观点网讯：8 月 12 日，摩根士丹利发表报告，将 MiniMax 加入中港焦点股名单，同时剔除映恩生物 -B，并对 MiniMax 给予 " 增持 " 评级。

大摩维持 MiniMax 2026 年年度经常性收入达 10 亿美元的预测，认为增长将集中在下半年，将由 H3 模型及预期 9 月至 10 月推出的 M3 Pro 模型带动。其中，M3 Pro 的成功扩展被视为主要上行催化剂。

报告指出，MiniMax 在多模态领域的优势仍被低估，其 H3 模型在全球领先视频模型中名列前茅，有望提供第二个 ARR 增长引擎。公司计划进行约 20 亿美元的股权或可换股债券融资，以支持模型训练及推理运算的持续投资。

对于此前 M3 模型因规模较小、定价较高及编码表现较弱而引发的开发者负面反馈，大摩认为公司主要将该模型视为稀疏注意力架构的测试，而非其大型语言模型能力的完整展现。即将推出的 M3 更新应可解决编码问题，而 2 至 3 万亿参数的 M3 Pro 模型将成为对其前沿效能及定价能力更重要的测试。

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