三个月砸进超 38 亿港元，段永平把泡泡玛特买成了自己在港股的核心重仓。

港交所最新权益披露文件坐实了市场的猜测：7 月 6 日，段永平旗下 H&H International Investment 完成年内第三轮大额增持，合计买入 1059 万股泡泡玛特，场内成交最高单价 150 港元，对应交易金额约 15.89 亿港元。至此，其持股总量正式突破 1 亿股，持股比例升至 7.65%，稳居公司第二大股东，仅次于创始人王宁。

加仓的节奏越往后越猛。4 月初还只是试探性建仓，到 5 月直接提速。5 月 25 日，他以每股 150 港元均价扫货 982.32 万股，单日斥资 14.7 亿港元；仅隔三天，5 月 28 日再以 162.5 港元均价加仓 466 万股，投入约 7.57 亿港元。两轮操作过后，持股比例从不足 5% 跃升至 6.04%，直接将贝莱德挤至身后。

放在半年前，没人敢想他会下这么重的注。2025 年一整年，段永平在公开场合聊起潮玩赛道，说的最多的就是 " 看不懂 " ——摸不准泡泡玛特十年后的商业形态，也没法给这个赛道的生命周期下定论。

转折点出现在 2026 年春天。4 月初他读完王宁的对话录《因为独特》，又专程两次跑到伦敦线下门店蹲点看客流，最终给出了自己投资体系里的最高评价：right business, right people, right price。之后他没有直接大举扫货正股，而是先通过卖出看跌期权逐步建仓，还戏称自己 " 开了家泡泡玛特保险公司 "，先收点权利金当保费，再慢慢收集筹码。

真正让市场感知到其决心的，是他对创始人王宁的公开背书。5 月下旬有网友问及王宁是否属于 " 造钟人 " 级别的企业家，段永平答得毫不含糊：王宁对自己产品的理解以及追求，和乔布斯是一个级别的，至少未来会是；对商业的理解，好像比乔布斯还要强一点点。

这话从靠重仓苹果收获百倍收益的段永平嘴里说出来，分量远超任何一份券商研报。他还多次向投资者推荐《因为独特》，称这是自己大学毕业后第一本完整读完的书，直言泡泡玛特是 " 中国产品国际化的先驱 "。

线上的欣赏很快落到了线下。7 月 20 日美加墨世界杯决赛现场，段永平与王宁首度公开同框，照片里两人分别身着西班牙与阿根廷球衣，脖子上挂着同款 LABUBU 耳机包，身后是坐满九万人的新泽西体育场。一边是消费圈最低调的创始人，一边是投资圈公认的价值派标杆，这场会面被普遍解读为双方深度信任的信号。合影流出三天后，段永平在社交平台回应网友提问时轻描淡写：" 我才刚开始买啊！我猜 10 年内大概率是不会卖的。"

中间也出过一场小乌龙。8 月 5 日港交所披露数据显示，7 月 30 日段永平的多头持仓比例从 7.65% 回落至 5.55%，对应减少约 2793 万股，市场一度传出 " 减持 " 猜测。很快就有熟悉其操作风格的投资者澄清，变动源于此前卖出的看涨期权到期行权，部分仓位被动交割，并非主动抛售正股。卖期权赚权利金本就是他长期持仓的常规操作，股价上涨触发行权，并不改变对公司的长期判断。

业绩端也撑得起这份重仓。2025 年泡泡玛特全年营收 371.2 亿元，净利润 130.12 亿元，同比增幅分别超 100% 和 300%；2026 年第一季度整体收入继续保持 75% 至 80% 的同比增速，国内市场增长翻倍。截至 8 月 12 日收盘，泡泡玛特股价报 151.0 港元，总市值约 2011 亿港元，对应市盈率约 13.5 倍。

从 " 看不懂 " 到砸下真金白银重仓，段永平用三个月走完了对一家公司的完整认知闭环。曾经被质疑 " 风口易碎、生命周期短 " 的潮玩生意，如今拿到了价值投资流派的重量级投票。潮玩到底是转瞬即逝的流行，还是能穿越周期的精神消费品类，没人能现在就给出答案。但段永平用行动说了，他愿意等。

来源：星河商业观察