2026 年中报季，CXO 龙头药明康德将全年收入增速指引从 18%~22% 大幅上修至 35%~39%，扣非净利润同比增长 89.4%。这并非单一公司的超预期，而是整个创新药产业链从 " 预期博弈 " 切换至 " 基本面兑现 " 的标志性信号——上游研发突破、中游订单扩容、下游商业化放量已形成产业正反馈循环。板块正从高波动博弈品种，转向具备基本面锚点的战略配置方向。

科创创新药 ETF 国泰（589720）大涨 4%，连续 3 日净流入超 4 亿元，跟踪上证科创板创新药指数，成分股覆盖 30 家科创板创新药公司，在产业逻辑从验证走向全面放量的关键节点，是该赛道的核心配置工具。

【CXO 业绩超预期验证产业景气】CRDMO 模式复利释放，并非周期性波动

药明康德上半年营收 289 亿元（同比 +38.9%），将全年收入指引上调至 585 亿 ~605 亿元。更关键的是，市场此前习惯将 CXO 高增长归因于 GLP-1 单赛道爆发，但数据揭示的真相更复杂——小分子 D&M 业务同比增长 72.7%，GLP-1 只是其中一条线，肿瘤、自免、罕见病等赛道积累的后期项目同样在规模化放量。

产业逻辑的核心变化在于：

" 漏斗效应 " 进入复利释放阶段。药明康德前端 R 端过去 12 个月完成超 44 万个新化合物合成交付，2026 年上半年完成 155 个 R 到 D 转化。前端引流、中后端规模化变现的 CRDMO 模式，经过数年沉淀后正在加速兑现。这不是周期性复苏，而是结构性跃迁。

产能紧缺取代价格竞争成为核心矛盾。头部 CDMO 客户提问已从 " 你们能做吗 " 演变为 " 你们的产能是否足够 "。康龙化成拟投资 30 亿元新建 200 吨产能、药明康德提前启动常州基地，坚定的产能投入是行业对未来信心的最直接表达。

湘财证券指出，不同于周期性行业，CXO 技术是跟随医药产业研发创新动态迭代的。当前催化来自多种机制并行—— RAS 靶向药物、小核酸、多特异性抗体、ADC 等新一代疗法同步推进，为 CDMO 提供更分散且更持续的订单来源。即便 GLP-1 热度未来回落，已积累的后期项目仍能支撑中高速增长。

【AI 重构制药底座】从早研工具演进为端到端体系，中国创新药迎来 "DeepSeek" 时刻

AI 正在从底层颠覆传统制药模式。据东方证券深度报告，传统药物发现从靶点确立到临床前候选分子（PCC）通常需要 2.5~4.0 年、数千万美元投入。而 AI 平台已实现 29 条管线发现，平均仅用 12~18 个月完成从立项到 PCC 确定，研发周期缩短 50%~70%，成本降幅达 80%~90%。

AI 制药正沿着三条主线加速落地：

药物发现先行，全新靶点涌现。AI 通过多组学数据建模和大语言模型整合文献资源，高效发现全新靶点。英矽智能全球 FIC 抗纤维化小分子 TNIK 抑制剂已完成Ⅱ a 期临床验证，安全性与疗效呈剂量依赖性，打破市场对 AI 能否真正成药的质疑，目前已进入Ⅲ期临床。

临床前新方法学替代加速。2026 年 4 月 FDA 宣布以 NAMs（新方法学）替代传统动物试验，中国中检院同步成立创新方法评价中心，全球监管共识已形成。AI 小分子 ADMET 预测已较成熟，AI 计算模型通过多组学数据挖掘药物敏感性决定因素，再通过类器官验证迭代，可将类器官从功能检测实验升级为决策支持平台。

临床阶段开启变革。临床试验通常消耗总研发成本的 60%~70%、耗时 6~7 年，是失败率最高、最值得被 AI 重构的环节。FDA 已推进实时临床试验（RTCT）实施计划，阿斯利康和安进已成功启动两项肿瘤药概念验证性 RTCT。AI 可将全球范围内百万项历史试验、失败案例和监管反馈转化为系统可比对的决策依据，提高早期决策质量，减少后期失败带来的隐性成本。

若 AI 制药在中国完成产业闭环，过去人力驱动的 " 快与省 " 将升级为 AI 牵引的 " 快与省 "，依托海量数据和高频迭代形成的正向飞轮，国产创新药将从中国高端制造变为全球创新高地。

【全球需求与国内 BD 共振】资金闭环确认景气方向

全球大药企研发投入维持高位，2024 年 MNC 研发投入超过 1900 亿美元，较 2019 年提高超 73%。2026 年上半年全球创新药融资 201.77 亿美元，国内融资 42.33 亿美元已达 2025 年全年的 82%。与此同时，中国 License-out 出海总金额已超 2024 年全年近一倍，BD 首付款成为行业核心资金来源。

资料来源：东吴证券

政策层面同样在释放积极信号：

2026 版基药目录扩容提质。新增 116 个品种，首次纳入 16 种创新药（含 4 款国产 1 类新药）。"986" 配备要求为入选品种提供基层市场系统性放量通道，卫健委明确后续将缩短新药从上市到进基药目录的周期。

商保创新药目录落地。截至 2026 年 5 月底已在全国 1486 家定点医药机构配备，100 多个惠民保产品覆盖目录内药品。上海、北京先行先试，医保个人账户跨省共济全面落地，盘活超 1 万亿元个账结余资金。

DRG/DIP 3.0 版方案即将面世。特例单议机制将更具体支持创新，整体更加契合临床实际，为创新药临床应用扫清支付障碍。

资金面与政策面共振，叠加 CXO 业绩验证与 AI 技术突破，创新药板块正从 " 预期差博弈 " 全面转向 " 基本面兑现 "。

【配置策略】以指数工具锚定创新药产业趋势

科创创新药 ETF 国泰（589720）覆盖 30 家科创板创新药公司，在前沿靶点突破、CXO 景气传导、AI 制药变革、政策红利释放多重逻辑共振下，提供分散化参与创新药板块价值重估的工具化方案。相比于押注单一管线进展的个股博弈，该 ETF 通过覆盖多家具备全球竞争力与中国创新药产业红利的公司，降低个股波动风险，更适合作为长期配置创新药产业趋势的核心品种。

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