8 月 11 日，医药股继续成为 A 股市场最活跃的方向之一。

这轮上涨表面上看是减肥药、创新药出海等消息刺激。

背后更值得关注的，

却是医药行业正在发生一轮从 " 讲预期 " 向 " 看兑现 " 的逻辑切换。

医药板块逆势走强

8 月 11 日，CRO、创新药等板块延续强势。

据 Wind 数据显示，截至收盘，CRO 板块收涨 1.52%，减肥药、创新药板块分别收涨 1.32%、0.83%。个股方面，百花医药晋级 6 连板，万邦医药 20CM 涨停，甘李药业、哈药股份等涨停。

今日万得全 A 指数下挫 0.71%，在全市场超过 3700 只个股下跌的背景下，医药板块的逆势表现尤为突出。

通过 WindClaw 梳理发现，今日医药板块的活跃并非单一题材驱动，减肥药、创新药出海、中报业绩改善等多条线索正在形成共振。

一笔 58 亿元交易，点燃减肥药出海行情

今日最直接的催化来自甘李药业。

8 月 10 日，甘李药业与意大利制药企业 Menarini 达成独家许可协议，将 GLP-1 受体激动剂博凡格鲁肽（GZR18）肥胖适应症在 39 个欧洲国家的开发及商业化权益授予后者。

根据协议，Menarini 将支付 6200 万欧元不可退还首付款，后续研发、上市及销售里程碑付款最高 6.64 亿欧元，交易总额最高约 7.26 亿欧元，折合人民币约 58 亿元；产品上市后，甘李药业还将获得最高双位数百分比的梯度特许权使用费。

市场真正关注的并不只是 58 亿元这个数字，而是国产 GLP-1 产品开始进入全球商业化体系。

减肥药本身仍处于高速扩容阶段。高盛预计，到 2030 年全球肥胖症药物市场规模将达到 1140 亿美元，较此前 1010 亿美元的预测上调约 13%；其中口服减肥药预计贡献约 460 亿美元收入，占整个市场约 40%。

这意味着，对于国内药企而言，GLP-1 的估值逻辑正在从 " 国内市场能卖多少 "，转向 " 能否通过 BD 进入全球市场 "。

甘李药业此次授权，恰好给市场提供了一个新的现实案例。

更重要的变化——创新药开始真正赚钱

如果只有 BD 消息，医药行情仍可能停留在主题交易层面。

但今年中报季释放出的信号是：

部分创新药企业已经开始用利润证明此前的估值逻辑。

截至 8 月 11 日，A 股已有 22 家上市药企披露半年报，超过百家药企发布半年度业绩预告。

其中，百济神州上半年实现营业总收入 222.20 亿元，同比增长 26.8%；归母净利润 32.71 亿元，同比增长 627.1%，并将 2026 年全年业绩指引从 436 亿元 -452 亿元上调至 449 亿元 -462 亿元。

泽璟制药则交出了上市以来首份盈利半年报，上半年实现营收 12.05 亿元，同比增长 220.88%，归母净利润达到 6.4 亿元。

药明康德上半年实现营收 288.97 亿元，同比增长 38.93%，归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.43%，并同步上调全年收入指引。

因此，本轮行情与过去最大的区别在于，市场开始能够同时看到三张 " 成绩单 "：

产品销售增长、BD 授权收入以及企业盈利改善。

产业层面的数据同样提供支撑。

工信部披露，今年上半年我国共有 38 款创新药获批上市，其中国产创新药 31 款，占比超过 80%；创新药对外技术授权交易总额超过 1000 亿美元。

同期规模以上医药工业增加值同比增长 6.4%，医药出口交货值超过 2100 亿元，同比增长 9%。

换句话说，中国创新药正在经历从 " 研发数量增加 → 创新质量提高 → 全球价值变现 " 的转变。

机构调研为何突然扎堆医药？

机构动向的变化也值得关注。

据 Wind 数据显示，8 月以来，共有 90 家上市公司接受机构调研，其中有 11 家属于医疗保健行业。

值得注意的是，在机构调研家数排名前十的个股中，医疗保健行业个股占据三席，分别为百济神州、泽璟制药、九洲药业，调研机构家数分别为 210 家、97 家、77 家。

进一步通过 WindClaw 梳理近期机构调研纪要后可以发现，机构问题正在明显发生变化：

相比单纯询问管线数量，现在资金更关注产品销售峰值、海外临床进度、BD 合作条款以及利润兑现节奏。

例如：

机构调研百济神州时重点关注百悦泽全球销售增长及后续管线；

调研泽璟制药时，ZG005、ZG006 临床进度以及与默沙东、艾伯维的合作成为重点；

九洲药业的调研则主要围绕 CDMO 新签订单以及海外业务展开。

这种变化很关键——机构正在从为 " 早期管线想象空间 " 定价，转向为 " 产品、利润和全球商业化能力 " 定价。

富荣基金对此表示，未来创新药的投资逻辑或将逐步从 Biotech（生物科技企业）转向 Pharm（成熟制药企业），更加看重企业的收入和盈利能力，对于早期管线的操作明显下降。药企 BD 合作落地带来的收入或将不断利好上游和 CXO（医药服务外包）行业，国内医药投融资也持续向好。

兴业证券则认为，‘创新 + 国际化’ 仍为 2026 年医药核心主线。中国创新药全球竞争力持续加强，政策支持、BD 出海及商业化盈利兑现逻辑不变。海外跨国药企面临专利悬崖及管线补充需求，Co-Co（共同开发、共同商业化）模式逐步增多，同时国内政策持续鼓励创新。

当前板块正由 ‘估值驱动’ 向 ‘业绩 + 全球化兑现驱动’ 转变，此前达成 BD 授权的产品逐步进入海外关键临床、注册及商业化兑现阶段。

9-10 月，WCLC、ESMO 等国际重磅肿瘤学术会议将集中披露核心临床数据，叠加后续重磅 BD、新技术突破，有望为板块带来持续催化。

从催化到兑现，医药行情下一步看什么？

短期来看，减肥药 BD、政策支持、中报业绩以及资金轮动共同构成了上涨催化。

这或许也是理解今天医药行情的关键。

但如果把时间拉长，真正决定这轮医药行情能否继续向纵深发展的，并不是还有多少概念股涨停。

而是中国创新药能否持续完成从 " 实验室里的管线 "，到 " 海外授权的资产 "，再到 " 利润表上的现金流 " 的三级跳。

如果说过去市场买的是中国创新药的想象力。

那么现在，资本市场正在等待它真正把全球竞争力写进财报。

而通过 WindClaw 对盘面、新闻、财报及机构调研等信息的交叉梳理，也能进一步观察到，一轮行情背后究竟是短期情绪驱动，还是基本面逻辑正在发生变化。

下载路径

1、PC 电脑访问：claw.wind.com.cn 前往官网下载

2、桌面端微信可点击文末【阅读原文】自动前往官网下载

点 " 阅读原文 "，体验 WindClaw