投 研 报 告

通鼎互联（002491.SZ）

光通信周期反转 + 算力光纤双轮驱动下的困境反转标的

一、标的画像（硬数据）

1.1 主营业务拆分母子板块营收占比

【操盘手视角】通鼎互联是典型「传统周期龙头向成长股切换」标的。传统线缆（电力 + 通信电缆）贡献 57.85% 营收，是压舱石；安全业务（和本机电）2025 年 5 月并表后爆发，成第二曲线；光纤光缆收入占比仅 5.35% 但 2026H1 销量暴增、价格翻倍，是核心催化剂。

1.2 行业排名与行业地位

13 家同行业可比公司交叉验证（搜狐 / 同花顺行业研究、证券时报及券商研报口径）：

•营收 34.13 亿元，13 家可比中排名第 6，低于行业均值 117.34 亿，高于中位数 21.24 亿。

•净利润 -6615 万元，排名 12/13，远低于行业平均 5.3 亿与中位数 8800 万。

•与亨通光电、中天科技、永鼎股份并列为苏州市光通信产业龙头（爱企查 / 江苏省光缆上市公司研究），国内光缆集采核心供应商之一。

【分析师视角】营收仅为亨通 ( 668 亿 ) 、中天 ( 525 亿 ) 的 5%-6.5%，属「细分跟随者 + 区域龙头」。但在室内算力布线光缆细分赛道有差异化优势——轻量化、抗弯曲室内光缆批量供多地智算中心，被定位为「室内算力布线光缆细分龙头」。

1.3 概念炒作标签（东方财富 / 同花顺口径）

•光纤概念（光纤板块 2026-08-12 涨 3.57%）

•光通信（光通信板块涨 3.79%）

•数据中心（数据中心板块涨 1.63%）

【操盘手风险提示】三标签全部指向 AI 算力主线，需警惕概念透支。公司确为算力光纤实质受益者（万兆多模跳纤用于机房算力存储节点高速交互），但业务占比仍小，属「真成长 + 概念加持」复合标的。

1.4 稀缺属性

【分析师结论】具备「光棒 - 光纤 - 光缆 - 通信设备」一体化全产业链优势（2025 年报、券商研报），是线缆企业核心稀缺壁垒。但需注意：公司不掌握光纤预制棒自主量产核心技术（韶关项目仍在建设期），光棒能力为外购 + 合作模式，与长飞、亨通自有光棒龙头有差距。

二、股东与资本动作（公告溯源）

2.1 实控人与股权结构

实控人沈小平，控股股东通鼎集团（持股 31.22%），一致行动人沈小平持股 4.55%。典型民营企业（天眼查）。2025 年前十大股东合计持股 45.60%。

2.2 近 6 个月资本动作逐条列示

【操盘手注】关键数据：截至 2026 年 7 月，通鼎集团及沈小平累计质押 3.31 亿股，占持股总数 75.26%（中财网公告）。未来半年到期仅 1700 万股（1.38%），短期压力可控。质押率虽高但属「借新还旧」滚动操作，未新增实质性风险。

2.3 市值管理 / 维稳迹象判断

正面：① 2026 年 5 月投 8 亿韶关光棒光纤项目，「五年全收购」承诺展现做强决心；②控股股东「解旧押新」维持质押稳定，无平仓风险；③ 2026 年 7 月业绩预告扭亏，基本面实质改善。

负面：① 2025 年度不分红，无现金回报；②质押率 75% 偏高；③无回购、股权激励、员工持股等直接市值管理工具。

【操盘手定性结论】" 有基本面改善驱动的小幅市值管理意图，但缺乏主动回购等真金白银护盘手段。属『业绩反转型』而非『资金护盘型』，信号强度中等偏正面。"

三、风险项

3.1 审计意见

2025 年度财务报表经审计，审计意见为【标准无保留意见】。虽录得归母净利润 -7639 万元，但未出任何非标准意见，财务核算规范性无重大瑕疵（2025 年年报、巨潮资讯网）。

3.2 ST/ST 触发条件判断

【结论：否】

•净资产：2025 年末归母净资产约 24.7 亿（每股净资产 2.01 元），远超 3 亿红线。

•净利润：2025 年亏损仅 1 年（2024 年盈利 7733 万），不满足连续 2 年亏损条件。

•审计意见：标准无保留，无 disobey 事项。

•非经营性净资产为负：否。

⚠ 观察项：2025 年末未分配利润 -10.34 亿，母公司 -6.03 亿，存在未弥补亏损。若 2026 年再次亏损将连续 2 年亏损，需密切关注。当前观察 * 级。

四、估值分析（行业适用指标）

4.1 行业平均 PE/PB 分位（申万通信 - 通信设备 - 通信线缆及配套）

来源：理杏仁（通信设备申万二级，119 样本，PB 近 10 年 98.35% 分位）、同花顺（中证全指通信设备 PE50.54 倍 /78.85% 分位）、新浪财经（通信 PE 近 5 年 78.14% 分位，PB 近 5 年 99.15%）。行业整体处【高估值区间】。

4.2 公司当前估值水平

【分析师核心观点】用 PE 估值因净利润基数异常完全失真，必须改用 PB 或 PS。当前 PB 9.19 倍远高于行业 2.4-2.5 倍中位，溢价约 3.7 倍。PS 约 6.8 倍亦显著高于线缆业合理水平。

4.3 合理估值区间测算（PB 估值法）

合理 PB = 行业 PB 中位 ( 2.4 倍 ) x 折溢价系数 ( 0.8-1.0 ) = 1.92 - 2.40 倍

对应合理市值 = 合理 PB x 净资产。2025 年末归母净资产约 24.7 亿（每股净资产 2.01 元，总股本 12.30 亿股）。

【操盘手修正】考虑成长溢价（安全业务爆发 + 光纤周期反转 + 算力概念），给予折价而非溢价：合理 PB 取行业中位 2.4 倍的 0.8-1.0 倍，即 1.92-2.40 倍。对应合理市值 44.5-59.3 亿，股价 3.62-4.82 元。当前 18.84 元是合理上限的 3.9-5.2 倍。

4.4 估值评分

估值评分：【7】/10（偏贵）

偏离度：当前 PB 9.19 倍 vs 行业中位 2.4 倍，溢价 283%；按中性 PB 2.4 倍，当前价较合理价值高估 297%。即便按最乐观行业 75% 分位 PB 3.1 倍（股价 6.23 元），当前 18.84 元仍高估 202%。估值已充分反映市场预期，安全边际极薄。

五、投资建议

5.1 当前价投资价值判断

【结论：观望】

当前价 18.84 元（2026-08-12 收盘，单日 +9.98% 涨停），总市值 231.73 亿。基本面确有改善（2026H1 预计净利 1.7-2.4 亿，同比扭亏），但估值已严重脱离合理区间。

【免责声明】本报告基于公开信息整理，数据来源于公司公告、巨潮资讯网、中证网、证券时报、同花顺、东方财富、集思录等公开渠道，仅供参考与学术交流，不构成任何投资建议或买卖推荐。股市有风险，投资需谨慎。

数据来源标注：

公司公告（巨潮资讯网）、2025 年年报（2026-04-28）、2026 半年度业绩预告（2026-07-14）、2026 一季报（2026-04-30）、控股股东质押公告（2026-07-27）、韶关项目投资公告（2026-05-08）；行业数据：理杏仁、同花顺、新浪财经、搜狐行业研究、爱企查。

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