8 月 12 日，益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称 " 金龙鱼 "）披露 2026 年半年度报告。

半年报显示，今年上半年金龙鱼实现营业收入 1228.52 亿元，同比增长 6.20%；归属于上市公司股东的净利润 22.94 亿元，同比增长 30.69%。不过，从扣非利润来看，公司主营盈利增长幅度相对有限：上半年扣除非经常性损益后的归母净利润为 14.81 亿元，同比增长 6.61%。

与此同时，上半年金龙鱼经营活动产生的现金流量净额为 10.01 亿元，同比下降 93.16%；截至 6 月底，公司经销商数量较去年底减少 576 家。

在净利润增长的背后，金龙鱼的主营盈利、现金流和渠道端正在呈现不同变化。

归母净利润增长 30%，非经常性收益贡献增加

从利润结构来看，金龙鱼上半年的利润增长，部分来自非主营因素。

半年报显示，报告期内公司非经常性损益合计约 8.14 亿元。其中，包括处置两家家乐氏合资公司 50% 股权产生的收益，以及金融资产、衍生工具等相关收益。

财报显示，上半年金龙鱼投资收益达到 5.61 亿元。其中，处置联营、合营公司取得的投资收益为 3.09 亿元，而去年同期该项目为亏损 1119 万元。

公司同时披露，若不考虑处置两家家乐氏合资公司 50% 股权带来的影响，上半年归属于上市公司股东的净利润为 20.31 亿元，同比增长 15.71%。

需要注意的是，该口径仅剔除了家乐氏股权处置收益，并不等同于扣除全部非经常性损益后的扣非净利润。按照扣非口径计算，公司上半年归母净利润同比增长 6.61%。

换言之，金龙鱼上半年利润确实实现增长，但归母净利润 30.69% 的增速与主营盈利恢复速度之间存在差异。

厨房食品收入增长，销量和毛利率承压

作为金龙鱼核心业务，厨房食品业务上半年实现收入 774.24 亿元，同比增长 8.21%。

不过，收入增长并未同步带动利润提升。

数据显示，上半年厨房食品销售量为 1243.8 万吨，同比增长 4.79%，低于收入增速。同期，该业务营业成本为 718.85 亿元，同比增长 8.81%，高于收入增速；毛利率由去年同期的 7.66% 下降至 7.15%，下降 0.51 个百分点。

从渠道看，直销业务盈利压力更为明显。

上半年厨房食品直销收入同比增长 10.24%，但毛利率由 6.50% 下降至 5.53%，下降 0.97 个百分点；经销渠道收入同比增长 6.18%，毛利率由 8.83% 升至 8.84%，基本保持稳定。

金龙鱼在半年报中表示，报告期内国内油脂市场呈现结构性分化走势，品牌竞争持续加剧，同时线上电商及即时零售等新零售业态持续渗透，线下渠道整体承压。

渠道端，今年上半年金龙鱼经销商数量也出现下降。

截至 6 月 30 日，公司经销商数量为 9814 家，较 2025 年末的 10390 家减少 576 家。其中，北部区域经销商数量减少 214 家，东部区域减少 145 家，中部区域减少 126 家，南部区域减少 75 家，西部区域减少 16 家。

与此同时，金龙鱼还有部分募投项目未达到预期收益。

半年报披露，公司 13 个募投项目未达到预计收益，原因主要涉及市场需求不及预期、行业产能扩张导致竞争加剧、产品销量未达预期等因素。

其中，部分小麦加工、粮油加工项目均提到 " 大型小麦加工集团产能持续扩张，行业竞争加剧 "，导致项目实际收益低于预期。

经营现金流同比下降 93%，采购付款增速高于收入增长

相比利润变化，经营现金流的大幅波动更值得关注。

半年报显示，今年上半年金龙鱼经营活动产生的现金流量净额为 10.01 亿元，而去年同期为 146.25 亿元，同比下降 93.16%。

从现金流明细看，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为 1303.20 亿元，同比增长 4.92%；购买商品、接受劳务支付的现金达到 1191.51 亿元，同比增长 19.94%，较去年同期增加约 198 亿元。

对于经营现金流变化，金龙鱼解释称，主要受采购节奏及结算方式变化影响。

与此同时，公司期末存货规模并未同步增加。截至 6 月底，金龙鱼存货账面价值为 525.66 亿元，较年初的 541.34 亿元有所下降。

资金端方面，截至 6 月底，公司短期借款余额为 865.25 亿元，较年初的 811.53 亿元增加约 53.72 亿元。

对于粮油加工企业而言，原材料采购、库存管理以及结算安排都会影响阶段性现金流表现。但在扣非利润增速低于归母净利润增速、渠道持续调整以及部分项目收益未达预期的背景下，现金流变化仍是观察金龙鱼盈利质量的重要指标。

记者：杜林 编辑：杨子梦 校对：李莉