文 | 清和   智本社社长（点击上图阅读原文）

数据显示，今年前 7 个月，中国商品出口总值为 17.44 万亿元，同比增长 14%，商品顺差累计约 6873.7 亿美元。

其中，机电产品出口 11.12 万亿元，增长 21.2%，占出口总值的比重提升至 63.8%；电动汽车、锂电池、风力发电机组出口分别大幅增长 71.2%、35.8% 和 34.8%；7 月份高技术产品出口增长超过五成，贡献了近六成的出口增量。

在经历贸易战、疫情、能源冲击后，中国出口为什么依然能够保持韧性？

图 1｜2015 — 2025 年，中国出口单位价值相对 2015 年水平略有下降，德国累计上升 56.5%。

这是一个非常复杂的问题，影响因素很多，本文选取其中一个关键点来分析：单位价值。

图 1 显示：以 2015 年为共同基期，中国出口单位价值在 2015 — 2025 年间不仅没有增长，反而下降了 4.3%；同期，美国上升 23.2%，德国上升 56.5%；到 2025 年，中国出口单位价值指数较德国低 38.8%。

这张图是理解中国出口韧性的重要入口：持续投资形成的产能因房地产调整和内需疲软而难以出清，随之而来的是产能压力与通胀低迷；而低迷的通胀又通过实际汇率下降强化了广泛的外币价格竞争力，以此保持出口韧性；与此同时，出口单位价值下降，企业利润受到挤压。由此，出口份额上升、出口单位价值偏弱与国内回报率承压同时出现。

进一步研究发现，尽管中国出口依然保持韧性，而且以机电、高新技术产品为代表的技术密集型商品正替代劳动密集型商品，产业结构与出口结构持续升级，但是，出口的经济逻辑正在 " 豹变 " ——从产业链高效率驱动转向由低单位价值支撑，" 强投资与强出口 " 共同形成扭曲资源配置和市场价格的负反馈循环。其中，2022 年是关键分叉口。

出口韧性既来自产业升级、供应链密度、交付能力与外币性价比，也可能以企业利润与单位价值下行、资源错配加剧和贸易摩擦升温为代价。这种 " 韧性 " 也因此受到内部代价与外部边界的共同约束。

本文以单位价值为切入口深入分析中国出口的数量扩张、结构扭曲与韧性边界，表达的是 " 繁荣的隐忧 "。

本文逻辑

一、价格与数量

二、投资与需求

三、边界与代价

【正文 8000 字，阅读时间 20'，感谢分享】

2022 年是关键分叉口。

2020 年以前，中美出口单位价值大致围绕 2015 年基准波动，德国已经因产品结构与欧元成本变化逐步上升；2021 — 2022 年，供应链紧张和大宗商品上涨把三国指数同时推高。在此阶段，三国整体走势大致同向。

真正的分岔发生在 2022 年以后：中国指数从 114.5 连续降至 95.7，美国从 127.1 温和回落至 123.2，德国则由 139.2 继续升至 156.5。

出口单位价值是海关统计中的平均成交价值（出口金额 / 出口数量），固定基期指数不能用来解释同类商品的绝对价差。那么，绝对价格差是多少？以最新可完整复核的 2024 年共同 HS6 制成品样本测算，中国出口单位价值的中心估计比德国低 48.4%；由于并非完全同型号、同质量商品，这一差异仍包含产品结构和质量差异。采用不同权重和异常值处理方法时，折价区间约为 44.5% — 52.3%。

在 " 内通缩、外通胀 " 的背景下，中国与欧美经济体的出口单位价值呈现背离。

中国出口呈现出 " 以价换量 " 的特征。按 WTO 指数链式计算，2015 — 2025 年，中国出口单位价值下降 4.3%，但出口数量累计扩大约 73.5%，出口金额扩大 65.9%；美国出口数量仅增 17.8%，德国反而下降约 15%。

分行业来看，价格偏弱，数量偏强。

智本社整理 30 个制造业行业、1080 个行业—月份观测，按 2023 — 2025 年行业均值横向比较，出口单位价值与数量增长的相关系数反而为 +0.33：技术含量和质量更高的行业，可以同时实现价升量增。剔除行业固定差异和共同月份冲击后，价格与数量的条件系数转为− 0.27，方向符合 " 价跌量升 "，不过聚类标准误为 0.22，统计不确定性仍大。

图 2｜制造业行业内部呈现较弱的 " 价跌量升 " 关系；芯片在 2026 年上半年主要由单位价值上涨驱动。

进一步挖掘价格与内外需求的关系。ECB 的行业模型把 " 价量同升 " 识别为外需冲击，把 " 价跌量升 " 识别为国内供需冲击。

集成电路是外需冲击的典型案例，也几乎是本文主线的唯一反例。

数据显示，2026 年上半年，中国出口集成电路 1794.4 亿个、1772.8 亿美元，同比分别增长 7.0% 和 96.1%；据此计算，海关出口单位价值从上年同期约 0.54 美元升至 0.99 美元，增幅约 83.3%。

金额几乎翻倍，数量增幅却相对有限，与 " 价跌量升 " 完全相反，属于 " 价升量弱 "。原因在于芯片受全球 AI 资本开支、存储周期和产品结构主导：高价值存储权重上升、半导体性能提高抬升单位价值，而产能和交付受约束时，数量不必同步增长。

当然，中国芯片出口也有相对价格优势。数据显示，HS 854231 处理器及控制器的出口单位价值，中国较美国、韩国分别低 60.9%、43.7%；HS 854110 二极管的出口单价，美国、韩国分别是中国的 28.8 倍和 1.24 倍。

而 " 价跌量升 " 在诸多行业中具有普遍性。

数据显示，2023 年以前，行业内销与出口之间没有稳定的反向关系；此后，内销越弱的行业，出口往往越强。

ECB 将中国十个最大制造业行业按 2021 年后的国内销售表现分组，发现纺织、家具、橡塑、钢铁、机械、汽车等内销偏弱行业的合计实际出口量，从 2022 年至 2025 年 6 月约增长 75%。这不是汽车、钢铁各自增长 75%，而是行业组的合计指数。

图 3｜" 内销弱—出口强 " 在 2023 年后成为显著的分组事实；正式面板结果仍应解释为条件相关。

智本社用国家统计局和海关公开数据作独立复核，结论方向一致。

2023 — 2025 年，十个行业的 300 个行业—月份观测中，内销偏弱组的实际国内销售同比平均仅增 0.9%，内销较强组增长 7.4%；前者出口数量平均增长 12.8%，后者为 7.5%，相差 5.3 个百分点。若按出口交货值加权，两组出口数量增速之差扩大到约 9 个百分点。

最值得关注的是汽车。基于 2020 — 2026 年各上半年中汽协数据，汽车国内销量与出口量的水平相关性接近零（r= − 0.09），但年度增量相关性为− 0.74；2026 年上半年国内销量下降 21.1%、出口增长 65.3%，出口占比由 19.7% 升至 33.9%，显示海外市场对内销回落形成显著数量对冲。

图 4｜2026 年上半年汽车内销回落与出口放量形成显著数量对冲。

意大利银行（Banca d ’ Italia）进一步基于 29 个行业的季度数据，控制行业长期差异和共同季度冲击：2017 — 2022 年国内销售增速与出口增速之间的系数接近零，2023 — 2025 年降至约− 0.135。也就是说，近几年行业国内销售增速每低 1 个百分点，出口增速平均高约 0.13 个百分点；国内销售增速滞后一期时，这一关系尤其明显。

如何理解行业内需偏弱与出口数量的关系？

若海外需求是主因，出口数量、价格、产能利用率和利润通常同向改善；若国内供给扩张而吸收不足，出口数量上升往往伴随价格和利润承压，库存先升、出口后增。目前，不少行业的特征与后者接近。

一些人也因此将中国出口理解为 " 为剩余供给寻找市场 "，这种评价过于主观。而更客观的解释是：过度投资与需求不足形成的富余产能，在实际汇率下降时转化为外部市场的性价比优势，进而以单位价值和投资回报率为代价扩大海外市场份额。

芯片并不推翻本文主线，而是帮助划清边界：汽车代表供给扩张型 " 价跌量升 "，芯片代表外需和升级型 " 价升量弱 "。但是，在系统性的投资惯性下，叠加内需不足，越来越多行业（包括技术密集型制造业）的出口特征呈现出 " 价跌量升 " 的趋势。

  那么，中国出口的 " 低价韧性 " 能否继续？

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