身。

对于金力永磁而言，真正决定利润的并不是原材料，而是加工价值。因此利润的提升可以反映出加工价值的提升，从而映射出客户对金力永磁的信任。那么，是什么让客户愿意持续把加工价值留给金力永磁，而不是交给另一家磁材企业？

高性能钕铁硼磁材不是一门 " 谁便宜买谁 " 的生意。对于新能源汽车企业而言，一块磁材不仅决定电机效率，更直接关系到整车的性能、寿命和可靠性。它需要经历磁性能、耐高温、寿命以及批量一致性等多轮验证，一旦进入车型供应体系，更换供应商意味着重新认证整套系统，时间成本和质量风险都很高。

价值链升级示意图：

稀土原料→高性能磁材→磁组件→电机转子→机器人

目前，公司已经进入特斯拉、比亚迪、美的、格力等头部企业供应链。这些客户带来的不仅是订单，更是长期形成的认证壁垒。真正难复制的不是进入一家客户，而是在十几年时间里持续满足全球制造龙头对于质量、交付和一致性的要求。

前五大客户行业分布图

如果说客户解决的是 " 卖给谁 " 的问题，那么研发决定的，就是 " 未来卖什么 "。

过去几年，公司持续保持较高研发投入，不断推进高性能磁材、磁组件、电机转子等产品研发，并积极布局机器人等新兴应用。表面看只是产品种类增加，实际上意味着公司正不断向产业链下游延伸。

2015 — 2024 年公司主营业务分布

卖磁材，赚的是加工费；卖磁组件，赚的是系统集成能力；未来向电机转子等核心部件延伸，则意味着公司在产业链中掌握更多价值创造环节。

2013 — 2025 年研发费用及研发费率趋势图

与此同时，公司持续完善赣州、包头、宁波等制造基地布局，并建设稀土循环利用体系。很多人认为这是简单扩产，但真正增强的是供应链稳定性和交付能力。

对于新能源汽车客户而言，长期稳定供货的重要性并不亚于产品价格。因此，当行业景气恢复时，真率先受益的往往不是报价最低的企业，而是制造体系成熟、研发能力强、客户基础稳固的企业。

从这些可以看到，2025 年的盈利修复，不仅来自稀土价格趋稳，更深层原因则是多年积累的研发、制造、供应链和客户能力开始兑现。

过去，市场更多把金力永磁看作一家受稀土价格影响的材料企业。

未来，随着公司从单一磁材供应商向磁组件、电机核心部件解决方案提供商延伸，市场或许应该重新认识它的价值。新能源汽车决定了高性能磁材的需求空间，而制造能力决定了金力永磁能够从这片市场中获得多少价值。