2026.08.13

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作者 |第一财经 郑栩彤

8 月 12 日，腾讯控股（00700.HK）发布 2026 年第二季度财报。第二季度，腾讯营收 2047.85 亿元，同比增长 11%，环比增长 4%；Non-IFRS 经营利润 756.36 亿元，同比增长 9%，环比持平。今年上半年，腾讯营收 4012.43 亿元，同比增长 10%；Non-IFRS 经营利润 1512.63 亿元，同比增长 9%。

对 AI 业务的投入对第二季度经营利润产生了影响。若剔除新 AI 产品影响，第二季度腾讯 Non-IFRS 经营利润同比增长 19% 至 861 亿元。由于资本开支增长等，腾讯该季度还录得负自由现金流。

" 踏入第三季度，我们正在智能、应用与基础设施三个层面构建一个全新的、AI 赋能的腾讯。" 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，Hy3 正式版为 Hy 系列模型未来迈向行业顶尖水平奠定了基础，腾讯在基础设施层则大幅增加了算力采购。

资本开支翻倍增长

具体业务中，第二季度腾讯增值服务收入 984.14 亿元，同比增长 8%；营销服务收入 435.65 亿元，同比增长 22%；金融科技及企业服务收入 602.86 亿元，同比增长 9%。

增值服务业务中，社交网络收入同比增长 0.8% 至 325 亿元。第二季度微信及 WeChat 合并月活跃账户数同比增长 2% 至 14.39 亿。游戏收入则为 659 亿元，同比增长 11%。其中本土游戏收入 473 亿元，同比增长 17%，环比增长 4%。《三角洲行动》和《无畏契约》平均日活跃账户数该季度创新高。

此前 Sensor Tower 公布数据，显示第二季度全球玩家在 App Store 和 Google Play 上的移动游戏支出 191 亿美元，相比去年同期减少约 9 亿美元。受市场消息影响，腾讯 7 月股价一度震荡。彼时花旗预测腾讯第二季度国内游戏收入同比增长 8%，环比下降 3.9%。腾讯该季度本土游戏收入好于花旗预期。

不过，受汇率波动影响，第二季度腾讯国际市场游戏收入同比下降 0.8% 至 186 亿元。若按固定汇率计算则增长 4%。

此外，财报称，营销服务业务收入增长得益于优化 AI 驱动的广告推荐模型等，金融科技及企业服务收入增长主要是因云服务收入增长。该季度 AI 相关的云服务需求上升，且公司拓展国际市场，并面临更有利的定价环境。

与 AI 有关，马化腾还提到，AI 办公效率服务 WorkBuddy 和 AI 编程工具 CodeBuddy 实现了突破性用户增长。按 OpenRouter 的词元消耗量计，Hy3 7 月推出以来持续位列全球前三。

一些财报数据也体现了 AI 的影响。第二季度腾讯销售及市场推广开支同比增长 26% 至 119 亿元，原因包括支持游戏业务、推动 AI 原生产品普及；行政开支同比增长 22% 至 387 亿元，原因是为支持 Hy 模型升级、微信 AI 部署等而增加了研发开支。

为加码 AI 投入，腾讯该季度大幅增长的资本开支对现金流产生了不小的影响。

第二季度腾讯资本开支 527.84 亿元，同比增长 176%，环比增加了 65%；6 月底腾讯现金净额 582 亿元，相比 3 月底减少了 60%，反映了资本开支付款 593 亿元及股息支付 416 亿元；第二季度腾讯录得负自由现金流 138 亿元，主要是因为经营活动产生的现金净额被资本开支付款、媒体内容付款等超额抵销。

腾讯解释，经营现金流包括大额 AI 相关预付款项，用于提供基础设施以支持 Hy 模型升级、WorkBuddy 及 CodeBuddy 推理需求、微信 AI 举措等，同时满足外部客户对云服务增长的需求。若剔除算力采购的预付款项，该季度自由现金流为 376 亿元。

不过，截至 6 月末，腾讯现金及现金等价物 2069.3 亿元，仍高于去年 6 月末的 1820.57 亿元。

为何进行巨额投资？

在财报发布后的电话会议上，腾讯第二季度增长迅猛的资本开支，也是机构的关注重点。

腾讯总裁刘炽平回应称，公司之所以能放心地对 AI 进行巨额投资，不仅是因为存在巨大的增长潜力，也是因为有着清晰的 " 下行保护 "。公司的 AI 投资主要集中在 AI 基础设施方面，即便在最坏的情况下，也可以通过腾讯云将这些基础设施租出去。

他解释，如果将现有计算资源分配给腾讯云的租赁服务，可带来可观的收入。几个月前腾讯支付的预付款和相关订单，今天能以超过 30% 的利润出售。但腾讯还是将这些计算资源用于构建自身的模型和应用，再将剩余的计算资源用于租赁。公司计划未来逐步建立高盈利且能产生现金流的 AI 原生业务。

对于资本支出的用途，腾讯高管还强调，当务之急是在未来几个月内用于训练更大、更好的混元模型。次要用途是为运行在 WorkBuddy 背后的模型提供推理支持。

就腾讯资本支出的节奏，刘炽平则表示，用于构建 AI 业务的资本开支更像是一笔会集中在今年和明年投入的资金，不应假设每年都会有这样一笔新投入，而用于推理的算力只有在确保能带来丰厚回报的情况下才继续投资。

随着资本支出增加，腾讯高管表示，今年年底及明年，腾讯将拥有充足的 GPU 和 ASIC（专用集成电路）储备，从而加大在腾讯云出租裸 GPU 或提供模型即服务（MaaS）的力度。

腾讯高管在电话会议上也透露了腾讯 AI 应用的进展。

刘炽平称，WorkBuddy 的用户留存率和付费意愿很高。包括编程和办公在内的生产力市场蕴藏着巨大的市场机遇。此外，腾讯还在构想，未来用户能通过微信 AI 助手小微及各种智能体来执行指令、处理业务，更长远地看，每个用户都会拥有专属的智能体，智能体之间可以相互通信并完成交易。

对于腾讯混元模型的进展，腾讯高管透露，混元 4 的更大参数版本正在训练，预计将于今年晚些时候发布。腾讯也在提升多模态能力。

对于云市场的价格竞争，腾讯高管则称，国内确实存在价格竞争，但过去几个月环境已发生很大变化，尤其是内存等成本上涨后，公司提高了定价、减少了折扣力度，目前国内整体定价环境不如过去一般艰难。

微信编辑| 七三

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