$ 生益科技 ( SH600183 ) $  

$ 南亚新材 ( SH688519 ) $  

$ 华正新材 ( SH603186 ) $  

一、AI 对 CCL 的催化逻辑（三重催化共振）

1、单机用量大幅提升：传统服务器 PCB 多用 8 ‑ 16 层普通 FR ‑ 4 板材，AI 服务器 PCB 可达 20 ‑ 78 层，高端背板配套 M7/M8/M9 特种基材，单台 AI 服务器 CCL 消耗量约为传统服务器 5 ‑ 8 倍，增量赛道想象空间直接拉满，红利 buff 叠满。

2、产品价值持续升级：硬件基材迭代由 M7 迈向 M10，每一代新品单价抬升 50% ‑ 100%。GB200 标配 M8，GB300 搭载部分 M9，下一代 Rubin 平台全面切换高端基材，PCB 单机价值再度拔高，行业红利稳稳续航。

3、供给收紧叠加国产替代提速：松下退出玻纤赛道造成供给收缩，高端树脂、铜箔、玻纤布产能长期掌握在外资手中。国内覆铜板厂商加速技术突围，高端板材赛道迎来破局时刻。

二、行业需求测算

结合机构测算预判，2026 年 AI 服务器 CCL 需求 5665 万张，同比增长 151%，需求由 GB200、GB300 出货支撑；2027 年需求有望攀升至 11899 万张，同比增长 110%，后续增长由 Rubin 架构接力。行业高景气有望延续至 2027 年末，2026 年正是行情加速爆发的黄金窗口期，赛道热度一路狂飙。

三、国内 5 家核心上市公司梳理

1、生益科技（600183）‑ AI 算力材料绝对龙头

全球刚性覆铜板销量第二、内地第一，市占率约 14%，也是大陆唯一拿到英伟达 M9 认证的厂商，M10 目前处于测试阶段，客户覆盖英伟达、华为一众头部企业，卡位优势一骑绝尘。

覆铜板基本盘稳如磐石，子公司同步布局 AI 服务器 PCB。当前 M9 顺利量产交付，高端板材营收占比不断抬升，毛利率具备上行潜力。52 亿元高端板材扩产项目稳步推进，2026 年下半年产能逐步释放。

公司披露 2026 年上半年归母净利润 30.99~32.98 亿元，依托龙头优势叠加行业高景气，综合预估 2026 年全年营收 525 亿元，归母净利润 75 亿元，核心看点集中在 M9 放量与 PCB 业务增量。

2、南亚新材（688519）‑高端赛道国产替代弹性先锋

全球覆铜板前十、内资第三位，较早完成 M2 ‑ M9 全系列认证，M6 ‑ M8 批量供货国内算力厂商，M9 进入导入周期，M10 样品已经出炉，海外认证工作有序推进，成长曲线蓄势待发。

江苏高端产线 2026 年逐步释放产能，泰国基地计划 2027 年投产。参考半年报业绩与下半年传统旺季行情，全年净利润 10 亿元兑现概率较高，充分受益于 M9 导入及新增产能落地。

3、金安国纪（002636）‑周期上行弹性标的

全球市占率约 3.3%，常规板材产能储备充足，采用双品牌布局切入高端电子赛道，已取得英伟达 Gamma 认证，高端基材后续提升空间广阔。

现有覆铜板年产能接近 6000 万张，珠海高端项目投产时间偏晚，增量释放大概率落在 2027 年之后。本轮业绩爆发核心驱动力来自普通板材涨价红利，高端业务尚处于起步阶段。综合预判全年营收 75 亿元，归母净利润 15 亿元，周期回暖吃到一大波红利。

4、华正新材（603186）‑精品化差异化选手

产品覆盖多等级高速基材，M7 产品供应昇腾服务器与光模块，M8 正在推进海外认证，同时布局封装基板、锂电铝塑膜第二增长曲线。

定增项目扩产高频覆铜板，2026 年小批量试产，产能集中于明年释放。综合预估全年营收 57.5 亿元，净利润 4.9 亿元。现阶段 AI 高端板材营收占比偏低，短期业绩弹性不宜过度脑补。

5、建滔积层板（01888.HK）‑全球规模龙头

港股上市标的，留意二级市场流动性差异。全球覆铜板龙头企业，市占率 14.7%，全产业链垂直一体化配套，抗周期韧性拉满。M6 ‑ M8 供货稳定，FR ‑ 4 板材涨价红利落地，企业加速攻坚 M9 基材。

综合预估 2026 年营收 290 亿元，归母净利润 65 亿元，尽享产品涨价与高端转型双重红利。

四、关键风险提示

AI 服务器出货不及预期；行业大规模扩产造成后续供需宽松；上游原材料涨价挤压企业利润；材料快速迭代暗藏技术落地不确定性。

小结

算力建设长期向上带动覆铜板赛道景气度走高，各家企业卡位方向不同，成长弹性分化明显，后续重点跟踪高端基材认证进度与产能释放节奏。

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