出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

一场核心管理层同步更迭，标志着天士力在华润三九入主之后，产业整合正式翻过治理交接的篇章，迈向经营深耕的全新阶段。8 月 10 日，天士力对外公布董事长、总经理同步人事变动，这距离华润三九拿下上市公司控制权，已经走过 17 个月的整合时光。

此次人事变动当中，周辉因工作调整不再担任董事长一职，继续留任上市公司董事及专门委员会委员；原总经理蔡金勇履新董事长，席凯出任公司总经理。市场第一时间关注到一个关键信号：两大核心经营岗位，均由深耕天士力多年的内部老将担纲，并非外部全新团队全盘接手，华润系的治理纽带也并未就此断开。

回溯资本故事，2025 年 3 月，华润三九斥资 62.12 亿元拿下天士力 28% 股权，实控人变更为中国华润，这起医药行业重量级并购尘埃落定。交易落地当日，原实控人一方多位董监高集体退出，华润系力量快速进驻董事会，周辉正是彼时来到天士力，出任董事长。

拥有华润三九副总裁、总法律顾问等多重履历的周辉，承担的首要任务，是完成控制权平稳过渡，搭建合规有效的现代公司治理框架，理顺新旧股东之间的权责边界。随着前期制度搭建、股权交割、董事会重构等阶段性任务落地，叠加其在华润三九体系内的岗位变动，此次卸任董事长，属于整合周期里正常的人事流转。值得注意的是，周辉并未离开董事会，依旧参与战略、薪酬提名等关键委员会工作，保证华润产业视角持续传导至上市公司决策层。

接过接力棒的蔡金勇与席凯，都是伴随天士力业务成长起来的骨干。蔡金勇熟稔企业运营、供应链管理，2025 年华润入主之后出任总经理，对公司全链条业务有着完整认知，如今走向董事长岗位，将更多聚焦战略把控、产业协同。席凯拥有多年一线管理经验，期间经历岗位调整，但始终扎根企业内部，此番重回经营前台执掌总经理工作，负责全盘落地日常生产经营。

这套分工模式也释放清晰信号：前期由资本方主导的制度重建告一段落，熟悉企业生产、产品线、内部组织的本土管理团队走到台前，把工作重心从 " 理顺治理结构 " 转向 " 做实经营质量 "。过去一年多，经营层也一直在做人员优化补位，部分高管岗位发生调整，同时同步引入新的管理力量，本质是并购整合过程当中常态化的团队打磨，而非大规模管理层动荡。

人事换挡的背后，是一份喜忧交织的半年度经营画像。从最新业绩快报可以看到，天士力已经实现利润端的向好修复。2026 上半年公司实现营收 42.01 亿元，同比小幅回落 2.03%；归母净利润 8.93 亿元，同比上涨 15.23%，扣非净利润增幅更是达到 36.01%。净利率水平得到明显抬升，而且利润增长主要来源于主业经营能力改善，并非依靠处置资产等非经常性损益加持。

当然向好之外挑战客观存在，营收端尚未实现正增长。行业大环境之下，中药注射剂赛道承压，感冒类产品市场需求回落，共同造成收入短期承压。当前属于盈利质量先行修复的阶段，外界尚待正式半年报披露，进一步厘清利润提升，来自成本管控、内部降本增效的贡献占比，以及产品结构优化带来的增量空间。企业能否把当下的利润率优势，转化为后续营收回暖之后的可持续增长，是接下来市场重点观察的命题。

长远来看，决定天士力成长天花板的，依旧是创新研发管线的价值兑现。多年来企业持续加码研发投入，2025 年研发投入规模达到 8.45 亿元，重点锚定创新中药、先进治疗药物两大主线，聚焦心血管代谢、神经精神、消化三大优势赛道。

目前企业 31 条在研创新药管线当中，超三分之二项目迈入临床中后期，多个品种走到申报上市、临床二三期关键节点。2026 年产业端已经收获实质成果，1.1 类中药创新药枣仁宁心滴丸顺利获批上市，为中药创新板块增添全新商业化品种。核心产品普佑克新适应症临床试验申请获得许可，有望进一步拓宽临床应用场景，但新适应症距离最终获批上市，仍要跨过临床试验多重关卡。与此同时，细胞基因治疗、小核酸药物布局稳步推进，不过这类前沿疗法距离贡献实质营收，还需要漫长研发周期。

值得一提的是，即便经历实控人更迭、管理层轮换，天士力既定的研发方向并未发生摇摆，创新中药和前沿药物并行的布局持续推进，这也给企业中长期发展保留想象空间。

放在整个医药产业并购大背景下看，华润三九并购天士力，从来不是简单的资本接管。完整的整合分为两步走：第一步完成股权交割、董事会改组、合规体系搭建，筑牢企业运行底座；第二步，激活原有团队活力，打通股东方渠道、供应链、产业资源，推动原有产品线焕新、创新成果商业化落地。如今人事调整，正是走到第二步的标志性信号。

当然，现在还远不能宣告整合圆满收官。后续市场将持续观察三件事：其一，利润端的改善能否延续，等待营收拐点到来；其二，枣仁宁心滴丸等新品能否打开市场，众多中后期管线能否持续输出成果；其三，华润体系的产业协同，如何实实在在转化为产品销售、运营效率的提升。

对于天士力而言，本土管理团队走上前台，既是对内部骨干能力的认可，也是一次全新大考。在中药行业结构性变革、创新药竞争加剧的环境中，这家老牌药企能否借着资本赋能，完成经营质量跃迁，后续季度财报、产品商业化表现，将会给出最客观的答案。