8 月 11 日，腾讯音乐发布了 2026 年第二季度财报。数据显示，公司当季总收入为 89.3 亿元，同比增长 5.8%；调整后净利润为 27.8 亿元，同比增长 5.3%。单从账面数字看，这似乎是一份 " 稳健 " 的成绩单，但若仔细拆解，表面的增长之下暗藏隐忧。

5.8% 的增速，4.1 亿元来自并表 " 外援 "。

喜马拉雅于 2026 年 5 月中旬完成交割并开始并表，当季贡献收入 4.07 亿元。由于本季度实际并表周期约 1.5 个月，若全额剔除该部分新增收入，腾讯音乐原有核心业务的同比内生增速约为 1%。值得注意的是，公司在财报与业绩沟通中对增长的表述更趋保守，更强调 " 稳健发展 " 的经营基调。

核心的会员订阅收入同比增长 8.1% 至 47.9 亿元，财报将增长归因于喜马拉雅会员整合与 SVIP（超级会员）用户规模扩张。有第三方分析按喜马拉雅会员订阅收入占其总营收约七成估算，若剔除并表因素，腾讯音乐原有音乐会员订阅业务的同比增速大致在 1%-2% 区间。而 2026 年第一季度，公司会员订阅收入的同比增速为 6.6%，增长斜率明显收窄。

用户基本盘持续收缩。根据 2025 年年报，腾讯音乐移动端月活跃用户在 2025 年第四季度降至 5.28 亿，同比下滑 5%；与 2022 年末的水平相比，累计减少约 6000 万人。

那么问题来了：谁在分流这些用户？

字节跳动旗下的汽水音乐，是绕不开的名字。

2022 年正式上线的汽水音乐。据第三方机构监测，截至 2026 年 3 月月活跃用户已达 1.56 亿，同比增长 78%。仅用不到四年时间，其月活规模便已超过深耕行业十余年的网易云音乐。

腾讯音乐管理层曾在 2026 年第一季度业绩会上提及，行业友商以 AI 生成内容快速扩充曲库，用更灵活的定价策略争夺轻度、价格敏感型用户，旗下酷狗平台的轻度用户流失相对显著。

从用户结构来看，腾讯音乐的高价值 SVIP 用户群体暂未受到明显冲击。公司正计划为 SVIP 增加周边衍生品、演唱会专属权益等增值服务，进一步提升单用户付费价值；同时，视频号向音乐 App 导流的产品链路也已打通。不过这些防御性举措能否对冲抖音生态的流量冲击，仍有待观察。

夹在腾讯音乐与汽水音乐之间的网易云音乐，处境更为尴尬。

用户层面，网易云音乐月活从 2021 年巅峰的 1.84 亿一路下滑至 2026 年 3 月的 1.47 亿。同期，汽水音乐正式超越网易云音乐，将其挤出行业前三。

财务层面则呈现相反态势。

2025 年网易云音乐经调整净利润达 28.6 亿元，同比增长 68.2%，其中包含约 7.47 亿元的递延所得税抵免等非经常性会计收益，扣除此类因素后经营性盈利同样保持增长。盈利走高与用户规模下滑的背离，折射出网易云音乐 " 盈利提升、用户收缩 " 的结构性特征。版权层面，周杰伦等头部华语歌手的核心版权仍集中在腾讯音乐手中；产品端，鸿蒙原生系统适配进度相对滞后，也被认为是其用户流失的潜在影响因素之一。

高歌猛进的汽水音乐，同样存在明显短板。

最大的挑战在版权。目前平台大量依托 AI 生成内容填充曲库，虽在短期内快速扩充了内容供给，但相关版权合规风险正持续累积。2026 年第二季度以来，海外主流音乐平台已陆续出台 AI 音乐管控规则，覆盖内容审核、版权登记与商用授权等环节；国内相关监管规范与平台规则也在逐步完善中。除此之外，汽水音乐在头部经典流行音乐的正版版权储备上，仍与头部平台存在明显差距。

长远来看，腾讯音乐凭借版权积累和成熟的付费体系仍占据行业优势。有分析认为，两者的竞争最终会推动市场分层—— " 好比精品超市和街边便利店的关系 "。

但对腾讯音乐来说，汽水音乐在用户规模和增速上的步步紧逼，已经是一个无法回避的长期课题。

来源：星河商业观察