一场缘起 2017 年巨额并购造假的证券维权风波，至今已延宕九年。近日，随着江苏省高级人民法院对康尼机电（603111）证券虚假陈述责任纠纷系列案件作出终审判决，上市公司、券商、会计所及高管各方赔偿比例正式落槌，为持续多年的系列诉讼划定了统一的司法标准。不过，记者梳理发现，此次终审结案仅仅解决了部分机构投资者的赔付争议，大量普通个人投资者的索赔诉讼仍在持续推进中，这个国内证券市场 " 散户维权 " 的标志性大案的后续审理、赔付工作值得关注。

8 月 10 日，南京上市公司康尼机电（603111）（603111）发布诉讼进展公告，披露两起投资者索赔案件二审终审结果。江苏高院最终改判、维持部分一审判决，判令公司合计赔偿机构投资者损失 9979.93 万元，接近亿元。同时，判决清晰量化了各责任主体过错比例：国泰海通（601211）证券承担 50% 连带赔偿责任，某会计师事务所承担 40% 连带赔偿责任，康尼机电（603111）时任董事长、时任总裁分别承担 2% 个人连带责任。这也是历时九年的诉讼中，江苏高院首次对该案中介机构、上市公司、高管责任作出明确、可复用的终审裁判标准，对后续海量个人投资者案件具备一锤定音的指导意义。

回溯整个事件时间线，该案堪称 A 股近年来时间跨度最长、波及投资者范围最广的并购造假维权案之一。2017 年，康尼机电（603111）抛出重大资产重组方案，斥资 34 亿元收购广东龙昕科技有限公司 100% 股权，一度成为当年资本市场重磅跨界并购案例。谁料这笔天价收购暗藏巨大舞弊黑洞，标的公司实控人廖良茂长期系统性财务造假，虚增营收利润、隐匿资金占用问题，导致上市公司披露的重组信息存在重大虚假记载。

造假曝光后，康尼机电（603111）巨额商誉大幅减值，业绩急剧变脸，二级市场股价剧烈波动，无数在敏感期买入股票的个人投资者遭遇实质性亏损。自 2016 年虚假陈述行为实施、2019 年违规行为曝光至今，投资者维权诉讼持续不断，案件前后横跨九年，历经多轮一审、二审、再审，由于涉案人数多、审理周期（883436）长、争议焦点复杂，该案件成为江苏资本市场证券维权的标志性大案。

相较于本次已经尘埃落定的机构投资者赔付案，市场更为关注的是存量个人投资者的维权进程。不同于资金量大、立案早、推进快的机构诉讼，普通中小投资者维权往往存在举证烦琐、立案分散、审理节奏不一等特点，案件推进更为滞后。随着本次江苏高院终审判决确立清晰的过错追责、比例赔付规则，此前悬而未决的个人投资者案件迎来明确的裁判依据。

上海市协力（南京）律师事务所主任韦伟律师告诉记者，本次终审最大的价值，并非近亿元机构赔偿落地，而是彻底统一了全案责任划分逻辑。以往不少虚假陈述案件多由上市公司兜底赔付，中介机构不承担责任或责任较轻、赔付概率较低。而本次判决明确，作为重组独立财务顾问的国泰海通（601211）证券未尽勤勉尽责义务，对财务造假核查存在重大疏漏，需承担五成责任；审计机构执业不到位，承担四成责任，再加上市公司及高管主体责任，形成多层追责体系。这意味着，后续所有诉讼维权的个人投资者，均可参照江苏高院的生效判决确定的裁判要旨，同时向三方主体索赔，获赔渠道更宽、保障更足。

记者梳理公告发现，康尼机电（603111）累计涉诉索赔金额已达数亿元级别，案件呈现 " 机构先行结案、个人持续跟进 " 的格局。目前，多批早期普通投资者案件已审理终结并完成赔付，但仍有多起个人投资者索赔案件处于二审审理阶段，另有大量符合索赔条件的受损投资者陆续递交立案材料，维权队伍仍在持续扩容。九年时间里，不少投资者历经多次庭审等待，依旧坚持追责维权，成为 A 股中小投资者理性维权的典型缩影。

为了避免此前已经诉讼结案的投资人难以向中介机构索赔的问题，韦伟建议各地法院确立 " 示范案件制度 "，为此类维权主体多、案件复杂、审理周期（883436）长的案件，集中司法资源较快审结，形成示范案件。韦伟以此前代理的曾某某起诉上市公司——三盛智慧教育科技股份有限公司（现已退市）证券虚假陈述责任纠纷一案为例，北京金融法院将曾某某作为示范案件，此判决生效后，后续的大量投资人均参照此示范案件快速调解结案，既节省了司法资源，也缩短了投资人的诉讼周期（883436），还避免了前后赔偿尺度不一致的情况。

对康尼机电（603111）及涉案中介机构而言，终审定责只是阶段性收尾，后续持续赔付压力不容忽视。按照既定比例，国泰海通（601211）证券等中介机构将与上市公司、时任高管按过错比例共同承担投资者损失，后续每一起个人投资者胜诉案件，都将依照该比例执行赔付，持续产生支出。康尼机电（603111）方面表示，公司已对相关诉讼计提预计负债，本次判决对当期利润影响可控，同时，公司仍在向造假始作俑者廖良茂持续追偿，尽力挽回上市公司及中小股东损失。

资本市场观察人士表示，康尼机电（603111）九年连环索赔案极具示范价值。超长周期（883436）的维权风波，直观体现了证券违法的长尾危害，一次并购造假让上市公司、中介机构、投资者持续九年深陷诉讼纠纷。而本次明确比例追责的终审结果，不仅保障了存量个人投资者的合法权益，也再次压实了中介机构的 " 看门人 " 职责，警示市场各方：信息披露无小事，履职缺位必将面临长期、连锁式的民事追责。

截至目前，这场跨越九年的资本市场维权风波仍在继续。随着司法尺度统一、审理提速，大批在路上的个人投资者索赔案件，有望迎来集中审理、集中宣判阶段，广大在康尼机电（603111）并购造假案中蒙受损失的个人投资者有望获得赔偿。