江苏超力电器股份有限公司创业板 IPO 已获深交所受理，拟募资 12.16 亿元，用于四大生产基地建设、研发中心及 2.2 亿元补充流动资金。公司主营汽车电子风扇、空调鼓风机等热管理零部件，拥有 332 项专利，客户包括上汽、小鹏、理想等车企，2023 — 2025 年营收分别为 14.88 亿元、18.71 亿元、23.11 亿元，三年复合增速 27.8%；扣非归母净利润分别为 5734.67 万元、7136.79 万元、1.14 亿元，2025 年同比增 59.07%。

同期主营业务毛利率持续下滑，分别为 18.18%、17.70%、16.82%，低于可比公司平均水平—— 2025 年三花智控汽零业务毛利率 28.79%、儒竞科技新能源汽车热管理系统毛利率 26.10%、行业平均 22.43%。公司承认面临整车厂持续大幅降价压力，存在毛利率进一步下降风险。

2023 — 2025 年合并资产负债率分别为 94.22%、91.66%、75.16%，虽经股权融资使净资产由 1.89 亿元增至 7.51 亿元，但仍高于行业均值；流动比率分别为 0.79 倍、0.79 倍、1.05 倍，速动比率分别为 0.59 倍、0.60 倍、0.84 倍，均低于同行。2023 年、2024 年两次现金分红合计 5263 万元，全部分配予控股股东江苏鸣泉科技有限公司，该公司由沈留青、沈留祥、沈留英三人 100% 持股；2023 年经营现金流净额为 -2386.98 万元，仍分红 2763 万元。

公司治理高度家族化：沈留青任董事长兼总经理，沈留祥任副董事长兼副总经理，沈霖任董事会秘书。招股书提示 " 实际控制人利用控制地位实施不当控制 " 风险。应收账款账面价值由 2023 年末 5.56 亿元增至 2025 年末 8.22 亿元，占总资产比例分别为 29.19%、33.94%、27.22%；2025 年对哪吒汽车母公司合众新能源计提坏账 1294.42 万元，观致汽车 651.93 万元，江苏万象汽车 346.96 万元，陕西帝亚新能源汽车 258.18 万元；信用减值损失 581.69 万元。

2025 年利润高增长部分源于非经常性因素：其他收益 2569.70 万元，其中增值税加计抵减 1439.21 万元、政府补助 1124.34 万元；财务费用由 2024 年 2377.86 万元降至 2174.56 万元；非经常性损益净额由 400.94 万元增至 1104.46 万元。公司未出现高毛利产品结构显著优化，热管理系统模块收入 3.44 亿元，占比 15.04%，电子风扇作为核心单品营收占比 42.64% 且毛利率承压。

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