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曲美家居 © 文轩图库

曲美家居的困境，是传统制造企业转型的典型样本。

观察员 | 三畏 审校 | 王恒

8 月 12 日，曲美家居发布公告：公司实际控制人、董事长赵瑞海之子赵泽龙，过去 12 个月内通过抖音橱窗、直播及巨量星图商单等形式为公司产品推广，公司为此支付累计 32.44 万元推广服务费。

赵泽龙现年 29 岁，抖音账号 " 泽龙 Z" 粉丝 88 万，担任公司战略顾问。根据《上海证券交易所上市规则》，该交易构成关联交易。董事会表决时，董事长赵瑞海按规定回避表决。

32.44 万元的 " 合规 " 推广费

赵泽龙的走红，始于一条短视频。2024 年 4 月，他在抖音发布第一条视频，开场白是 " 有钱人家孩子叫富二代，家里有工厂的叫厂二代，这公司是我爸的，负债 48 个亿，我是啥二代啊 "。视频迅速引发关注，他也凭此立下了 " 负债 48 亿元，父债子还 " 的独特人设。

截至目前，他的抖音账号粉丝已突破 88 万，发布作品近 200 条，内容涉及家庭生活、个人日常和公司经营场景。据公开报道，其累计曝光量超过 10 亿次。他还拍摄了《父债子还》等系列短视频，并在视频中坦言 " 做账号的目的之一是为曲美家居品牌带来流量 "。

流量很快被纳入公司的商业版图。曲美家居在 2025 年年报中明确表示，公司 " 围绕创始人 IP ‘泽龙 Z ’深度布局线上内容资产 "，并计划在 2026 年全面推进该 IP 的商业化落地，依托抖音及全网电商平台开展常态化直播带货。

根据公告，赵泽龙目前担任公司战略顾问一职。尽管他未持有公司股份，但根据《上海证券交易所上市规则》（2026 年 4 月修订），作为实际控制人、董事长赵瑞海之子，赵泽龙被认定为关联自然人，其与公司之间的任何交易均需履行关联交易审议程序。

从定价机制来看，本次关联交易严格遵循抖音平台的公开规则。精选联盟带货业务（含橱窗带货与直播带货）的推广费率由商家在平台规定的 5% 至 80% 区间内自行设定。曲美家居 2026 年 3 月设置的推广费率为 15%，自 6 月 15 日起调整至 5%。过去 12 个月内，该项业务累计产生推广费 30.77 万元。

巨量星图付费直播则采用 " 一口价服务费 " 与 " 商品分销佣金 " 并行的收费模式。其中，一口价费用由品牌方与达人根据直播时长、曝光需求及达人影响力等因素市场化协商确定；分销佣金适用精选联盟的统一规则。过去 12 个月，该项业务累计推广费为 1.66 万元。公告特别指出，该金额远低于赵泽龙其他非关联商单任务的收费水平，进一步佐证了定价的公允性。

8 月 12 日，公司先后召开独立董事专门会议和董事会，审议通过了该项关联交易议案。董事会表决结果为 10 票同意、0 票反对、0 票弃权、1 票回避，关联董事赵瑞海按规定回避表决。

从程序层面看，这宗金额仅 32.44 万元的关联交易，审议流程完整、信息披露充分，合规性并无瑕疵。公告亦明确表示，该交易 " 定价公允 "" 不会影响公司独立性 "。

这场金额不大的关联交易之所以引发关注，并非 32.44 万元本身，而是它反映出的曲美家居真实的经营底色。

曲美家居已连续三年亏损。2023 年，公司归母净利润亏损 3.04 亿元；2024 年亏损 1.63 亿元；2025 年亏损 1.49 亿元。三年累计亏损超过 6 亿元。2025 年全年营收 34.11 亿元，同比下降 3.98%；扣非归母净利润 -1.88 亿元，亏损同比扩大 16.26%。

进入 2026 年，情况并未明显好转。上半年业绩预告显示，归母净利润预计亏损 5，000 万元至 7，500 万元，较上年同期亏损扩大 6.7% 至 60.05%。

曲美家居将亏损原因归结为三重压力：国内家具行业需求受房地产下行拖累、收购 Ekornes AS 形成的资产增值摊销持续侵蚀利润、存量债务带来的利息费用居高不下。

这也引出了赵泽龙在短视频中反复渲染的那句 " 负债 48 亿 "。这个数字确有夸张成分，但并非毫无依据。截至 2026 年一季度末，公司负债规模已降至 38.79 亿元，但对于一家年营收仅 30 多亿元的企业而言，负担依然沉重。

而负债的源头，可以追溯到 2018 年那场轰动行业的跨国并购：曲美家居以超过 40 亿元的交易对价收购挪威舒适椅品牌 Ekornes AS，成为当时中国家具行业最大的海外并购案之一。

这笔收购让曲美获得了 Stressless、IMG 等全球知名品牌和近 7000 家门店的渠道网络，但也让公司背上了巨额债务。收购形成的商誉和资产增值，至今仍在通过摊销的方式逐年削减利润。

流量与业绩的反差

赵泽龙曾公开表示，" 做账号的目的之一是为曲美家居品牌带来流量 "。从数据上看，这一目标确实有所兑现。据公开报道，其账号累计曝光量超过 10 亿次，对于一个传统家居品牌而言，线上声量的提升肉眼可见。

曲美家居在 2024 年半年报中，也将 " 泽龙 Z" 抖音账号列为品牌线上内容资产的重要组成部分，并在 2025 年年报中进一步提出，2026 年将全面推进该 IP 的商业化落地，开展常态化直播带货，拓展家居生活周边品类。

只是，流量是一回事，业绩是另一回事。

2026 年一季度，公司实现营业收入 8.47 亿元，归母净利润仅 124 万元，虽短暂扭亏，但盈利微薄。上半年整体业绩预告显示，归母净利润预计亏损 5，000 万元至 7，500 万元。2023 年以来累计亏损超过 6 亿元，这家成立超 30 年的老牌家居企业，仍未走出经营困境。

在这场 " 太子 " 带货实验中，公司支付的推广费仅 32.44 万元，对于年营收 34 亿元的企业而言几乎可以忽略不计。目前更像是 " 低成本试水 "，投入不大，产出有限，远未到能影响业绩基本面的程度。

当然，向好的变化也在发生：国内业务降本增效，亏损收窄；新零售业务快速增长，有望成为新增长点；新能源汽车小镇项目稳步推进，贡献现金流；海外子公司完成债务置换后利息费用同比减少。基本面存在边际改善的可能，只是资本市场尚未给出积极回应。

截至 2026 年 8 月 13 日盘中，曲美家居股价报 3.61 元，总市值已缩水至约 24.78 亿元。市净率 1.20 倍，意味着资本市场对公司的净资产溢价几乎消失殆尽。

曲美家居的困境，是传统制造企业转型的典型样本。流量能带来关注，但扭亏为盈，终究要靠产品力说话。